台積砸重金拚先進製程,後市怎麼看?

作者 | 發布日期 2019 年 10 月 28 日 16:00 | 分類 晶圓 , 晶片 , 財經 follow us in feedly


晶圓代工龍頭台積電法說會甫結束,會中釋出一連串利多消息,除預測第 4 季將維持成長外,總裁魏哲家更背書明年 5G 手機滲透率將倍增至 15%,顯示高度肯定 5G 的發展趨勢。老大哥登高一呼,讓整體半導體產業吃了定心丸,也為公司明年營運成長更增添想像空間。

台積於法說釋出樂觀訊息,本就在市場的預期之中,最令現場法人驚呼的是,台積將今年資本支出上調到 140 億至 150 億美元,較年初預期 100 億至 110 億美元,增幅高達 4 成,且創歷史最高水準。儘管外資一片看好台積前景,但仍有少數聲音質疑:「公司如此砸重金衝刺先進製程,未來是否能創造相對應的回報?」

折舊費用增加,恐造成獲利壓力?

台積電於年初預估 2019 年將落在 100 億至 110 億美元,而前次法說略為上調到 110 億美元以上,10 月法說更一口氣拉升到 140 億至 150 億美元,增加 40 億之多,其中 15 億用在 7 奈米,5 奈米則占 25 億元;公司預估,2020 年資本支出將維持與今年差不多。

法說會後,市場普遍喊讚台積,仍有少數聲音持不同看法。外資分析師表示,為了確保技術領先,台積砸大錢全力衝刺先進製程,以甩開與對手的距離,卻存在一些風險,主要是 EUV(極紫外光)微影技術成本高昂,也反應在價格,對某些客戶來說,不一定會願意付那麼多錢,獲得製程優化帶來的效能提升。

他亦指出,當第一線客戶、最尖端產品往下一世代製程走時(如 7 奈米走向 5 奈米),三星的技術也更成熟,甚至可提供更優惠的報價,有可能因此搶走一些訂單(EX 選擇便宜的三星 5 奈米,而非台積 6 奈米)。此外,台積不惜成本投資,恐增加折舊成本攤提壓力,對毛利率及獲利造成負面影響。

28 奈米下重本,締造黃金年代

台積並非第一次被人唱衰,但每一次事實都證明,台積就是有辦法創造奇蹟,最令人印象深刻的是 28 奈米那一仗。2009~2010 年間,全球企業還籠罩在金融海嘯所帶來的傷害中,而不敢輕舉妄動,當時,公司卻大膽投資,2010 年資本支出高達 2,020.86 億元,足足是 2009 年的 964.68 億元 2 倍多,這也造就了公司史上最賺錢的製程世代。

台積 28 奈米於 2011 年量產,當年貢獻了 1.5 億美元(約 43 億新台幣,以當年匯率計),2013 年成長至 60 億美元(約 1,765 億元);到了 2014 年,台積營收突破 7,500 億新台幣,較 2013 年激增 28%,而 28 奈米占營收比重更超過 3 成,且公司在全球晶圓代工市場的市占率,也從 2009 年的 45%,提高到五成(52%)以上。

市場也高度關心,這樣的榮景是否有機會再次重現?時間快轉到最近一次的法說會,里昂亞洲科技產業研究部門主管侯明孝於壓軸時提出類似疑問,他問到:「台積電這次大幅度上調資本支出,就像 2010 年(28 奈米)做的事情,幾年過後,當客戶往 3 奈米、2 奈走時,誰又會來填補這些產能?(指 7 奈米、5 奈米部分)

對此問題,魏哲家回答,7 奈米、5 奈米採用 EUV 技術,與 28 奈米用的 High-K / Metal Gate(28 奈米高介電材料/金屬閘極專案)相比, 技術屏障(technology barrier)高出非常非常多,而「我不評論對手的狀態」(暗指三星);弦外之音可聽出,台積在技術大幅領先其他競爭者,對這次大舉投資更是信心滿滿。

台積處於絕佳狀態

相較於 28 奈米世代,台積現在處於絕佳狀態,主要擁有「技術領先」、「良率穩定」以及「半導體景氣復甦」等三個有利條件。

1. 技術領先

台積在 28 奈米打了漂亮一仗,2015 年更靠著 16 奈米「PK」掉三星,獨拿美系客戶手機處理器晶片大單,再一路向前挺進到 7 奈米、5 奈米,強勢挑戰龍頭 Intel;反觀當年一同競爭28奈米製程的格羅方德、聯電等大廠,卻是節節敗退,由於資金、技術上皆難以追趕,爾後相繼宣布退出先進製程競賽。

目前台積在先進製程的對手僅剩下三星、Intel,兩大廠進度相對落後。其中 Intel 於今年推出 10 奈米產品,預計 2021 年量產 7 奈米;儘管三星宣稱要在 2021 年量產 3 奈米、超車一哥,但其 7 奈米製程卻屢次傳出包消息,顯見台積在邁向先進製程的道路之上走得最快也最穩。

2. 良率穩定

EUV 被視為摩爾定律續命丹,更是先進製程的重要推手,不過,「水能載舟、亦能覆舟」,每增加一層 EUV 光罩,都有可影響生產效率;據傳,三星的 7 奈米製程出現良率問題,就是因為太積極使用 EUV,顯見台積已克服技術難關。台積日前也罕見發表新聞稿,宣布採用 EUV 的 7 奈米加強版已協助客戶產品大量進入市場,且良率與 7 奈米相當接近,頗有與三星較勁的味道。

一樣對比 28 奈米的黃金年代,2011 年量產,至 2014 年營收占比達 30% 以上,而 7 奈米(指 7 奈米、7+ 奈米、6 奈米)在 2018 年量產,今年第 3 季營收占比已來到 27%,爆發性更勝一籌;市場推估,2020 年 7 奈米製程占營收比重將超過3 0%。

隨 7 奈米傳捷報,下一個戰場將延伸到 5 奈米,據設備商透露,台積下半年連續上調 5 奈米產能規劃,自每月 4.5 萬片調至 5 萬片,再到 7 萬片,且 5 奈米試產狀況非常好,良率也追上 7 奈米,台積電更多次於公開場合表示,5 奈米對營收的貢獻度將更勝 7 奈米,目前產能建置都是為因應客戶需求。據了解,蘋果、華為海思都在 5 奈米試產名單中。

3. 半導體明年可望復甦

根據世界半導體貿易統計協會 WSTS、集邦產業研究院預估,今年半導體產業將出現 13.3% 衰退,2020 年在 5G、AI 等需求帶動下回升,預估年增幅達 5.4%;其中,晶圓代工今年預期衰退 1.8%,明年可望年增 3.8%。台積電享有高市占及技術優勢,可望複製往年趨勢,繳出遠優於產業平均值的成績。

整體來看,與 10 年前相比,現在台積競爭對手更少、技術也更領先,可說是站在制高點,營收成長動能可期。雖然,在大舉投資後,明年折舊費用料將較今年增加,惟受惠 7 奈米達經濟規模、5 奈米良率提升及產能利用率維持高檔,毛利率可望優於今年,公司也說,毛利率將朝 50% 的長期目標努力;法人則看好,明年台積營收、獲利皆可達到雙位數增長,再開啟另一個黃金年代的新頁。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:科技新報)