從歷史推估疫情走向！BCG 報告：恐轉向 U 型復甦，並帶來 3 種影響

新冠病毒已經蔓延全球，對世界經濟的衝擊也開始浮現。波士頓顧問公司（Boston Consulting Group，BCG）3 月中釋出一系列關於「如何思考 COVID-19 過後的經濟影響」的文章，試圖從歷史經驗中推演出肺炎過後的全球經濟。《經理人》從中摘錄 3 大重點。

武漢肺炎引發的經濟衰退，較金融危機溫和

在大規模、全球性的流行病的肆虐之下，金融市場反應劇烈，也引發社會對經濟衰退的擔憂。然而，金融市場拋售與經濟衰退未必能劃上等號。一般來說，經濟衰退分為 3 類：

1. 實體經濟衰退（real economy recession）

即資本支出從繁榮週期轉向蕭條，進而阻礙經濟擴張的典型衰退。除此之外，遇上戰爭、災難或其他破壞事件等造成的外在供需衝擊下，也可能使經濟陷入萎縮。BCG 認為，此次新型冠狀病毒產生的衰退最有可能是這種。

2. 政策性衰退（policy recession）

當中央銀行發布的基準利率過高時，會收緊金融環境和信用中介，抑制景氣擴張。如 1929 年的經濟大蕭條，許多專家認為是政府的貨幣緊縮政策使然，可視為政策錯誤所導致的衰退。BCG 報告指出，現在不像這種狀況，因為各國的利率幾已觸底，各國財政部長也承諾提供財政支援。

3. 金融危機（financial crisis）

金融失衡往往是長時間內緩慢累積，然後迅速爆發，進而破壞實體經濟，是 3 種衰退情境中最有害的一種，因為它將導致經濟體出現結構性問題，需要很長時間才能恢復。此次疫情是否造成金融危機風險，目前很難肯定下結論，BCG 報告提及，武漢肺炎疫情導致金融失衡的機會不大，但現金流短缺可能造成壓力，中小企業首當其衝。

假如武漢肺炎果真造成「實體經濟衰退」，代表的是短暫的需求（或供給）衝擊，比政策衰退或金融危機引發的衰退更加溫和。

V 型復甦最合理，但有可能走向 U 型

在疫情的影響下，全球性的經濟震盪已成定局，但經濟會以何種形式復甦仍不明確。根據歷史經驗，常見的經濟復甦軌跡有 3 種：

1. V 型復甦：短期跌落、強勢回升

典型的經濟震盪，短期經濟會呈現跌落，產出向下位移，但在危機之後會強勢回升，高成長率能讓損失得到補償。因為震盪和復甦的曲線呈現 V 型軌跡，故稱做 V 型復甦。

2. U 型復甦：需經一段時間，經濟才會回到成長水平

指在經濟衝擊的一段時間後，能夠回歸到最初的成長路徑和水平。但與 V 型相比，U 型衰退處於底部的時間更長，沒有額外的高速成長來抵銷損失，在震盪期產生永久性的經濟損失。

3. L 型復甦：經濟成長無法回到過去水平，長期發展趨緩

這是最不利的復甦方式，供給端遭到結構性破壞，恢復期後成長速度不如以往。在這個情況下，經濟成長速度長期放緩，且產生永久性的損失。

過去流行病後的經濟以 V 型復甦為主

BCG 以 2002 年 SARS、1968 年 H3N2（香港）、1958 年 H2N1（亞洲）及 1918 年西班牙流感的復甦軌跡為例，發現 V 型復甦幾乎壟斷了過去因流行病而產生的經濟震盪。截至 3 月 27 日，BCG 認為新型冠狀病毒造成的影響目前是 V 型復甦，但有可能從 V 型轉向 U 型傾斜。實際走向則將取決於疫情嚴重程度、疫情延燒趨勢、以及政府防控政策、社會與行為反應、勞動力、資本與生產力等外部變因。