NVIDIA 市值首次超越英特爾，無廠半導體和 AI 的一次勝利

美國時間 8 日，NVIDIA 股價最高達創紀錄的每股 409 美元，最終收於 394.87 美元，市值達 2,513.14 億美元，首次超越半導體霸主英特爾同天 2,481.55 億市值。這既是無廠半導體的里程碑的成就，也是 AI 的階段性勝利。

NVIDIA 增長潛力更受期待

3 月 23 日標準普爾 500 指數觸及低點以來，美國晶片公司股票的表現大多優於其他公司，但英特爾反彈幅度不及 NVIDIA 。年初至今，英特爾股價下跌近 3%，NVIDIA 股價則上漲 68%。

疫情被迫眾多公司不得不遠端辦公帶來的需求，以及大型資料中心建設需要更多 CPU 和 GPU，英特爾、NVIDIA 、AMD 資料中心的業績最近一兩季表現都非常亮眼。但相比而言，業界更看好 NVIDIA 未來表現。

金融解析公司路孚特（Refinitiv）預測，分析師平均預期 NVIDIA 目前財年營收會增長 34% 達 146 億美元；2020 年英特爾營收將增長 2.5%，達 738 億美元。

目前，NVIDIA 的股價是預期收益 45 倍，英特爾股價是預期收益 12 倍。這也反映出投資者對 NVIDIA 未來收益增長持樂觀態度。

樂觀預期讓 NVIDIA 市值首次超越英特爾，但無法忽視英特爾營收仍是 NVIDIA 營收數倍，這短期內很難改變。

雖然我們不知道 NVIDIA 市值超越英特爾能持續多久，但這對無廠半導體公司而言值得紀念。

無廠半導體的里程碑成就

現在的半導體業是全球合作，晶片設計、製造、封測都由不同國家公司完成。不過半導體發展早期，全球晶片公司基本都是 IDM 模式，也就是從晶片設計、製造到封測都自己完成，還以擁有晶圓廠為榮，英特爾、德儀、ST 這些晶片巨頭都是典型的 IDM 模式。

台積電創立為晶片業帶來 IDM 之外的無廠半導體模式。專門代工晶片的台積電，能讓無廠半導體公司專注晶片設計，不需投入巨額資金建造晶片廠和研究先進製程，也能推出有競爭力的晶片。這變革催生了眾多新巨頭，包括 NVIDIA 、高通、博通等。

與半導體公司模式一起變化的有 AMD。身為老牌晶片公司，AMD 創立之初也是 IDM 模式，但隨著情勢發展，AMD 將代工部門拆分為新公司格羅方德，最後由 IDM 模式變成無廠半導體。近年來，AMD 和 NVIDIA 一樣，借助台積電先進半導體製程，在資料中心處理器市場與英特爾搶奪份額。

由於無廠半導體只需投入晶片設計，所以相比 IDM 屬於輕資產模式，讓無廠半導體公司撐起高市值甚至超過 IDM 公司難度減低。因此，NVIDIA 憑著近年股票接連上漲超越晶片巨頭英特爾，可視作里程碑的成就。

當然，相比市值，營收更能代表一家晶片公司的實力。據 IC Insights 的 2020 年 Q1 半導體營收排行，英特爾依舊位列第一，NVIDIA 排第九。

▲ 2020 Q1 全球半導體營收排行。（Source：IC Insights）

英特爾雄踞榜單 25 年，直到 2017 年儲存晶片價格飆升，三星擠下英特爾成為全球營收最高的半導體公司，但 2019 年英特爾又重回榜首。

接下來值得關注的是，成就眾多晶片設計巨頭的台積電，隨著先進半導體製程演進，是否也能拿下半導體營收第一之位？

AI 的階段性勝利

NVIDIA 近年來股價持續上漲，非常重要的原因是享受到大數據及 AI 熱潮的紅利。從 2012 年 AI 再次受關注，就離不開 GPU。接下來 AI 逐步火熱的過程，NVIDIA 抓住時代的機遇，不斷推出更高效能的 GPU，滿足 AI 演算法發展的需求。

AI 演算法發展很長一段時間，AI 訓練都是靠 NVIDIA 的 GPU，NVIDIA GPU 也越來越廣泛部署到大型資料中心，用於大數據處理和 AI 加速，以至於許多人提到 AI 馬上想到的都是 GPU。

有意思的是，眾多 AI 晶片公司的發表會也說明 NVIDIA 在 AI 晶片領域的成功。不少 AI 晶片新創公司的發表會，資料中心廣泛應用的 Telsa V100 效能都會拿來對比。但即便效能遠超 NVIDIA，新創公司的 AI 晶片也沒有大規模使用。

這是因為，NVIDIA 不僅不斷推出更高性價比的硬體，比如今年發表的 A100，性價比進一步提升。同時耗時數年打造以 CUDA 為代表的軟體生態，更能吸引眾多 AI 開發者，讓擅長演算法的開發者和團隊更習慣使用 GPU。

也就是說，NVIDIA 在 AI 領域的成功，不僅得益於持續更新和為 AI 優化的 GPU，更重要的是一家系統公司，提供從硬體到軟體整套解決方案。

當然，NVIDIA 的勝利也一定程度代表業界對 AI 的接受度越來越高，AI 取得階段性勝利，接下來的成功則需要更多 AI 晶片公司共同努力。

現在，NVIDIA 也在進一步增強競爭力，疫情期間大力推廣虛擬 GPU，想複製 GPU 的成功。另外，NVIDIA 以 69 億美元收購 Mellanox，也將在資料量越來越大的資料中心和超級電腦發揮重要作用。很好的例子是，Top500 最新榜單，Top10 超級電腦有 8 台採用 NVIDIA GPU、InfiniBand（Mellanox）網路技術，或同時採用兩種技術。