11 月 17 日，在疫情陰影下起起落落大半年的 Airbnb 用一紙 IPO 申請吸引外界目光。
Airbnb 上次受如此高關注是 5 月，當時 Airbnb 創始人兼 CEO 布萊恩‧切斯基（Brian Chesky）內部信宣布將裁員 1,900 人，占總員工數四分之一，縮減核心業務以外投資。
後來隨著全球疫情起伏，Airbnb 業務在部分地區回暖，另一些地區仍受挫，而各地不同疫情走勢、官方政策和人們出遊意願都不斷變化。
據外媒報導，去年 Airbnb 估值達 310 億美元，但疫情衝擊下，一度掉至 180 億美元，近乎打對折。現在上市，真的意味 Airbnb 已掃頹勢嗎？市場對 Airbnb 的信心和預期又是否重回往日水準？
招股書裡的祕密
Airbnb 招股書首次披露近 6 年的經營情況。就 2020 年來說，前 9 個月總營收 25.2 億美元，同期相比下降逾 30%，淨虧損較去年翻倍，約 7 億美元。
這兩個數字並不樂觀，不過分季來看，Airbnb 業務確實逐步恢復。2020 年第三季總營收 13.4 億美元轉虧為盈，淨利潤 2.2 億美元。
Airbnb 還披露其他重要經營數據，如「夜晚和體驗」（Nights and Experiences）預訂量。今年前三季「夜晚和體驗」預訂量下降 41% 至 1.5 億，體驗服務預訂量僅去年三分之一，降幅更明顯。
具體來說，「夜晚和體驗」預訂量於第三季改善，提升至 6,180 萬。Airbnb 分析此現象為「北美和歐洲的強勁業績，尤其是國內和短途旅行的彈性，推動人們對 Airbnb 的興趣，使情況改善。」
GBV（Gross Booking Value，預訂總額）也是衡量旅館民宿類公司的重要指標，與電商業較關注的 GMV（成交總額）類似。2020 年前 9 個月，Airbnb 累計 GBV 為 180 億美元，較去年同期 294 億美元下降 39%。第二季下降最嚴重達 67%。隨後由於旅行需求反彈，第三季取得 GBV 增長，但仍較去年同期下降 17%。
▲ Airbnb 各季「夜晚和體驗」預訂量。（Source：招股書，以下同）
▲ Airbnb 各季 GBV。
除了各項指標數據，Airbnb 地區性表現也值得關注。據「夜晚與體驗」預定量、GBV 和營收等綜合衡量，疫情後北美復甦最強勁，Airbnb 主要收入來源也從 EMEA 地區（歐洲、中東和非洲）轉移到北美。2020 年前 9 個月，全球平均每「夜晚和體驗」預訂 GBV 為 122.47 美元，北美地區高達 172.97 美元，遠超過 EMEA 地區 100.80 美元，亞太和拉丁美洲地區相對更低。
身為非常依賴旅遊業的共享民宿平台，Airbnb 的季節性波動同樣明顯。對北半球而言，通常旅遊旺季為每年 6~9 月，那時人們出遊需求暴增，能動有效拉抬 Airbnb 訂單量和營收。觀察數據可發現，即使去年一切正常，Airbnb 也僅第三季盈利 2.7 億美元，剩下四分之三時間無法擺脫虧損。今年前 9 個月，依然只有第三季取得淨利潤 2.2 億美元。
如此說來，今年第三季轉虧為盈，究竟是擺脫疫情陰影，還是藉旅遊旺季之力短暫回血，現在還無法有結論，需要參考今年第四季營收數據等資訊。
咬牙熬過寒冬
Airbnb 創始人兼 CEO Brian Chesky 接受採訪時透露，「我們花了 12 年打造 Airbnb 業務，在 4~6 週內幾乎失去一切。」當時有媒體推測 Airbnb 瀕臨破產，雖然很快遭 Airbnb 官方否認，但可看出疫情對 Airbnb 的打擊多巨大。
為了減少疫情影響，度過這段艱難時光，Airbnb 想出各樣方法，不過到底還是兩個對策，「開源」和「節流」。
節流是每家受疫情影響的公司都先思考的方向。對 Airbnb 來說，節流措施包括裁掉約四分之一員工、創始人和高層帶頭減薪、縮減行銷支出、減少非核心業務的投入等。
開源方面，Airbnb 發現國內和短期旅行的人數增加，越來越多用戶傾向車程範圍內的短程旅遊、城市周邊遊，因此更新網站和 App，針對性地推廣本地和非城市住宿以滿足需求。
除了自身業務拓展，Airbnb 還在今年 4 月從私募股權公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 籌集 10 億美元，設法為自己「輸血」，不過外界還不太清楚這筆融資用在何處。
招股書中，Airbnb 將疫情列為首要風險因素。未來一段時間內，面臨的主要挑戰依然是新冠病毒傳播和封鎖措施。
Airbnb 總部的美國，為了遏制疫情擴散，芝加哥、聖地牙哥、亞特蘭大等城市近期都提出或通過更嚴格的短租規範或禁令，這些限制性政策很可能讓 Airbnb 北美地區訂單量和 GBV 增長陷入停滯或再度出現頹勢。
業界分析指出，由於經營數據不利和新冠肺炎疫情造成的旅遊業寒冬，即使 Airbnb 今年順利於那斯達克上市，市場依然充滿不確定性。
共享經濟巨頭上市隱憂
市場對 Airbnb 的另一個隱憂則源於 Uber、WeWork 等共享經濟企業上市後的前車之鑑。
Uber 招募具一定資質的司機和車輛，透過平台調配給有乘車需求的用戶。便捷高效、相對便宜的價格使 Uber 迅速擴大用戶規模，經營模式也得到認可，巔峰時期估值曾接近 910 億美元。
不過 Uber 傳奇沒有持續太久，去年 5 月 11 日上市破發，首日下跌 7.62%，報收於 41.57 美元，總市值 697 億美元，市場對 Uber 代表的零工經濟發展潛力感到擔憂；另一方面，Uber 有不正當競爭、以虧損為代價燒錢搶占市場等問題，業務模式的可持續性不被看好。
共享辦公領域，WeWork 也曾是明星企業備受追捧，直到 2019 年初，WeWork 估值一度高達 480 億美元。可惜好景不長，WeWork 招股書披露巨額虧損，同時不合理的組織架構也引來大量質疑。迫於多方壓力，最終 2019 年 9 月底撤回 IPO 申請。
不過完全按照 Uber 和 WeWork 的發展歷程預估 Airbnb 也不合理。以 WeWork 為例，對資產和現金流的倚重程度遠高於後兩者。WeWork 模式的核心在於，先租賃翻新大型辦公場所，再以短租形式轉租給其他公司，以此賺取長租與短租的價差。
一旦資金鏈斷裂，WeWork 從根本喪失整個運作模式的控制力，同時前期巨大投入也導致盈利困難。但對 Airbnb 來說，民宿方面的前期投入、維護成本較少，屬於輕資產型企業，就像這次疫情期間，一旦下調非核心開支，經營壓力就得到緩解。
據推測，為了避開美國總統大選的「餘震」，Airbnb 可能會選擇 12 月上市。身為核心業務和上市進程都受疫情較大衝擊的公司，選擇的首發時間節點不可謂不「刺激」，很難說最後是用業務模式和韌性感動市場，還是市場會迎面澆 Airbnb 一盆冷水。
一切待上市時就能見分曉了。
（本文由 品玩 授權轉載；首圖來源：達志影像）
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