被動元件 C＆R 漲不漲，誰開第一槍?

被動元件中標準型 MLCC（積層陶瓷電容，簡稱 C）與 Chip-R（晶片電阻，簡稱 R）因具大宗商品特性，與景氣循環高度連動，產品報價漲跌總牽動相關族群股價。商品價格漲跌一般由供需決定，但當相關資訊不透明，投資大眾難以第一時間確認虛實報價，漲跌消息時常充斥被動元件市場。

漲價訊息傳來傳去，只能做不能說？

近日從電源廠及 EMS 廠不約而同傳出 MLCC 與晶片電阻喊漲訊息，某 EMS 廠更具體表示接到 MLCC 將漲價一成的通知，除提早備料並有意簽長約以穩定成本。但求證上市櫃相關被動元件廠，除禾伸堂表明一概不評論價格，信昌電與大毅均表示目前並未聽說漲價消息，華新科則回覆現階段無「價格調整」規劃，龍頭大廠國巨同樣表示未知悉有關價格調整訊息，更指出，據了解，市場目前還是以價格穩定走勢看待。

供需與成本面觀察，要漲價只差有人點火

旗下旺詮也是重要晶片電阻供應商的奇力新雖點出目前供需緊繃狀態，卻也坦言，不會最先發動價格調整。奇力新指出，上游原材料確實往上漲，但不會只有單一供應商，專業採購人員已想辦法把採購價格壓下來；另外在高流動率下，人員始終招不滿，中國與馬來西亞電阻廠平均稼動率僅六成，隨農曆年腳步接近，想拉高稼動率很難！

目前奇力新電阻成品庫存低於一個月，並且狀況只會愈來愈嚴重，交期也從 6~8 週拉長至 8~10 週，等於下單逾 2 個月才有辦法交到客戶手上。奇力新表示，雖然想把產出逐月拉上來，但受制於人力，或許這次過年放假人數會較以往少，也可能讓員工晚點走，但接下來 1~2 個月，電阻稼動率恐仍保持在五六成低水位，產品庫存要回升很辛苦。

（Source：摩根大通報告）

低稼動率來自人力短缺而非需求不振，光從上游原材料最近都在漲即可嗅出需求不會差。奇力新指出，訂單都已看到 3~4 個月後，也因為是一般品，並沒有侷限哪些特定產業有較強動能、都很平均；換句話說，目前的訂單能見度，並非如市場想像來自 5G、電動車等明日之星，光一般需求就足以構成目前供需緊俏狀態。

解讀奇力新所釋出的訊息，確實已符合產品漲價條件，但問題在，就等有人出來開價格調整的第一槍，而這樣的角色，市場都把焦點投向龍頭老大哥國巨。

國巨也一直釋出供給面很緊的訊息。國巨董事長陳泰銘在 11 月 14 日大發三廠動土時就提到，產能利用率會往八成以上緩慢爬升，訂單在農曆年前無慮，但產品庫存天數低於 60 天，大概在農曆年前都沒機會補上。

華新科閉門法說後，漲價題材檯面化

儘管供需吃緊，但國巨卻否認 MLCC 與晶片電阻漲價傳聞，似乎無意為新一波產品漲價當出頭鳥，反倒是華新科有意無意為漲價時間點開了第一槍。

12 月 8 日，華新科與信昌電先後參加某券商邀請、不開放媒體與一般投資人的閉門法說後，除隔天股價聯袂大漲、華新科收盤漲停鎖死，整個族群都有強勢表現。

與國巨不同，會後所出的法人報告提到，華新科目前稼動率超過 95% 接近滿載，預估到農曆年前雖可保持高檔水位，但到了農曆年又將驟降至五成以下，由於庫存天數不到 30 天，加上在手訂單約有 3 個月，部分訂單甚至已看到明年上半年，預期農曆年後若缺工情況更嚴重，MLCC 與晶片電阻將有調漲機會。

若各家廠商都進行價格調整，會帶來多大受惠程度？除了漲價幅度，相關產品佔營收多少比重也決定純度，從下表可看出華新科兩大產品合計佔整體營收 76%，加上近期已先行調漲 LTCC（低溫共燒陶瓷）價格達三成題材，難怪股價表現一馬當先。產業氣氛趨樂觀下，法人看華新科今明年 EPS 介於 14.31~15.01 元／16.78~20.27 元，訂單能見度同樣有 3 個月的信昌電，受惠 5G 基地台、車用、第三代半導體為大尺寸、高功率 MLCC 帶來成長，今明年 EPS 看 4.5 與 5.5 元左右。