台股站上萬四，反向 ETF 卻遭爆買？錯誤解讀外資訊號小心賠很大

很難想像，在大多頭的當下，台灣 50 反 1 的市值規模，竟擠下台灣 50，成為當前台股規模最大的 ETF。市場擔憂，投資人看錯方向，恐又付出慘痛代價。

出一道投資的考題：誰是台股中規模最大的 ETF？很多人第一直覺是元大台灣 50，亦是市場最常推崇的定存金融商品 0050。

不過很抱歉，這答案是錯的。很難想像，就在台股已經超越 14,000 點的大多頭行情下，根據最新數據，截至 10 月底，台股規模最大的 ETF，竟然是元大台灣 50 反 1，以 1,089 億元市值規模，擠下目前規模為 962 億元的元大台灣 50。

台股往 14,000 點邁進，全球股市正在改寫歷史新高，台灣 50 反 1 規模卻逆勢擴大；究竟為何在大多頭的時刻，反向 ETF 會成為大熱門呢？

散戶別亂跟！外資大買為了避險操作

從股市討論區不難發現，很多投資人都言之鑿鑿，外資正大舉買進元大台灣 50 反 1，單月買超達百萬餘張。進一步解析，市值規模達千億的元大台灣 50 反 1，外資占比四成；國泰台灣加權反 1，持股更來到八成；富邦加權反 1，更衝上 86%，從這些跡象意味著「外資已經看壞後市」。

不少散戶看到這些數字就跟著外資加碼，卻可能忽略了大局，「外資不是因為看壞後市，布局反向是為了『避險』，片面解讀會誤判市場走向。」熟知外匯操作的法人解釋，「如果外資真的看空，大可在期貨市場作空，不需要繞一圈透過反向 ETF 看空台股。」

那麼，外資既不是看壞台股，為何要大買反向 ETF？除了避險之外，另一個更重要的原因，就是為了「強勢台幣」而來。

由於台灣對外資有嚴格的管制，不得購買超過 30% 的固定收益商品，意指不能有超過 30% 資產是現金。若是攤開反向 ETF 的組成結構，有 60% 比重為附買回債券，20% 為現金，剩下 20% 才是期貨操作放空。

不適合長投！反向 ETF 是期貨不是股票

外資的用意，就是在迴避 30% 炒匯規範，藉由購買反向 ETF，不只在新台幣升值後可以賺到匯差，也規避了現股單邊的風險，完成立體架構的避險機制。

但反觀一般小股民，卻誤以為外資持股很高就是看空台股。根據證交所統計，由於目前反向 ETF 的成交量普遍熱絡，每日成交量都超過 10 萬餘張，很顯然一般投資人參與的比率相當高；然而，台股今年 3 月 19 日反彈至今漲幅已達 63%，相呼應的反向 ETF 自然是全面崩跌。

若從跌幅比率來看，今年以來的至少超過 25%。就連主管機關都再三提醒，反向 ETF 絕不能長期持有，假若看錯方向，千萬不可以想著等待反彈，應該要認賠收場。

對此感到擔憂的知名分析師孫慶龍說，「大家應該先了解元大台灣 50 反 1 到底是什麼樣的商品，並不適合長期投資。」

首先，反向 ETF 是期貨商品，無法靠配息攤平成本。一般來說，台灣 50 ETF 雖說是追蹤台灣 50 指數，但卻是真正的依照權值比率購買 50 檔股票，所以，台灣 50 ETF 會配發現金股息，因為這檔 ETF 是由股票所組成；若是被套牢，也還有股息可以領，長期仍有機會賺到價差。

而台灣 50 反 1 ETF，顧名思義，這類型 ETF 就是與台灣 50 相反的指標。但是如何做到反向 ETF，不是放空這 50 家公司股票，而是用期貨的方式，複製出可跟台灣 50 反向波動的投資組合。

既然是期貨商品，因此不僅不會配息，還有「到期日」的問題，意思是指有期間的限制。期貨期間限定大致分為一個月、一季，所以當到期日到了，就必須進行到期結算，不然就要全部賣出。如果還想持有，就必須要重新再買下一個月的期貨。

而反向 ETF 為了要每月持續追蹤台灣 50 指數，發行的投信就必須賣出當月期貨口數，購入下個月的期貨口數，這一買一賣的換倉成本，一年就會讓淨值無端減少 0.12%。

第二，是經理費用成本偏高。元大台灣 50 反 1 經理費 1%，而元大台灣 50 的經理費是 0.32%，這部分就比原 ETF 多 2 倍之多。拉長時間來看，經理費、保管費和轉倉費，每年多付出的成本為 1.2%，5 年就達 6%，意味著指數還有任何波動，5 年下來淨值就少 6%，不適合長期投資。

根據證交所資料統計，4 檔以台灣指數為主的反向 ETF，成立至今跌幅都超過五成，其中，群益台灣加權反 1 的市值規模剩下 1.63 億元，距離期貨 ETF 的清算門檻 5 千萬元已不遠矣。

就算連結到美、中、港、日股指數為主的 ETF，就連近年股市表現最差的中股，反向 ETF 掛牌至今也呈現大跌五成的狀況。此外，在美國科技股今年猛暴的飆漲下，相關連結的富邦 NASDAQ 反 1 ETF，今年大跌 38%，成為反向 ETF 跌幅最為慘重的一檔。

一旦清算虧很大！反向商品今年報酬率不佳

至於富邦印度反 1、恆生國企反 1 兩檔反向 ETF 成立至今重挫之外，也由於長期成交量過冷，目前市值規模都剩下 1 億餘元，也隨時可能會面臨清算。

前些日子，元大投信才因為 S&P 原油正二慘遭清算，與小股民為此吵得不可開交。這一回，元大投信第一時間出面提醒投資人，一定要了解反向 ETF 的風險須知，以及不適合長期持有這些反向 ETF，就是擔憂再演出原油 ETF 事件的風波。

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：shutterstock）