由 Tiger Asia Management 創辦人 Bill Hwang 管理的避險基金 Archegos Capital Management，因槓桿爆倉被迫清算超過 200 億美元部位，上週連累多檔中國網路股 ADR、美國媒體類股爆量下殺，部分銀行也因提供 Archegos 槓桿遭受牽連。最新消息直指，複雜金融工具──差價合約（contract for difference，CFD），是 Archegos 融資追繳事件的主要核心。
彭博社 29 日引述未具名消息人士報導，Archegos 使用的槓桿多是瑞士信貸（Credit Suisse）、野村控股（Nomura Holdings, Inc.）等銀行透過掉期交易（swaps）或所謂的 CFD 提供。這意味著 Archegos 也許完全不需持有槓桿部位中的多數證券。一般而言，對美國掛牌企業的持股比例若超過 5%，投資者必須揭露持股及後續交易，但若透過 CFD 就不需這麼做。
CFD 由於太過複雜，讓散戶面臨極高風險，歐洲證券及市場管理局（European Securities and Markets Authority）2018 年禁止個人使用 CFD，限制槓桿，美國也禁止大部分業餘散戶使用這種工具。不過銀行依舊很愛 CFD，因為可創造巨大利潤，騰出的資本也低於交易實際股票。
MarketWatch 報導，StockCharts.com 資深技術分析師 Julius de Kempenaer 解釋，CFD 讓交易者對某檔證券的價格直接下注，但不需要真的買進或出售證券，他說「CFD 的運作方式跟期貨合約很像。買賣家對未來某個時候的交易價格達成約定，到期時（也可提前解除部位），只會根據實際報價及雙方約定價格的價差結算。倘若價格上升，則賣方支付差價給買方，反之亦然。」
他並解釋，CFD 屬於槓桿投資，交易者的融資部位只須達標的資產總成本的 10%~20%，即可進行交易。也就是說，只需要繳交 20 萬美元保證金，就可取得價值 100 萬美元的投資部位。這可讓交易者快速建立巨大部位，又不會對市場產生太多影響。
安聯首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 29 日接受 CNBC 專訪時表示，Archegos 槓桿爆倉應該只是一次性的問題，不至於快速蔓延導致股市面臨嚴重拋售潮，「目前看來情況已受控」。不過他警告，問題緩慢延燒，可能導致金融環境緊縮，迫使銀行更保守。
El-Erian 直指，Archegos 的部位與整個市場相比並不多，但可能導致銀行改變。「許多投資機構及銀行都開始檢視手上部位、暴露的風險及保證金是否足夠。這會導致整個金融系統略為趨緩。」
Archegos 被迫清算部位，據傳在上週導致多檔個股爆量下殺，包括大眾傳媒跨國公司 ViacomCBS、探索傳播（Discovery, Inc.）、中國前三大 K12 線上教育服務商跟誰學（GSX Techedu Inc.）ADR 等等。
瑞士信貸 29 日跳空重挫 11.5% 收 11.39 美元，創 2020 年 11 月 9 日以來收盤新低。瑞信警告，Archegos 違約事件恐重創第一季財報結果，主因該行必須撤出跟這次被迫清算有關的避險基金部位。
日本最大證券公司野村控股也警告財務可能因 Archegos 受創，29日股價跳空重挫 14.07% 收 5.68 美元，創 2 月 5 日以來收盤新低。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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