疫情導致資金缺口，雙手一攤引進新股東，允能風場釋股案給政府上的一堂課

政府全力推動綠色能源，多家外商都來台灣開發離岸風電。為避免台灣變成外商套利的對象，經濟部要求風場發起人釋股不得超過 50%。但雲林允能風場原始發起人和最大股東的德國達德能源（wpd）公司，6 月 1 日卻宣布將引進其他投資人，並得到經濟部同意，引來外界質疑。

達德新聞稿指出，允能風場的風機相關設備已經製造完成，但受全球疫情衝擊，導致專案期程嚴重延遲，成本暴增34%，出現重大資金缺口，因此向經濟部申請引進新股東並調整股權。達德為確保專案順利完工，將引進全球第四大石油和天然氣公司法國道達爾集團（Total）資金。

為保專案完工，強調未牟利

調整之前的持股比率是：達德48%、日本双日27%（包括中國電力、中電工、四國電力、JXTG新日本石油能源等）、泰國電力集團EGCO 25%。調整後，達德持股25%，道達爾23%，其餘不變。達德指出，已為本案注資約新台幣125億元，出資義務額已實際完成，也強調未從這次交易案獲利。

經濟部則回應，有條件同意這次申請案的原因是，允能公司因疫情造成整體專案工程延宕，衍生非預期支出，且母公司受財務能力限制，無法挹注財務缺口，致使允能公司有破產之虞，導致專案工程中止；而且允能風場已進入海上施工階段，安裝完成3座風機和5座水下基礎。綜合考量下，有條件地同意允能公司的申請案，希望第一、二期能在2021和2022年完工併聯。

業界人士指出，開發商都會有資金周轉的需求。相較於大型財團或基金，開發商的資本沒那麼雄厚，又在多國投資多個專案，每案都有資金需求，如何靈活周轉是一大考驗，於是只好思考怎麼做才能把損失降到最低，假設會導致違約，也要挑違約金較少的案子。

政府讓步，學者質疑開巧門

清華大學科技法律研究所副教授高銘志則認為，政府自己提出發起人股權不得低於五成的規定，和業者簽了這個內容的行政契約，就應該照規定執行，而不是退讓，給人有圖利廠商的想像。因為一開始給開發商這個權利，就是相信這家企業有財務和技術能力，外國就有一些特許權的開發案，廠商也因為做不到破產，再看後續如何處理，例如由誰接手、容量是否釋出給其他業者等。

開先例後，業界人士擔心將來還會有其他開發商也跟進，畢竟現在疫情是很好的理由；雖然的確造成影響，也墊高一些成本，例如工作船和船員都不易調度。但業界人士認為，疫情去年就開始肆虐，工作船班期也早已排定，開發商要交給銀行團或保險業者的報告，理論上應已計入這些風險，絕不是突發狀況。

▲ 允能離岸風場首座風機的轉接段及塔架，已完成整機吊裝作業。（Source：雲林離岸風場）

另一方面，允能這次降低持股，也在資金面帶來一些啟發和警訊。允能風場規畫之初為亞太地區最大離岸風電專案融資案，也是當時台灣首座含本土化成分的風場，2019年5月底940億元資金到位時，還風光召開記者會。

這個案子由3家出口信貸機構、來自台灣、德國、丹麥、荷蘭、法國等19家國際專業銀行，以及5家日商能源企業共同支持；不但參與機構數量創當時國內新高，4家本土銀行中國信託、國泰世華、玉山及富邦銀行對此融資總金額近170億元，占24%，更開本土銀行對國內離岸風電融資的先河。此後苗栗、彰化風場陸續有更多本國銀行和壽險業者參與，不過參貸金額占比仍低於三成，且公股行庫都未參與。

如今達德營運遭遇逆風，國內外銀行團因簽了保密協定，對本刊提問未予回應。一家外商則私下表示，該案目前只是因為工程延遲，資金才會出現缺口；但就這個案子而言，引進資金就能解決，所以對投資人來說，案子還可以繼續走下去，而道達爾是法國市值最大的公司，承接應更沒問題。

他說，外界憂心的是漁民持續抗爭，堅持不要漁業補償，而政府至今尚無能力解決。他坦言，外商來台灣做離岸風電都用專案融資方式，槓桿都算得非常精準，工期一延緩就會影響現金流，現在看起來第一期一定趕不上，第二期2026~2035年更難達到10GW（10億瓦），屆時資金需求會更大，再不積極處理，外商可能要重新評估投資台灣。

離岸風電，公股行庫局外人

此外，雖然政府離岸風電產業政策很明確，但目前還是以外商為主，本地銀行參加很少，公股行庫更幾乎沒有參與。「外商不可能無限制、無限期支持台灣，國銀也應該動一動，如果只靠外商繼續玩下去，這個案子還好，其他的就很難說了。」他表示，外商胃納量有限，也有授信集中度、產業集中度風險的考量，公營行庫不應該繼續置身事外。

在國外，永續投資、ESG投資已成主流風潮，再生能源、減碳產業雖然都是新創，但已衍生出很多元的籌資機制，像是專案融資、特殊目的公司（SPV）或是現金流融資。他建議本國銀行應該更主動學習專案管理和資金籌措的機制。他並提醒：「台灣的國家融資保證機制、信用保證基金仍然很被動，達德案後，政府應該要有警訊，積極發展這塊。」

屋漏偏逢連夜雨，最近台灣疫情轉趨險峻，歐洲不少工作人員開始返鄉，恐怕也會影響台灣風場開發的進度。如何在依循法規的情況下，如期、如質、如度地達成綠能目標，對官民都形成考驗。

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：pixabay）