新冠疫情持續衝擊全球經濟與金融市場，隨著先進國家疫苗施打速度加快，各國逐漸放寬管控措施，富邦金控首席經濟學家羅瑋博士分享「2021 下半年全球經濟展望」，看好資金行情推升股優於債，而美元走強將抑制原物料價格上揚。
美國總統拜登（Joe Biden）在推出 1.9 兆美元財政刺激方案後，先後提出 2.25 兆美元「美國就業計劃」及 1.8 兆美元「美國家庭計劃」，由於支出規模龐大，涵括眾多項目，必須藉由對企業與富人增稅以籌措財源，因此在國會協商過程中遭遇相當大的阻力，後續是否能在 7 月底國會休會前順利通過仍待觀察。
兩黨基礎建設共識計畫若無法在國會休會前順利通過，由於美國聯邦政府舉債上限即將在 7 月 31 日恢復，因此在 9 月份國會復會後，必須在極短期間內透過預算協調程序提高舉債上限、通過 2022 財年聯邦政府支出法案、通過民主黨版基礎建設與家庭計畫方案，若再加上 Fed 人事任命與未來貨幣政策動向、德國與日本國會選舉，諸多不確定性因素恐將引發市場不安情緒。
儘管美國財政部長 J. Yellen、Fed 主席 J. Powell 及多位 Fed 官員再三強調現階段美國物價增長是短期現象，然而新冠疫情自去年 1 月爆發以來，缺工、缺料、缺晶片、缺貨櫃、船隻塞港、物流體系不順暢等問題無法獲得有效解決，短期的供需失衡問題已演變為中長期的結構性問題，一旦疫情受控，經濟回復正軌，強勁需求所帶動的物價增長期間，恐將超出主要央行官員之預期。
主要央行啓動貨幣政策正常化
目前 Fed、ECB、BOJ 三大央行的資產負債表規模，已由去年 3 月份 14.65 兆美元增加至 23.91 兆美元，隨著先進國家經濟因疫情受控及大規模刺激政策而好轉，為了避免通膨失控與資產泡沫化等問題，三大央行將會逐步啟動縮減購債規模、升息、縮減資產負債表貨幣政策正常化程序。
由於 Fed 主席及二位副主席任期即將在今年 10 月及明年 1 月屆滿，加上一位 Fed 理事懸缺，因此 Fed 人事任命案將牽動市場敏感情緒，葉倫曾表示，結束購債計畫後 3~6 個月是適當的啟動升息時間點，因此縮減購債規劃將涉及 Fed 升息時程，加上 Biden 政府推動大規模財政刺激政策，如果葉倫和 Fed 官員們無法有效與市場溝通，並獲得市場信任，將會引發金融市場劇烈震盪。
除了上述三大轉折關鍵外，其他國際情勢轉變也必須密切關注，包括德國及日本即將在 9~10 月舉行國會選舉，如果無法順利推選出新政府，歐元或日圓走弱將會推升美元，進而造成新興市場貨幣貶值壓力。
儘管 Fed 等主要央行即將自明年起啟動縮減購債規模，但並不代表將從市場收回資金，而且距離升息仍有相當長的一段期間，市場資金泛濫情況仍將持續，由於通膨疑慮上升，加上拜登政府積極推動各項計畫，財政支出大幅增加，因此股優於債的局面仍然不變。
資金行情拉抬股優於債
股票市場方面，由於市場資金過剩，美股續漲空間有限，投資人為了尋求較佳的投資報酬而尋找輪動補漲的機會，資金在短期間內大量流向特定區域或產業，之後又隨情勢轉變或新的投資機會出現而迅速撤離。
受到貿易戰及新冠疫情影響，5G 佈建時程相對落後，普及應用所帶來的商機尚未浮現，然而後疫情時期消費商機、產業布局與供應鏈重組所帶動的新增投資項目、綠色能源革命所引發的綠能發電及電動車等相關產業，都將是 2020 年代初期的投資重點，而 5G、AI 等創新科技相關產業將遞延至 2020 年代後半時期發酵。
債券市場方面，6 月 FOMC 會議暗示 Fed 可能在 2023 年升息二碼，並大幅調高美國經濟成長率，鮑爾適當地回應市場對於原物料價格上漲可能引發通膨加速的擔憂，由於市場人士認同 Fed 的舉措，導致放空部位被迫平倉，配置盤資金大量湧入，中長期公債殖利率在 6 月 17~18 日大幅滑落，並隨著美國經濟逐漸回復正軌，就業市場改善，美債殖利率將緩步回升，現階段僅適合短線操作。長線布局必須要等到第三季末、第四季初各項不確定因素明朗化之後。
外匯市場方面，美元在 3 月份隨美債殖利率攀升及歐洲疫情惡化而迅速轉強，之後隨資金轉向歐洲、韓國、新興市場及原物料市場，而在 4~5 月份連續下跌二個月，第三季美元將維持強勢，可望適當抑制原物料價格走升。
如果美國疫情受控，經濟回復正軌，基礎建設、舉債上限、支出法案陸續順利通過的話，市場將再次出現輪動，資金再度流向歐亞、新興市場及原物料市場，美元將會轉弱；反之美元將因市場風險趨避而維持在高位。
原物料市場則受美元轉強、中國政府抑制炒作，同時釋出庫存準備，可望抑制原物料價格上漲，而由於新世代投資人觀念改變，不再以黃金、白銀等貴金屬作為抗通膨保值工具，因此在各國通膨疑慮上升之際，貴金屬的閃亮光環已逐漸褪色。
（首圖來源：富邦投顧）
