預約 2022 虎年財富,請先跟著充實全年世界總經情勢

作者 | 發布日期 2022 年 01 月 29 日 12:00 | 分類 國際觀察 , 理財 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


面對即將迎接虎年開春後的股市變化,投資人關心的是在過去牛年的基礎上會有更上一層樓的表現,還是在接下來虎年中因為通膨、升息、地緣政治或者是疫情的干擾下,將面臨一個動盪不堪的投資市場。在這裡,投資人要進行新一輪的資產配置或投資,就必須事前先充實自己,對於未來的全球總經變化有相關的了解,再依照自己的理解結果,進行穩健的投資。

回顧 2021 年,台灣 2021 年經濟成長率(GDP)交出亮眼的成績單,根據主計總處於 2021 年 11 月 26 日的預估,全年 GDP 成長為 6.09%,創下 11 年來新高,主要受惠於出口高度暢旺、民間投資熱絡所致。另外,中經院在 2021 年 12 月 10 日也上修 GDP 成長來到 6.05%,同樣看好經濟成長率突破 6%。原因在於產業重點聚焦在 5G、車用電子、高效能運算、物聯網等新興科技應用題材,加上年底消費旺季的影響,拉貨效應尤為明顯,持續帶動科技及傳產貨品出口續強。這使得 2021 年全年台灣經濟走勢呈現強勁的情況。

消費成長,通膨壓力在後緊跟

展望 2022 年台灣 GDP 成長,因隨著半導體業者積極擴廠,外需力道穩健持續挹注出口動能,加上民眾受到疫情壓抑的消費能量逐漸獲得釋放,惟在 2021 年 GDP 表現高基期的影響,有學者估計,2022 年經濟成長率約落在3 .5% 至 4.2% 之間。另外,2021 年全球通膨危機升溫,美國 11 月 CPI 年增率達到 6.8%,不只遠高於 2% 警戒線,寫下近 40 年的新高。

台灣同樣面臨通膨隱憂,據主計總處公布的 11 月 CPI 年增率為 2.84%,也寫下近 9 年新高紀錄。這樣情況下,不但全球預估美國將在 3 月份開始升息,台灣方面也預估在 6 月份之後有升息的機會。而這些消息也都進一步衝擊封關前的全球股市,導致前段時間指數跌跌不休的情況。

對此,有財經專家就指出,2022 年將是一個經濟狀況緩慢成長的一年。而且,在當中需要注意的有四大關鍵,包括疫情、貨幣政策、通膨、估值等。首先是在疫情的部分,當前全球大流行的 Omicron 變異株死亡率降到千分之四、千分之五,與原始株、Delta 變異株等有很大不同。

在 WHO 表示,Omicron 變異株很可能是人類與疫情共存的第一步的情況下,預期將不太需要過度擔心疫情帶來的衝擊,而人類將學習在疫情中展現韌性。其最明顯的例子就是中國在地過年的情況,因為理論上在地過年會有比較高的消費及生產,這將與 2021 年不同,使得 2022 年中國的經濟預期能打底往上。

美國經濟風向依然牽動全球

在貨幣政策上,重點就是看美國升息的問題。從過往歷史紀錄觀察,美國 1994 年一年升息 3%,2004 年兩年內升息 4%,都使得美國的 GDP 有 3%~4% 的成長。而 2014 年及 2017 年的升息則是衝擊股市,也衝擊 GDP 成長。因此,升息的影響衝擊股市場指數的大小,主要關鍵還是落在經濟上。

目前,美國個人可支配所得扣除通膨影響,已經超越疫情前水平,商品消費回歸趨勢線,雖服務消費還有更多空間要回升,但整體相較於以往是呈現較好的趨勢。如此便使得零售銷售年增維持強勁水準,服務支出追上商品支出,餐飲支出也年增走高的情況。

其次,美國就業市場長期失業、非臨時性失業的改善將會是走出復甦期的轉捩點。即使,勞動參與率有結構性的下降,但這樣的下降趨勢是還沒結束,還是持續受到疫情影響所造成,目前答案還沒有完全確認。另外,因為非農就業人口要到成長期的中期,才可以恢復到衰退前的高峰。但這次已經比過去兩次循環恢復快速。而在未來回到高峰前,屆時聯準會才會放手緊縮。

至於,專業技術就業則已經完全恢復,但批發銷售與休閒娛樂則還沒達到,這也使得薪資成長大概在 4% 有虛胖可能,但最終就業都會回來,不用過度擔憂,即便滑落到 3%~3.5% 都不用太過擔心。不過,薪資走勢影響復甦期勞動生產力的衝高或下降。因此,在當前成長期一路往上走的情況下,接下來民間固定資本支出會走高,如此勞工成本提高後,接下來企業只能介其他方式增進效率。

政策推動 2022 仍可期待

因此,基於上面的幾項因素,總結來說,思考美國聯準會聯準會不會過激進打壓資產價格,會因家庭財富是美國重要經濟發展支柱,家庭股市與基金資產規模,與個人消費費支出亦步亦趨,這使得過度緊縮會與經濟衰退綁在一起情況下,聯準會將會避免。

拜登政府積極運作的美國基建政策則是純粹的利多,其甚至可以媲美羅斯福新政,且時間拉長到八年,沒有動用到任何加稅。即使是小稅改,也是放在目前還未通過的 BBB 法案當中。即便通過,也會是美國未來 10 年也僅有的微小的加稅情況。

所以,在強經濟與溫和通膨,還有基建與不加稅的利多加持下,使得企業獲利亮眼,預計 2022 還是會看到雙位數的成長。即使有本益比下修的狀況,但以獲利成長角度來說,股價有限修正。就經濟面來說,基期波動小、企業獲利穩定、政策也會穩定,如此貨幣政策正常化後的衝擊也會小得多。

有了以上經濟面利多因素的支撐,其未來在通膨方面,預期包括汽油、二手車不可能一漲再漲,加上原物料只要不繼續漲,對通膨就是負貢獻的情況下,PPI 12 月已經在下跌,通膨由 PPI 傳遞到 CPI,CPI 減去 PPI 轉折點,就是通膨的轉折點的情況下,當前通膨轉折點已非常迫近。

另外,各產業、尤其是科技業的庫存長短料都在改善,商品轉向服務消費的陣痛期可能不會那麼劇烈的影響,預期通膨將問題將不會隨著過去而持續加深下去。

最後,在市場估值方面,因為榮景期是修復估值的時間。就以價值型類股來說,PEG ratio 翻到 1 以下是很好的買點。因此,就市場短期而言,成長型與價值型類股估值可能會收斂,但是中期時的成長型類股壓制價值型類股,預計將會是資金青睞的成長性最強的公司,原因在於強經濟及溫和通膨的力促下,成長型股票則代表著未來的高毛利。

在強者恆強的大原則下,過去跟著題材一起漲得假成長股要避開,也最好同時要布局價值型股票,穩定績效獲利。

在了解了全球總體經濟面在 2022 年的發展趨勢之後,再來看看專家建議的資產配置方向。就 2022 年全年來說,預計疫情影響上半年,而聯準會升息因素自年中影響年底的情況下,加上美中 2022 年都面臨期中選舉與 20 大的壓力,使得大國政治博弈風險降低,其布局方向會是以科技、生技醫療、公用事業、房地產、金融、原物料等為主,操作方式以逢低承接為宜。

在中國股市部分,因為經濟谷底就是 2021 年第三季,也營造 2022 年第三季的低基期,同時在第三季也是中國 20 大召開的政治重點時機點,這使得當前中國 PMI、NMI 將開始緩步回升,出貨價格大幅滑落,讓中國對全球的輸入性通膨也將來到高峰,代表中國出口低點落在 2 月,預計也將是股市的起漲點。

台灣整體表現仍優

而大家所關心的台股,因為台灣整體經濟仍在成長軌道上,導致資本形成與淨出口雙動能不受疫情影響,出口目的地年增率的修正底部浮現。尤其,美國耐久訂單中,電腦與電子零組件訂單重新開始加速,這使得台灣景氣對策燈號高峰預計會在 2022 年第二季出現。

過去的經驗,在景氣對策燈號高峰出現後要回三個燈才會出現景氣大幅回檔,這機率不高情況下,全年股價修正都應該不會太深,加上台灣不會出現停滯性通膨,預估 2022 年 GDP 基本維持在 4% 水準,也為台股製造不錯環境。

而與台股連動甚深的美股,在短期內企業財報優於預期,中期因疫情緩解,經濟數據報喜,使市場正向解讀緊縮。如此在寬鬆貨幣政策退場,升息壓力下,雖然股市仍會有修正壓力。但隨著之後的壓力釋放,正式回復成長期後,仍有不錯表現。

而除了股市之外,在原物料的市場方面,通膨及生產力循環並存是有可能的,導致總體經濟的趨勢不會改變。但是,對原物料價格仍有影響,惟修正不會很劇烈。以原油來說,供給要維持在供需弭平有一點難度。原因在於 OPEC、俄羅斯與拜登政府的關係差,這與過去川普時代不同,這使得拜登無法,甚至也可能不想壓制油價,這將加速綠能轉型。整體來說,原物料不會對通膨帶來太大的提升,但價格本身也不會太大幅修正。

匯市方面,美元還是相對強勢,但是中線進入整理,長多還是沒問題。台幣在生產力循環裡,兌美元會相對強勢。甚至在非美貨幣當中,也是相對強勢。至於在,黃金及債券上,因為當前實質利率見底不遠,將不利於金價及債市的後續發展。

(首圖來源:pixabay

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