因衝刺 Disney+ 成績斐然，迪士尼執行長 Bob Chapek 6 月董事會確認續聘三年──即使許多投資人對他表現不甚滿意。諷刺的是，當初是他接執行長就是因開闢迪士尼樂園的血馬功勞，如今卻因成功把串流用戶數拉上全球第一續聘，或許是他始料未及的。
不過現在也是 Disney+ 面對考驗的時候，相較 Netflix 持續獲利，投資人對虧損擴大、侵蝕本業獲利的 Disney+ 不太滿意。新一季因主題樂園重新開放成長，迪士尼樂園營收重新站上高點（美國本土甚至超過疫情前），但 Disney+ 擴大虧損也足足讓迪士尼本季利潤被侵蝕 7 億元。
投資人的壓力，是迪士尼想發展 Disney+ 最大阻礙之一。
用戶數成長不管用了
公布財報後，迪士尼股價因 Disney+ 虧損下跌，但迪士尼表示不是長期問題──認為 2024 年仍在串流服務獲利軌道上，預計某些地區價格上漲與廣告訂閱，會在 2023 年第一季減少 Disney+ 虧損。
與訂閱數超過 2 億的 Netflix 相比，Disney+ 7.99 美元仍有上漲空間，即使之後會漲到 10.99 美元，也明顯低於 Netflix 與 HBO Max 區間帶。另外能增加 1,460 萬用戶也超出分析師預期，代表 Disney+ 訂閱數仍有成長空間。
但美國與加拿大用戶 ARPU 平均下降 10%，是迪士尼戰略思考需注意的點──可能更多客戶選擇把 Disney+ 跟 Hulu 或 ESPN+ 綁在一起，導致 Disney+ 沒有廣告收益，整體費用也跟著降低。換句話說，迪士尼與其他服務綁定的策略，很可能阻礙 Disney+ 廣告訂閱用戶成長。
大賺的智慧財產權，成為沉重資本支出
阻礙廣告成長，也等於影響 Disney+ 獲利能力，況且迪士尼也有不得不做龐大內容支出的壓力。
手上握有漫威、星際大戰等智財權內容，表面看來迪士尼賺得盆滿砵滿，但也代表為了吸引觀眾，必須持續花費大量預算請明星拍片、製作大量特效。《復仇者聯盟》捧紅小勞勃‧道尼、克里斯‧伊凡等人，但也必須面臨演員爆紅增長的片酬，主角片酬甚至可能占 2 億美元預算電影的 15%~20% 成本。
科幻電影需大量資金、做出讓觀眾耳目一新的特效，但特效須花費龐大成本。迪士尼今年成本約 320 億美元，比去年預估 330 億美元低，但已是 Netflix 180 億美元的 1.77 倍。
迪士尼不可能無止盡花錢又不求回報，連執行長 Bob Chapek 都承認：「我們非常仔細檢視內容成本支出。」這部分可能歸因今年有許多電影與影集反應不如預期，且漫威與星戰的高成本影片也擠壓 Disney+ 其他地區或一般娛樂影片的支出成本。
換句話說，迪士尼拍攝漫威、星戰等特殊內容產權腳步會放緩，並打算用同樣資金拍更多一般類型影集──採更類似 Netflix 的方法。雖然迪士尼今年靠超級英雄智慧財產權大有斬獲，但十年強勢經營，這兩年批評漫威的聲音越來越大、觀眾也越來越難滿足，尤其 Disney+ 觀看時數一直追不上 Netflix，部分可能就是內容「量」不足，這可能是 Bob Chapek 想改善的問題。
投資人明顯缺乏信心
原本 Facebook 在社群媒體占有很高地位，但社群媒體逐步衰退，改名為 Meta 的 Facebook 投入大量資金至尚未成熟的元宇宙技術，雖然他跟投資人都明白，這不是短期會有回報的投資，但投資成本大到侵蝕原本獲利。
除了獲利衰退，Meta 還面臨經濟衰退衝擊，導致不得不大量裁員避免虧損──但從 2021 年以來，Meta 已因投資元宇宙虧損 200 億美元，還只做出人人罵的爛產品。
現在迪士尼也處於類似狀況，大家都知道串流媒體逐漸侵蝕有線電視市場，迪士尼與投資人都知道串流才是迪士尼要投資的未來。但大量毫無節制的內容成本，即使這些內容大部分都是投資最賺錢的漫威、盧卡斯影業。
但投資人開始失去信心，代表他們不認為這些內容能挽救 Disney+ 的虧損；當執行長表示將改變內容方向與成本後，迪士尼股價才有回彈跡象。
▲ 迪士尼股價在財報日瞬間滑落。（Source：Google）
（首圖來源：Unsplash）
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