Siegel：股票資金翻倍速度遠優債，長期利率 3 字頭

美國經通膨調整後的公債殖利率已攀升至接近 15 年新高，部分投資人開始懷疑，長期持有股票是否仍值得。對此，賓州大學華頓商學院（Wharton School）知名退休財經教授 Jeremy Siegel 認為，答案當然是肯定的。

MarketWatch 21日報導，Siegel受訪時表示，歷史上股市長期報酬向來遠優於債券，即便是在殖利率遠高於當今水位的時期，這正是投資人應該忽略短期股價動盪的理由。較高的利率、強大的勞動生產力預料會成為美國經濟的永久特色，有鑑於此，美股展望也會比債券更佳。

Siegel指出，經通膨調整後，美國10年期公債殖利率來到2%，確實是十多年來最佳，但這得花36年才能將投入的資金翻倍。標準普爾500指數的本益比為20倍，代表實質資產的殖利率為5%，投入的資金只要14年就可翻倍（經通膨調整）。換言之，投資到債券的資金翻倍時，投入股票的資金已翻了近五倍。

Siegel直指，債券殖利率是名目利率、並未計入通膨影響，股價則是基於土地、機械、商標、專利權等實質資產，其價值會隨通膨往上升，許多人都搞不清楚其中差異。唯二能長期擊敗通膨的資產是房地產及股票，因為這些都是實質資產。他想握有實質資產而非紙上資產。

針對長期利率展望，Siegel說，實質利率跟實質經濟成長亦步亦趨，換言之，美國當今生產力改善、經濟成長轉佳，代表聯準會（Fed）降息的幅度無法太大，最終或許只能把聯邦基金利率降至2.5%或3%、甚至3.25%。當一切落幕，長期聯邦基金利率也許會來到3~3.25%。

Siegel並表示，中性利率（neutral rate）上揚的背後有幾個原因，其中一個就是經濟成長速度加快。另一個原因則是債券變得沒那麼吸引人。過去一年來，隨著Fed大力升息抗通膨，債券成為糟糕的避險標的。1970年代曾有十年的時間通膨率高達9~10%，如今通膨壓力雖遠低，但近來物價驟升的現象卻可能再次出現，這讓投資人不想持有債券。除此之外，全球供應鏈靠岸（on-shoring）、環保規定趨嚴、聯邦赤字等因素，也可能推升物價。畢竟，各國解決債務問題的方法不是違約、而是通膨。

華爾街日報（WSJ）素有「Fed傳聲筒」稱號的記者Nick Timiraos 20日也撰文稱，生產力上揚、財政赤字擴大可能會推升中性利率，進而限制Fed的降息幅度。

美國長天期公債殖利率持續走揚，21日再次受到市場矚目。紐約債市21日尾盤時，美國10年期公債殖利率來到4.339%，創2007年11月6日以來收盤新高；30年期公債殖利率則攀升至4.455%、創2011年4月27日以來收盤新高（公債價格與殖利率呈現反向走勢）。

Fed 17日發布聲明稿指出，Fed主席鮑爾（Jerome Powell）即將在美東時間8月25日早上10點5分，在懷俄明州傑克森洞（Jackson Hole）的央行年會談論經濟展望。OANDA Corp.資深市場分析師Edward Moya表示，鮑爾發表演說前、債市拋售賣壓加劇，市場普遍相信Fed會維持鷹派立場，暗示將繼續積極對抗通膨、甚至可能升更多次息。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：Flickr/QuoteInspector.com CC BY 2.0）