美股還可續漲？美銀：主動經理人配置依舊超保守

美國銀行（Bank of America）最新投資者信心調查顯示，避險基金說是一回事、做又是另一回事，這暗示美股還有續漲空間，直到兩件事發生為止。

Business Insider等外電報導，美銀股票策略長Savita Subramanian 25日發表研究報告指出，隨著美股走揚，過去幾月來，投資人信心明顯轉趨樂觀。然而，主動型基金經理人的投資組合配置卻未跟上。

Subramanian指出，調查暗示投資人對高風險資產、經濟成長及股市報酬的看法變得沒那麼悲觀，但避險基金、以買進持有策略（long-only）為主的基金卻依舊高度保守。

舉例來說，美銀最近的基金經理人調查顯示，公共事業類股是加碼程度最低的族群，但避險基金的投資組合配置數據，對於公共事業類股的淨做多部位占比卻高達20%，接近歷史高。

換言之，調查顯示基金經理人的態度轉趨熱絡，但他們實際的持有配置卻還是超級保守。即便經濟衰退疑慮緩解，主動型股票基金對於景氣循環類股、高beta值（指波動係數偏高）的個股，曝險程度依舊低於平均。

Subramanian認為，從各項指標來看，股市投資人目前應該更具冒險性，但避險基金卻普遍悲觀，這代表8月美股拉回5%反倒可能是買進機會。她建議投資人堅守景氣循環股（例如非必需消費品、科技類股），而非健康照護、公共事業等躲避衰退的防衛型股票。

不過，Subramanian坦言，若兩件事同時發生，將瓦解她對美股的樂觀展望。第一，避險基金真的開始增加對景氣循環類股、高beta值個股的曝險度，拋售防衛型資產，這會被視為股市即將轉弱的反向操作訊號。第二，總經環境真的嚴重惡化、證明當今基金經理人的保守作法是對的。

根據亞特蘭大聯儲8月24日的經濟成長率即時預估，美國第三季（7-9月）國內生產毛額（GDP）成長率有望達5.9%。美國就業、薪資成長依舊維持強勁，7月時薪年增率達到4.4%，工業生產、零售銷售也優於預期。

賓州大學華頓商學院（Wharton School）知名退休財經教授Jeremy Siegel日前曾指出，較高的利率、強大的勞動生產力預料會成為美國經濟的永久特色，有鑑於此，美股展望也會比債券更佳。

Siegel直指，債券殖利率是名目利率、並未計入通膨影響，股價則是基於土地、機械、商標、專利權等實質資產，其價值會隨通膨往上升，許多人都搞不清楚其中差異。唯二能長期擊敗通膨的資產是房地產及股票，因為這些都是實質資產。他寧可握有實質資產，而非紙上資產。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）