美國聯準會暗示降息在望，帶動全球金融市場彈升，柏瑞投信表示，今年企業獲利復甦力道有望高於經濟成長，隨著升息循環結束，固定收益資產可望迎來睽違已久的東風，建議以特別股搭配非投資等級債的特別收益資產，及早卡位貨幣政策轉向寬鬆的投資契機。
柏瑞投信投資長黃軍儒表示，觀察美國及歐洲通膨已大致獲得控制，最新的 Fed 會議記錄顯示此輪升息循環已近尾聲，市場已提早樂觀定價 2024 的降息次數預期，使得美國 10 年期公債殖利率呈現明顯下行趨勢，隨著實質利率有所下降，反映經濟接下來可能走弱，以及市場高度的降息預期。
美國經濟仍有韌性，歐元區在貨幣、財政政策均保持緊縮，經濟增長將繼續位於低位，整體新興市場的經濟表現雖將較成熟市場突出，像是中國政府即使加大財政刺激措施，仍將維持較歷史表現為低的成長趨勢，而正在崛起的印度，經濟長線基本面穩固、強勁內需，市場展望正向。
柏瑞投信投資長黃軍儒表示，緊縮貨幣政策對美國經濟的滯後影響正加劇顯現，美國正步入經濟成長週期的後段，資金更傾向流入資產負債表穩固的企業，檢視過往五次經濟衰退前，擁有強健資產負債表的企業股票表現相對領先，而具有科技或減碳相關主題的企業則相對強勢。
黃軍儒指出，隨著強升息循環接近尾聲，固定收益資產可望從近年的空頭市場中強勢回歸，而在經濟成長趨緩的環境，更加突顯息收機會，可預期信貸壓力僅集中於個別低評級標的，而不會蔓延成系統性問題，因此看好分布在投資等級和非投資等級債券範疇內的優質企業。
特別股市場展望方面，柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫（Vladimir Karlov）表示，過去２年美國國庫券殖利率曲線出現劇烈變化，實質利率由負轉正，上升至全球金融危機以來最高水位，相較於長年期美國公債與長年期美國信用債，特別股的評價面已具吸引力。
就非投資等級債市場展望，柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克（John Yovanovic）指出，積極的財政刺激包括通膨削減和晶片法案，相當程度抵銷聯準會的緊縮政策，讓本輪經濟週期得以保持韌性。
葉凡克指出，觀察非投資等級債發行企業基本面，從利息保障倍數、總槓桿倍數和淨槓桿比率來看，財務基本面依然穩健，償債比率強勁、使得槓桿率遠低於平均水平，整體非投資等級債的信用體質仍佳。
非投資等級債的違約率可望持續維持低檔，因為 2024 年企業債務到期金額低，較低評等債券所發行數量相對較少，企業已逐步減緩現金支出以因應未來狀況，目前美國非投資級債殖利率仍高於 5 年均值，深具中長期投資吸引力。
柏瑞投信強調，由於特別股與非投資級債市的產業組成具有高度互補性，特別股產業組成多為金融業，而非投資級債市組成多為工業，透過不同資產互助互補的特性，以特別股結合非投資等級債的收益優勢，可中長期配置特別股搭配非投資等級債資產。
（首圖來源：科技新報）
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