凱基證券指出,聯發科預期 2024 年智慧型手機出貨量將年增低個位數百分比,並預估 5G 智慧手機滲透率將由 2023 年 57%~60% 提升至 60%~63%,隱含市場共識,就是聯發科 2024 年 5G 與旗艦 AI 智慧手機出貨量分別為 1.85 億至 1.95 億支,較 2023 年約 1.6 億支,增加 800 萬至 1,000 萬支上檔空間。重申目標價 976 元調升至 986 元,維持「持有」投資評等。
公司認為新業務機會將於 2025 年下旬進入量產,並開始貢獻營收,呼應我們認為 ASIC 與車用業務將潛在扮演 2025 下半年到 2026 年催化劑之觀點。然而,我們認為當前 ASIC 與車用業務激勵公司評價走升尚為時過早,並重申 HPC 攸關之 ASIC 業務恐將因涉及需要大量研發資源的先進製程與先進封裝,如 3 奈米製程與 Chiplet CoWoS 封裝技術,而稀釋毛利率與營益率之觀點。值得注意的是,ASIC 專案仍處於報價階段,且 test vehicle 正在台積電設計和評估。因此,此潛在業務並非沒有執行風險。
另外,公司預估 2024 年第一季營收將介於 1,218 億至 1,296 億元,較 2023 年第四季減少 0~6%,優於先前預估及市場共識之減少 6.7%~8.7% 的幅度。公司亦展望 2024 年第一季毛利率中位數為 47%,並預期 2024 年毛利率將落於與 2024 第一季相近。
整體來說,2023 年第四季財報優於市場共識與凱基預估,毛利率達 48.3%,分別高出凱基預估及市場共識分別各 1.4 及 1.1 個百分點,主因產品組合改善。而 EPS 因毛利率及營業利益率優於市場共識,加上業外利益挹注之下達 16.15 元,較凱基預估和市場共識之14.00 元及 13.09 元金額,高出 15.4% 及 23.4%。在鑑於毛利率與營益率展望優於預期,我們微調 2024 年 EPS 預估,並目標價自 976 元調升至 986 元,維持「持有」投資評等。
(首圖來源:影片截圖)