外資保守看美超微：馬斯克、CoreWeave 依賴度降

巴克萊（Barclays）認為，AI 伺服器及儲存技術商美超微電腦（Super Micro Computer）的兩大客戶依賴度似乎有下降跡象，投資人應更加謹慎。

MarketWatch、Investing.com等外電報導，巴克萊分析師George Wang 4日發表研究報告提出投資人應保持謹慎的四大理由。第一個是知名做空機構興登堡研究（Hindenburg Research）提到的會計操縱問題，美超微稍晚隨即宣布延後提交財報，但該公司不認為最終的財報會有太大差異。

Wang相信，美超微至少需要改善公司溝通和治理，因為缺乏透明度一直是引人詬病的原因之一，美超微有時會被貼上黑箱公司的標籤。

毛利率能見度有限，也讓Wang不敢大意。根據產業調查，Wang認為美超微為了提振日益下滑的市占率，愈來愈願意犧牲AI伺服器毛利。雖然美超微高層預測，2025會計年度結束時毛利率會有14%，但「我們接觸的投資人對這個展望持懷疑態度」、「美超微需要證明自己的實力，特別是在毛利率趨勢方面」。

Wang對「客戶流失」導致市占下滑的現象感到憂心。根據產業調查，美超微市占萎縮，似乎是受到繪圖處理器（GPU）供給改善、戴爾（Dell）獲得的GPU配置上升影響，因為基於Hopper系列GPU的AI伺服器技術已經成熟，戴爾正在急起直追。

上述趨勢促使美超微決定降價、爭取贏回市占率，進而壓抑短中期毛利。Wang指出，美超微的兩大客戶分別是未上市的雲端基礎設施供應新創商CoreWeave，以及馬斯克（Elon Musk）的關係企業，但美超微對這兩者的市占率都有下滑跡象。

等到輝達（Nvidia Corp.）最新GB200開始出貨，Wang也對美超微的未來感到懷疑。「據調查，亞洲OEM的GB200出貨量比美超微多，而大部分需求將來自一線的大型雲端服務業者（Hyperscaler）。」他將美超微目標價從693美元下修至438美元，投資評等也從「加碼」調降至「中性權值」。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：科技新報）