Netflix 在最近的財報中展示出強大的營收與盈利能力。第三季中，該公司報告營收達 98.3 億美元，超出分析師預測的 97.8 億美元，同時也榨出了 23 億美元的驚人淨利。該季新增 507 萬訂閱用戶，遠超出市場預期的 450 萬。這些數據顯示 Netflix 不僅在用戶數量上保持穩定增長，密碼共享、廣告訂閱的計畫也成功提高他們的營利能力，顯示 Netflix 的成長還沒看到盡頭。
Netflix 的驚人成長
Netflix 能夠實現這樣的成績，與其戰略的轉變息息相關。自 2021 年以來，該公司已經不再如以往需要靠銀行維持營運，且該公司的內容策略經常被質疑是否有成效，但仍在一次次的財報中證明內容策略方向正確，且足以吸引使用者長期訂閱、屆此穩固市場領導地位──當所有人還在認為串流市場的營利遙遙無期的 2023 年，Netflix 倚靠足夠吸引人的內容獲得更多訂閱、且逐步轉虧為盈，也在 2023 年末達到 69 億美元的正現金流。
具體來看，Netflix 第三季的會員與同期相比增長 14.4%，儘管與上半年的增長率相比略有下降，但這樣的增長速度仍符合其全年 14%-15% 的增長目標。值得注意的是，Netflix 的營業利潤率達到驚人的 30%，甚至高於去年的 22%──這顯示公司在控制營業利率的策略成功──其中包括廣告訂閱方案的穩健成長、還有該公司管控影片製作成本上的努力。不管如何，廣告訂閱方案持續地在不同地區吸引大量新用戶加入，這也無疑地為 Netflix 的 2025 年打入了強心針。
此外，Netflix 本季的每股盈餘（EPS）為 5.40 美元，比起去年同期成長 44.7%，雖然這個數字低於前兩季的 83.3% 和 48.3%，但在被認為市場趨於穩定的當下，Netflix 的成長仍然非常可觀且可怕。Netflix 預估第四季的 EPS 為 4.23 美元，也就是全年 EPS 有望達到 19.79 美元，高於 2023 年的 12.01 美元，有分析認為這代表 Netflix 股價在未來依然具有上升空間。
▲ 即便市場有許多人長期不看好，Netflix 長期來看仍是漲勢。（Source：Google）
競爭對手的掙扎
與 Netflix 的成功形成鮮明對比，其他競爭對手仍在努力追趕 Netflix 所設立的標竿，但不管是用戶數量、盈利能力、內容製作上，Netflix 的競爭對手都還難以迎頭趕上。
以 Disney+ 為例，這個擁有豐富 IP 的串流平台最近雖然在訂閱數量上有所提升、甚至最近也成功讓串流營利，但對該公司來說串流獲利只是短暫的亮點，該公司目前仍被疫情期間的鉅額貸款與虧損拖累。同時還冒出前執行長營運不力、過度投入內容資金、業務重組與員工縮減等風波，導致該公司的市值輸給連樂園都沒有的 Netflix。為了減少虧損快速獲利，迪士尼在串流領域開始與另一個對手 HBO 合作，除了是擴展客源的策略外，也頗有「聯合次要敵人打擊主要敵人」的意味在。
另一方面，華納兄弟探索的狀況更不佳，該公司一開始的合併就從大量的負債開始，導致他們一開始就必須嘗試裁員、重新聚焦這類業務，但由於製作影音內容就是一個以現金換虛擬資產的行業，因此龐大的債務也讓該公司苦不堪言──尤其該公司在合併後的市占率與營收表現不如預期，儘管他們擁有 HBO 這個金字招牌，但華納兄弟探索仍然沒有摸索出支出與收入能夠均衡的最佳比例、況且該公司握有的 DC 超級英雄版權在電影表現上一直不如漫威，現在也必須要將內容授權給 Netflix、與 Disney+ 合作以解現金的燃眉之急。
老牌電影公司派拉蒙則最慘，自從莎莉‧瑞德司通（Shari Redstone）接掌以來，沒有意識到串流本身就是個錢坑，採取了已經在紅海市場大幅度投入而導致無法穩定獲利，即便擁有豐富的影視內容、投入與回收也完全不成比例。現在則必須要被另一個資本平台 SkyDance 收購、且必須要裁員以減緩資本支出、以滿足未來的母公司要求。
▲ Netflix 的留存遠高於派拉蒙與 Apple TV。（Source：advanced television）
合併與營利的雙重困境
所以在競爭對手們忙於合併與重組時，Netflix 無疑穩固了其市場龍頭地位，他們已經進入如何調控成本、提升獲利而非需要以訂閱人數向投資者交代的階層。一開始在他們宣布 2025 將不再公布訂閱用戶數時，華爾街充滿質疑的聲音，許多分析也開始認為 Netflix 即便是市場的龍頭，這也是證明了他們將面臨不同的危機。但事實恰恰相反，Netflix 的內容獨占、拚命購買授權並計算影片製作的資本支出做法，都恰恰地成功讓他占上穩定獲利的領先優勢，而對手還在合作、併購之間掙扎。
很明顯地，內容其實是一個競合市場，當你必須要與競爭對手合作，但市場只有一家是只競爭沒有合作，那就代表他比其他對手占據更有利的優勢地位──從 HBO 的例子來看，在影音內容的市場裡併購並非是靈丹妙藥，在一個以現金（或負債）換現金的的產業裡，併購帶來的債務會在這個產業裡雪上加霜。
迪士尼與華納兄弟探索的合作可以擴展市場占比，但在最大市場美國的合作很簡單──畢竟他們都是美國公司，但在 Netflix 已經扎根的亞太或其他地區來說，由於法規、內容授權等其他問題，他們在其他區域的合作將會更為捉襟見拙、難度倍增，這些合作計畫的長期效果仍待觀察。
市場對 Netflix 2025 年的前景依然樂觀，預計明年每股收益將再增長 21%，這將進一步鞏固公司在串流媒體市場的領導地位。即便在某些地區如歐洲、拉丁美洲的增長放緩，Netflix 仍依賴於美國和加拿大等核心市場來穩定收入，並以廣告支持方案和高人氣節目吸引更多用戶──特別是隨著《魷魚遊戲》第二季的推出，以及 NFL 聖誕節特別節目的播放，Netflix 已經從亞洲影視的成功、逐步推向體育頻道用戶。隨著廣告訂閱方案逐步擴展、Netflix 在整體價格策略握有比其他競爭對手更大的決定權。
在許多競爭對手掙扎於維持盈利的同時，Netflix 的商業模式已經證明是可持續的。無論是廣告支持的訂閱計畫，還是將來擴展到遊戲、現場體育賽事等新興市場的計畫，Netflix 正在積極尋求多樣化其收入來源，進一步鞏固其市場領導地位。相比之下，許多競爭對手不僅在商業模式上落後，還需要應對自身業務重組所帶來的挑戰，這使得他們在追趕 Netflix 的道路上步履維艱。
（首圖來源：Unsplash）
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