美國例外論空前誇大，美股已成泡沫之母

世界資金已經向美國嚴重傾斜。美國經濟學家表示，市場對「美國例外論」的崇尚已經太過分了，美國對全球金融市場的主導地位已達到極端水平，暗示接下來將迎來巨大泡沫。

美國例外論 (American exceptionalism) 於 1831 年提出，又譯美國超卓主義、美國卓異主義、美國例外主義、美式例外主義、美國特殊論，是一種理論與意識形態，認為美國是獨特的國家，與其他國家不同。

洛克斐勒國際董事長 Ruchir Sharma 認為相對世界其他國家，現在美國過度誇大，美國經濟占全球 GDP 比重只有 27%，但美國公司占全球領先股指資本總額 70%，高於 1980 年代 30%。

AI 繁榮已將一些美國科技股推向極高價，即使剔除 AI，其他指標也顯示市場變得多麼不正常。美國徹底主導全球投資者的思維空間，過度持有、高估和過度炒作的程度前所未見。這種現象不限股票，光 2024 年就有 1 兆美元外國資本湧入美國債務市場，幾乎是歐元區吸引外國資本的兩倍。美國控制全球 70% 以上私募股權和信貸市場。

他說，過去包括蓬勃發展的 1920 年代和網路時代，美國市場崛起會提振其他市場，如今蓬勃發展的美國市場吸走其他市場資金。市場情緒的狂熱可能會影響實體經濟，例如投資者放棄較小的市場，可能會削弱該國貨幣並迫使央行升息，導致這些經濟體放緩並惡化其基本面。

美股像泡沫但沒有非理性跡象

但現階段來看，美國股市到底會走向何處？專家分析，泡沫與貴是完全兩件事，「泡沫」是一種極不可持續的狀況，定義是極高的估值和非理性的市場心理，將不合理的結果，分配到股市的大部分領域。當泡沫破裂對經濟成長有重大影響，導致經濟衰退，並迫使央行和政府進行深度干預。

然而「貴」則不同。太貴股市雖然會修正，但後果卻沒那麼深遠，不會導致經濟衰退，甚至不一定值得央行採取行動。太貴股市可能比泡沫持續更久，等於懲罰過早退出市場、降低風險的投資者。

專家分析，泡沫關鍵在「非理性」，特點是每人都在談論，每人都投資，每人都有意見，股市處於新聞頭條，且非理性現象廣泛分散到整個股市。但今天這種情況沒有發生，市場只是過於集中，美國科技業占市值近三分之一。此外，股市交易收入增加，但未爆炸性成長，代表並非每人都在投資。

▲ 標普 500 指數今年上漲 28%。(Source：Google Finance)

紐約聯邦儲備銀行對較低教育程度和收入投資者的調查，也並未反映與世界大型企業聯合會和美國個人投資者協會 (AAII) 調查相同的樂觀情緒。股市也沒有過度現身媒體。

結論就是，美國股市可能錯過 10%~20% 修正，看起來確實很像泡沫，但還看不到「非理性」繁榮的跡象。今年標準普爾 500 指數上漲超過 28%，為預估年回報率的三倍，華爾街估 2025 年好時光將繼續，平均預測標準普爾 500 指數上漲約 10%，目標範圍為 6,400~7,007。

• ‘The mother of all bubbles’ in the US is sucking money away from the rest of the world, market expert says
• Are we in a bubble, or are US stocks just incredibly expensive?’
• Wall Street’s 2025 outlook for stocks

(首圖來源：Pixabay)