透視台股籌碼面，解鎖 2025 大未來

回顧 2024 年大戶、散戶在股票部位上的消長，避開擁擠的股票。並從大戶增持、股東減少等「人少的地方」，找到 2025 年的投資機會。

「人多的地方不要去」，這是長期投資者的潛規則之一，意指投資者蜂擁搶進的標的，通常是大戶等待已久的出脫時機；相反的，「人少的地方」則是指散戶紛紛出場之後，籌碼沉澱、體質改善，成為大戶長線目標。

當心中國傾銷產業湧入散戶

在2024年年終之際，回顧台股籌碼變化，散戶們在哪些股票快步進場？大戶們正默默加碼哪些股票？還有投資人最熱中的高股息ETF，在吸引了百萬股民進場後，籌碼面也悄悄變化。這些大戶、散戶在股票部位上的消長，正預示2025年的投資機會所在。

《財訊》雙週刊，觀察台股股東人數的變化（排除1張以下的零股股東），2024年以來至12月6日，以宏碁新增72,000多位股東居冠。回顧2024年初，正是AI話題火熱之際，指標股廣達的股價在2023年從80元起漲，最高衝到250元附近，2024年初回到200元左右休息；當時鴻海還在100元文風不動，公司也未釋出接到AI伺服器訂單的消息。在此空檔，也沾上AI色彩的宏碁、英業達，挾著低價股的轉機優勢，在2024年上半年都有不錯的漲幅，股東人數也因此大增，沒想到下半年後，獲利一直不如預期，且大戶一路調節，股價走入空頭。

宏碁2024年以來至12月13日，股價下跌29%，股民卻暴增70,000多人，股市討論區的抱怨文不斷洗版，再看持股1,000張以上占股本比率，從2024年初的58%降至目前45%；持股10張以下則從15%升至22%，截至2024年前3季，宏碁的EPS為1.37元，比2023年同期的1.3元只有些微成長。

《財訊》雙週刊指出，2024年以來股東人數大增的股票，除了大同、台企銀的股價有上漲，其餘都是下跌，尤其台塑、南亞科、南亞的跌幅都接近50%，是受到中國產能過剩衝擊最大的集團。過去台塑集團以效率見長，30、40年來的景氣循環都能安然度過，股價下跌一向是布局時機，這次也吸引散戶大舉加碼；但是，中國傾銷並非產業自然循環，而是補貼制度帶來的結構改變，對投資是重大變數。從千張大戶的變化來看，台塑、南亞科、南亞從2024年初至今都是下降，例如台塑從79%降到71%，南亞科從87%降到78%；同時持股10張以下的散戶占比仍在上升，短期不易扭轉劣勢。

同樣受到中國低價競爭的產業，還有鋼鐵業的中鋼、電子業的華邦電和金融業的中租，股東人數同樣呈現大增，但是千張大戶持股比率同步下降，股價技術線形皆呈現空頭排列。

放心航空、金控籌碼很迷人

相反地，股東人數減少的上市櫃公司，股價清一色上漲，帶來投資機會。行業的分布幾乎都集中在金控、航空及海運三大族群。

2024年股東人數減少最多的公司，是金融業的凱基金，10月才由開發金改名，前11個月稅後獲利年增75%，EPS達1.94元，獲利主要來自凱基人壽，其次是證券、銀行。凱基金完成金控整合後，改名稱有宣示企圖心的效果，雖然2024年漲幅近5成，但目前股價淨值比約1.1倍，千張大戶持股從年初48%增至目前55%，10張以下的持股比率仍在減少，籌碼面相對有利。台灣金融行業以內需為主，內資的資金充沛，近年股、房市熱絡，也給金控業帶來商機。

金控業還有國泰金、富邦金等大市值巨頭，股價漲幅也超過5成，除了美債穩定，沒有投資減損的疑慮，還因為全球股市多頭，有利財富及資產管理，國人投資的管道趨於多元化，金控業獲利頗豐。

航空業也值得注意，美國新總統川普上任後，傾向結束俄烏戰爭，平定中東局勢，均有利油價下跌，苦熬多年的航空業，觀光、客貨運需求上升，經營改善。2024年股價雖上漲一段，籌碼仍然在大戶手中，例如長榮航空的千張大戶持股從年初58%增加到目前77%，而股東人數大減11萬人；華航的千張大戶持股，更從57%增加到70%，股東人數大減將近10萬人，目前股價仍然多頭。

還有航運業的長榮和陽明，2024年受益於紅海危機及地緣風險，業績驚驚漲，長榮前3季EPS達50.7元，陽明EPS達14.7元，預計2025年配息亮麗，將是高股息殖利率，且千張大戶持股比率增加，長榮由2024年初的60%增至目前65%，陽明自2024年初53%增至目前60%，大戶還在場內。

值得一提的是台積電，2024年以來股價從580元上漲到1065元，含息報酬率高達83%，1張以上的股東人數卻減少27,000人。有趣的是，不滿1張的零股股東，從2024年初的73萬餘人增至目前98萬餘人，台積電全體股東人數達141.4萬人，其中將近7成是不滿1張的零股股東；台積電也是定時定額投資人數最多的個股，高達8.9萬人，從零股股東和定時定額來看，是有大批散戶定時定額買進。

當心雲豹、信立大戶跑了

從籌碼面來講，台積電遭到外資大賣，但內資買進，雖然股東人數下降，但是零股股東增加，且以定時定額為主，籌碼並不凌亂。展望2025年，績優高股息的殖利率已經不容易維持，但台積電相對於美國大科技股，估值依舊不貴，並兼具AI及邊緣設備成長性，依然是非常適合定時定額投入的股票。

其實，從股東人數的變化，可以看出大市值企業的籌碼變化；如果要看中小型股票，股東人數的增減幅度，是更好的觀察指標。2024年以來股東人數增加幅度第一名是生產工具機的穎漢，股東人數增加6倍，股價報酬率達到316%，10張以下的散戶持股由5%增加到31%，但是千張大戶持股則由68%降至49%，籌碼在股價漲高之際，已經流向了小額散戶，而且2024年前3季EPS仍虧損0.41元，值得股東警惕。

還有綠能產業的雲豹能源，2024年報酬率高達83%，股東人數增加了5倍，持股10張以下的小股東，從年初占股本4.7%到目前21%；千張大戶持股從2024年初的61%降至目前46%，籌碼流向散戶，再觀察雲豹前11月營收年累積衰退47%，前3季EPS為1.12元，且本業的營業利益為虧損，是靠業外收入賺錢，基本面並不明朗。

人工合成皮的信立，雖然前3季EPS達3.8元，主要來自業外金融資產評價利益，此類利益不具有可持續性，也不代表2025年有息可配。但是目前股東人數已較2024年初成長2.8倍，10張以下的股權比重從10.7%增加到30.5%；千張大戶籌碼反而從60.2%降至25%，籌碼面相當不利，值得警惕。

此外，《財訊》雙週刊也發現，2024年以來股東人數降幅最多股票，是運動相關的喬山，股東人數下降67%，千張大戶持股比從78%增加到83%，雖然股價2024年已經上漲了187%，籌碼面還算穩固。另一檔大戶增持的是矽光子、光纖傳輸有關的聯亞，股價從2024年初100元最高漲到400元，但2024年前3季還在虧損，投資謹慎為宜。

煩心高息ETF報酬率差

最後，台股今年最熱門、最擁擠的領域，就是高股息ETF，光是前3大高股息基金，新增的股東人數就超過120萬人。第1名的群益台灣高息精選（00919），2024年股東成長54萬人，但是持股10張以下比率由25%降至20%，從籌碼分布來看，新增股東以持有20、30張最多。其次是復華台灣科技優息基金（00929），新增36萬股東，持股1,000張比率由年初6.3%增至目前16%，但2024年以來的報酬率只有2.11%。第3大的國泰永續高息基金（00878），報酬率也僅11.23%。

《財訊》雙週刊分析，對比元大台灣50，富邦台50的報酬率都接近50%，主因持有台積電，以2025年局勢，AI仍是主軸，高股息ETF未持有台積電，績效相對不利，很可能出現ETF轉移潮，而台灣50系列除了台積電、還有金控股、航運股等前述股東人數減少、大戶增持的產業，基本面和籌碼面都相對有利，可說是保守投資2025年最值得加碼的ETF。

（本文由財訊授權轉載；首圖來源：shutterstock）