拯救全世界印度沒那麼神，九成窮人成經濟最大阻礙

印度超過中國成為人口最多的國家，中國又面臨經濟困境，印度就成為世界期待成長最快的主要經濟體。印度有大批年輕人口，市場期望充滿活力的印度成為世界經濟主力，但實際狀況或許不會如此，因印度財富不均，成為已開發國家前就開始踩煞車。

去年印度第二季經濟年增長率放緩至 5.4%，市場預期只是暫時，但新數據證明可能是長期逆風的開始。截至 3 月的上財年經濟成長率原本預期為 8.2%，修正後前景只有 6.4%。20 年前印度有過短暫時期可突破兩位數成長，經濟學家表示，當時經濟高速成長，是銀行以不可持續的速度向企業發放貸款。

至於這幾年印度消費看似趨近已開發國家，但其實全來自印度資產市場誕生的新中產階級，這群人受益於 2020 年初至今股票飆漲，財富也暴漲，毫不手軟花錢，尤其是奢侈品，汽車超過摩托車，高級電子產品超過家庭基本用品，但這種繁榮只集中前 10% 的高技能人才。

▲ 印度 SENSEX 指數 2020 年後大幅飆升。(Source：Google Finance)

專家分析，高技能人才更容易向上流動，但站上收入上升階梯的人不多，整體消費基礎的成長速度還不夠快。更廣泛就業機會沒有多少，許多人沒有收入，工資成長也受抑制，全國最低工資每天僅 2 美元，印度政府也沒有長期成長和促進就業的政策。市場期望印度內需幫助印度度過全球逆風，卻突顯印度長期隱藏的醜態，就是太多窮人。

小車市場銷售占比愈來愈低

最明顯證據可在汽車市場找到，特別是低價小型汽車市場，通常是躍升中產階級地位的代表。以 100 萬盧比以下車款為例，通常是首次購車，或從兩輪車或二手車升級的族群在買。2014~2015 年，此類汽車占全國所有汽車銷量 73%，2019~2020 年降至 65%。之後跌幅更驚人，2024~2025 年只占所有汽車銷量 46%。

這類消費空洞化現象不限汽車領域。專家分析，企業強調「高階化」商品，不過是承認整個市場擴張速度不夠快，只有頂級消費群擴張快速。

經濟前景悲觀

由於需求能見度低且政府政策不確定，外國直接投資大幅減少，過去 12 個月只有 30 億美元。瑞銀集團建議投資人做空印度盧比，並對印度股票採減持立場。瑞銀表示，受信貸成長疲軟、外國直接投資下降，以及經濟表現更廣泛減速，印度 4 兆美元經濟進入「結構性放緩」。

瑞銀警告，近年樂觀情緒強烈的印度股市估值還是過高。與其他新興市場相比，印度股票交易價格溢價 72%，較一年前大幅成長，警告印度面臨更廣泛經濟挑戰，包括企業獲利成長放緩，尤其消費必需品等防禦性產業前景低迷，股市溢價不可持續。印度股市主要指數 21 日跌至六個月低點，市場警告跌勢未止，印度過去被吹捧的經濟實力，將面臨真正考驗。

(首圖來源：Unsplash)