星展銀今日舉辦「2025 年第二季經濟展望」，資深經濟學家馬鐵英表示，川普對等關稅今開徵，星展銀行估美國將有 45% 機率陷入停滯性通膨，並有 35% 機率陷入經濟衰退的困境，並可能導致 2025-2026 年間的 GDP 成長下降約兩個百分點。
馬鐵英表示，美國宣布對台灣對等關稅稅率高達 32%，顯著超過預期，高於亞洲 11 個主要經濟體的平均稅率 28%，以及受對等關稅影響的 60 個國家的平均水準 29%，台灣對美國出口市場的高度依賴，使其容易受到對等關稅的負面影響。
馬鐵英指出，2024 年，台灣對美出口占其總出口的 23%，占名目 GDP 的 14%，而在對美國的出口依賴度方面，台灣在亞洲主要經濟體中位居第二，僅次於越南，而越南是衝擊最大的國家，貿易量可能萎縮，2024 年，台灣的出口總額占名目 GDP 的 63%，亞洲主要經濟體排名第五。
馬鐵英分享，由於台灣的外向型經濟結構，預計將受到對等關稅所帶來的間接影響，隨著關稅上升及通貨膨脹壓力的增加，美國經濟預計將面臨停滯性通膨或衰退的風險，雖然川普政府可能會實施國內的減稅措施以緩解關稅上調的負面影響，但這些措施需要一段時間才能發揮效果。
產業方面，馬鐵英指出，科技業受到的影響可能相對較低，星展評估美國從台灣進口的前十大產品，占 2024 年美國從台灣進口總額的 79%，而「台灣製造」的替代品相對有限，例如電腦配件、電腦和電信設備的替代品主要來自墨西哥，其關稅稅率低於台灣。
馬鐵英分析，電腦配件包括 AI 伺服器，為台灣進口美國 329 億美元，占美國 32.7% 的進口比重，而其他配件來自中國、越南、泰國稅率也非常高，甚至高於台灣，因此台灣的廠商有「一定的定價能力」，可轉移部份關稅成本，被替代的可能性較少。
馬鐵英認為，半導體產品暫時不受對等關稅的約束，並為「中間產品」，若終端設備受影響，也是會受到間接影響，至於非科技產品，如工業機械與工業用品，美國進口商在這些領域擁有更多的供應商選擇，包括來自墨西哥、韓國、日本、加拿大和德國等國家。
台灣具備財政政策擴張的空間，馬鐵英指出，中央與地方政府債務占 GDP 的比例僅為 30% 左右，這為台灣提供政策靈活性，可以透過增加財政支出，支持受關稅影響的產業與企業，提振勞動市場、私人消費與國內需求。
企業可能會調整其供應鏈策略，以減輕關稅影響，馬鐵英指出，目前在墨西哥和馬來西亞等相對較低關稅國家設有生產設施的企業，可能會在這些地區擴大產能，從長期來看，大型企業可能會增加在美國的投資以避免關稅，而中小企業可能較難負擔美國的高額生產成本，因此會尋求減少對美國市場的依賴，開拓歐洲、日本、中國、東協等出口市場。
星展對台灣 2025 年和 2026 年 GDP 成長的預測分別為 3.0% 和 2.4%，面臨顯著下修風險，馬鐵英指出，假設價格彈性為 0.5，32% 對等關稅將使台灣對美國的出口減少 16%，並可能導致 2025-2026 年間的 GDP 成長下降約兩個百分點。
馬鐵英強調，若全球經濟成長因關稅衝擊而下滑一個百分點，台灣的 GDP 成長也可能減少近一個百分點，但貿易談判與逆週期的刺激措施可能有助於減輕台灣及全球的潛在 GDP 損失，受到貿易提前拉貨的影響，台灣出口及製造業 PMI 等指標在 2025 年第一季表現強勁。
由於美國進口商短期內難以尋找替代品，貿易的彈性較低，因此預計第二季台灣出口仍將保持韌性，隨著部分替代品的出現與貿易彈性的增加，預計下半年台灣出口將開始放緩，但美國及全球經濟放緩或衰退的後續效應可能會在 2025 年下半年至 2026 年浮現，將對台灣經濟造成負面影響。
（首圖來源：科技新報）
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