美國聯邦準備理事會（Fed）何時降息，一直是川普參選第二任總統以來所關心的重要課題。在美國宣布摧毀伊朗核武設施之際，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）也在 6 月 24 日與 25 日赴國會參加聽證會並發表先說，鮑爾指出，美國五月失業率為 4.2%，維持在較低水準，勞動市場並非通貨膨脹的主要壓力來源，此外，通貨膨脹也從 2022 年中期高峰逐漸往聯準會 2% 的長期目標靠近。但是，就未來的聯準會貨幣政策而言，鮑爾仍強調關稅對物價的影響仍會是重要的考量因素。
鮑爾的致詞稿指出，美國五月（消費者物價指數）CPI年增率為2.4％，核心CPI年增率為2.8%，此外，至今年五月的前12個月的個人消費支出物價指數（PCE）年增率為2.3%，五月實質PCE年增率則為2.6%，顯示美國物價目前相對穩定。然而，若考慮關稅對物價的影響，則物價是否能會維持穩定，將是聯準會關注的重點。
關稅對物價影響的三個方向
就關稅對物價的影響而言，首先，除了中國外，雖然美國對其他國家的對等關稅稅率暫維持在10%的水準，在此水準下，美國的CPI年增率雖未有顯著的上升，但是，在美國零售業Walmart與運動用品大廠Nike相繼宣布調漲價格後，關稅會導致消費者形成物價上漲的預期心理，進而實現物價上漲，但物價上漲的幅度需視廠商轉嫁的幅度而定。此外，若廠商無法漲價，則廠商可能藉由減少產品的內容物維持價格不變，形成變相漲價的現象。
其次，就對等關稅可能高於10%的水準而言，在對等關稅寬限期90天到期後（7月9日），由於美國政府對於世界各國加徵的進口關稅幅度是否會進一步提高，仍不確定，因此，美國總統川普或其他官員認為關稅對於物價影響不大的說法可能太過樂觀。例如，在中國關稅不變下，若越南、馬來西亞與泰國等東南亞國家的關稅因洗產地這類非關稅障礙而無法降低時，則美國廠商面對的進口成本必然會提高，此時，關稅對於美國物價的影響就會逐漸顯現。
再者，目前未觀察到川普關稅政策未對美國物價產生顯著影響，並不表示關稅導致物價上漲的效果消失，這是因為，若廠商原本有較多的商品庫存，則廠商會先藉由庫存的調整來延後提高價格，以避免營收降低。在庫存大幅減少後，關稅對於物價的影響效果才會開始發生。換句話說，對等關稅政策是否會導致美國物價上漲可能需要有更長期間的觀察，才可以確認關稅是否對物價產生影響。因此，聯準會主席鮑爾一直強調關稅對物價的影響仍需有更多數據佐證。
川普只以關稅做為MAGA工具的限制
最後，極大化就業與維持物價穩定一直是各國央行的職責，因此，在美國就業市場仍維持一定水準的就業機會下，美國聯準會採取寬鬆貨幣政策的可能性並不高。試想，若聯準會降息對就業市場的幫助有限，但物價上漲的可能性提高，則聯準會延後降息的機會成本將更低。因此，美國聯準會的貨幣政策方向可能需視川普對等關稅的最終稅率而定。
當川普對中國以外的其他國家加徵愈高的關稅，或對於與美國貿易關係具高度互補的國家加徵愈高的關稅，則對等關稅對於美國物價的影響也會愈大。在假設其他情況不變下，若對等關稅稅率愈高使得聯準會不降息或採取升息決策，則美債殖利率將進一步升高，讓美國財政赤字擴大，對美國的經濟一定不是好消息。在川普只用關稅做為讓美國再次偉大（MAGA）的唯一工具下，川普要再大幅提高關稅的可能性已不高。
（首圖來源：pixabay）
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