覺得價格太高又在買，專家：股市大傻瓜出現

從前年的升息、通膨、到現在的關稅威脅，幾乎所有人都認為現在估值太高了，但市場似乎穿了金剛罩，股市再度逼近歷史高點，很多害怕錯過想等進場的人，苦稱幾乎沒有回跌買進的機會。然而覺得股價太高，又想買進這種矛盾的心理，正式市場即將崩潰的徵兆。

AI 投資占美國 GDP 的比重，已超過網路泡沫時期的電信業繁榮，其集中度僅次於 19 世紀末的鐵路業繁榮。現在問投資人，十之八九都會認為股市泡沫隨時會破，但是他們也沒有收手。美國銀行調查發現，高達 91% 的受訪者認為股市估值過高，創下歷史紀錄。但矛盾的是，每一次泡沫都存在同一個模式，當市場普遍擔憂泡沫化的時候，同時也在狂買，推動泡沫形成，特別是在泡沫的後期階段。

矛盾心理推動股價泡沫

泡沫是自我延續的。研究股市泡沫的諾貝爾經濟學家 Robert James Shiller，2000 年出版的《非理性繁榮》談到，價格上漲的消息會激發投資者的熱情，這種熱情透過人與人之間的心理感染而傳播開來，在這個過程中，可能為價格上漲提供合理性的故事被不斷放大，並吸引越來越多的投資者。

雖然新來者對投資的真正價值心存疑慮，但他們還是會被吸引，一部分是出於對他人成功的羨慕，一部分是出於賭徒的興奮。簡言之就是泡沫涉及高度的認知失調，這種失調在美國銀行的調查中顯而易見，九成受訪者認為股市估值過高，但他們的樂觀情緒比幾個月前更加強烈。

有些投資人自以為可以及時脫身，就形成「更大傻瓜理論」，指的是投資者知道自己的投資有問題，但他們認為自己以後能夠將其賣給「更大的傻瓜」。換句話說，他們買某樣東西，不是因為他們相信它值這個價，而是因為他們相信自己能夠以更高的價格賣給別人。

其他經濟學家指出，當前市場與網路泡沫頂峰時期確實不同，但沒有兩次泡沫是完全相同的，今天與 2000 年初之間的差異，並不代表市場沒有陷入泡沫。

降息將是泡沫最大助力

基本面分析之父、投資經典著作《聰明的投資者》的作者 Benjamin Graham，以一個故事描述大傻瓜理論，「一位石油探勘員正準備前往天堂領受獎賞，聖彼得卻告訴他天堂給石油工人的住所住滿了，接著勘探員對裡面的住戶大喊：地獄發現石油！結果所有的石油工人都湧出來，前往地獄。聖彼得對此印象深刻，邀請探勘員搬進來，探勘員想了想還說，我跟其他人一起去吧。畢竟，這個傳言可能是真的。」

所以，只因為目前人們普遍擔心股市估值過高，就不會形成泡沫，這個認知是錯的。許多分析師已經認為，現在的 AI 股可能陷入比 2000 年更大的泡沫，如今標準普爾 500 指數中排名前 10 的公司，比 1990 年代的估值更高。瑞銀與法國興業銀行等經濟學家都認為，一旦聯準會恢復降息，泡沫的條件應該全部具備。

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(首圖來源：Unsplash)