薪資通膨壓力太大，日本升息可能性增

現在市場上瀰漫降息希望，市場釋放熱錢將推升股市來到一個新高階段，但日本反而要升息。日本央行理由是，勞工短缺，將會推升薪資上漲，可能會成為將來日本升息的重要因素。

每個國家利率政策都有自身考量。日本今年每個月的通膨率都維持在 3% 以上，遠高於日本央行 2% 的目標，其中食品通膨率超過 6%。日本去年結束長達十年的大規模刺激政策，幾年一月將短期政策利率從 0.25% 上調至 0.5%，但由於擔心美國關稅對依賴出口的經濟造成的影響，日本央行此後暫停調高短期政策利率。

市場認為，今年稍後日本將重啟升息週期，原因是薪資通膨壓力擋不住。日本央行行長表示，雖然日本勞動年齡人口不斷減少，但由於「根深蒂固的通貨緊縮預期」，阻礙企業提高價格和薪酬，工資增長幾十年來一直處於停滯狀態。

薪資上漲蔓延至中小企業

這個始於 1980 年代的人口結構變化，現在正在造成嚴重的勞動力短缺和持續的工資上漲壓力。日本央行指出，新冠疫情引發的全球通膨成為外部衝擊，使日本擺脫通貨緊縮的平衡狀態，現在，工資上漲和勞動力短缺，已成為「最緊迫的經濟問題之一」。

央行同時提醒，值得注意的是，薪資成長正在從大型企業蔓延至中小型企業。除非出現重大的負面需求衝擊，否則勞動力市場預計將保持緊張，並繼續對工資施加上行壓力。

日本企業與工會每年春季的薪資談判中，薪資已連續三年大幅上漲。勞動力流動性也從歷史低點回升，因為年輕一代尤其在尋找薪水更高的工作，迫使企業在爭取工人時提高工資。

日本將再次啟動升息

食品通膨持續高漲，以及薪資持續成長的前景，一些日本央行委員發出第二輪價格效應警告，可能促使日本央行再次升息。日本國內聲音認為，日本的經濟政策需要擺脫「安倍經濟學」。在「安倍經濟學」的框架下，貨幣政策一直保持超寬鬆，目的是終結通貨緊縮，並確保通貨緊縮不再復發。

現在日本需要的是緊縮的貨幣政策，讓日元走強。提高利率可能有助於減緩物價上漲速度，並推高日圓匯率，降低進口成本。日本的大部分食品都依賴進口。此外，隨著 7 月底美日貿易不確定性有所緩解，有分析認為，日本央行重返貨幣緊縮政策的環境已經形成。

日本經濟學家表示，如果央行未能跟上情勢，物價上漲將形成一個自我強化的循環，只有利率大幅上升，甚至可能出現硬著陸，才能停止上漲。若日本進入持續升息循環，代表全球低利率資金時代正式結束。

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(首圖來源：Flickr/Japanexperterna.se CC BY 2.0)