寒武紀登中股股王，本益比 595 倍泡沫浮現

中國人工智慧晶片龍頭寒武紀股價今天再度飆漲，收盤超越貴州茅台，正式登上中國 A 股股王。基金與股民瘋狂追捧下，寒武紀今天本益比高達 595 倍，經營風險與泡沫危機隨之浮現。

綜合21世紀經濟報導、界面新聞、新浪財經等中媒，A股三大指數今天全面上漲，上證科創板晶片指數更大漲8.45%，成分股寒武紀收盤上漲15.73%，股價報1,587.91人民幣（約新台幣6,780元，下同），一舉超過貴州茅台1,446.1人民幣，正式登上A股股王。寒武紀27日盤中曾短暫超越貴州茅台，今天更把貴州茅台遠遠甩開。

寒武紀總市值達6,643億人民幣，甚至超越半導體老大哥中芯國際A股市值5,804億人民幣。但寒武紀本益比也高達595.33倍，經營風險與泡沫危機隨之浮現。

寒武紀漲勢如虹的原因，之前美國限制晶片出口中國與輝達H20停產事件，為中國國產AI晶片創造關鍵市場真空，寒武紀又精準聚焦大模型算力賽道，雲端智慧晶片及配套產品踩中「國產替代」風口。

其次，寒武紀被納入多個重要指數，成為股價飆漲的重要推手。早在2021年3月15日便躋身科創50；2023年納入滬深300；2024年相繼納入上證50和中證A500。寒武紀也吸引大量基金產品關注與配置。目前多家基金產品重倉持有寒武紀，部分產品規模超過200億人民幣。

不過，多跡象顯示，寒武紀的經營風險與估值泡沫逐漸浮現。

一是高庫存壓力。上半年寒武紀存貨餘額達26.9億人民幣，較去年底增長51.64%，占總資產比例超過三成。委託加工物資高達15.31億人民幣，代表公司採取「堆庫存，鎖產能」策略。

二是客戶集中度風險。寒武紀五大客戶貢獻85.31%應收帳款與合約資產，高度依賴少數客戶。且對部分應收帳款計提了高達50.71%的壞帳準備，反映「出貨容易、回款難」問題。

三是供應鏈不確定性。寒武紀採Fabless（無廠半導體公司）模式，依賴台積電等代工廠，且公司及部分子公司已被列入美國「實體清單」，晶片設計軟體（EDA）和先進製程資源可能遭限控。

此外，寒武紀估值偏高。今天收盤本益比高達595.33倍，遠超過A股半導體產品137.25倍中位值；中芯國際今天收盤本益比為209.44倍。

第二季雖有269家基金增持寒武紀，但119家基金選擇減持，且基金持股總數6,709.63萬股，較2024年第二季9,777.88萬股大幅下降，創近兩年低點，顯示部分機構已獲利了結，為A股這場最盛大的資本狂歡注入理性降溫劑。

（首圖來源：寒武紀）