罕見記憶體全面漲價潮來襲，美系外資廣泛調升台廠記憶體類股評價

受惠近期記憶體的全面漲價潮，美系外資全面調升覆蓋個記憶體產品的台系廠商目標價，已反映市場對記憶體市場看法的樂觀程度。

該美系外資在報告中針對各記憶體產品分析內容如下：

【Nor Flash】

觀察供給缺口可能維持在低個位數百分比，並延續到 2026 上半年。供給擴張將受限於後段製程 （例如測試產能被重新分配至 GPU），同時需求可能出現季節性回升。基於這樣的原因，調升旺宏 2025~2027 年每股淨值 (BVPS) 至 $20.5/$18.8/$19.3，給予 2026 年 BVPS 的 0.9x 評價。也上調華邦電 2026~2027 年 EPS 至 $1.5/$3.4，上調 2025~2027 年 BVPS 至 $23.3/$24.6/$25.3，給予 2026 年 BVPS 的 1.5x 評價。

【SLC NAND】

AI 對 eSSD（如：TLC、QLC NAND） 需求增加，排擠 legacy NAND 產能 (如SLD、MLC)。尤其來自鎧俠與美光的產能縮減，造成高密度 SLC NAND 嚴重缺貨，觀察有兩位數百分比的供應缺口，因為 SLC NAND 的總產能僅約 5 萬片/月。

該外資預期，NAND 漲價將延續至第 4 季，其中 eSSD 漲幅最強，季增 5-10%。2026 年的報價將在 2025 年 10 月底或 11 月初敲定，預期將有優於市場的上行循環。而基於以上的因素，上調群聯 2026~2027 年 EPS 至 $45.1/$52.4，給予 2026 年 18xPE 評價，同步升目標。

【DDR4】

該外資預期合約價將追趕現貨價，因儘管三星與 SK 海力士近期宣布延後生命終止 (EOL)的時程。但因需求暢旺，仍預估在 2025 年第四季到 2026 年第二季會有 10-15% 的供給缺口。而本季已有 2% 缺口的情況下，預期 DDR4 缺貨到 2026 年第四季。而主要 DRAM 廠仍忙於應付 DDR5 強勁的需求，包括南亞科的主要競爭對手長鑫存儲 (CXMT)。因此券商上修 DDR5 的第四季漲幅，由原本的持平上升為 9%，同時漲價效應也將擴及 DDR3。

該外資承認之前低估了DDR4 的需求，並高估了來自長鑫存儲的競爭。重新調整後，上修南亞科 2026~2027 年 EPS 至 $14.4/$11.6，並給予 1.5xBVPS 評價。

(首圖來源：Pixabay)