百年後教訓重演？專家：1929 年崩盤始於借貸

人類只會重蹈覆徹，戰爭一樣，股市崩盤也一樣，有人說今天的股市，已經是傻子投資，只要有投資，很難不賺錢，正好一百年前，1920 年代也像今天一樣，無論什麼資產都瘋狂上漲，金錢砌築成一個繁華的鍍金與咆哮年代，結果就是在 20 年代尾端一切都換作泡影。財經作家警告，2020 年代的這場股市狂潮，似乎正在走上同樣道路。

財經作家 Andrew Ross Sorkin 最新出版的書，名為《1929：華爾街史上最嚴重的崩盤內幕─以及它如何摧毀一個國家》，影射今天市場投機的過度行為，認為 2020 年代就像上世紀 20 年代一樣，其中關鍵就是中等收入者如何投過巨額借貸，被引誘進入這場泡沫。 

書中指出華爾街銀行家和其他股市騙子，引誘著中等收入人群，利用信用進行投資。信用在當時還是很新的觀念，被稱為保證金購買，投資人只需支付股票價格的 10%，其餘部分則從銀行家那裡借來。

號稱借錢投資是民主 

1919 年以前，大多數人受宗教觀點和反對借錢的道德規範影響，不借貸。 1919 年，通用汽車公司開始向人們提供貸款，讓消費者能夠購買公司生產的汽車之後，開始改變美國人的購物方式，然後銀行家意識到，打著民主化的旗幟，他們可以把錢借出去，讓更多的人買股票。

1929 年，市場失控，交易員紛紛拋售股票，投資者失去生意和家園。此後，相關法律、法規和機構相繼出台，以保護投資者。但讓他擔憂的是，時至今日，一些防止利用的壁壘逐漸瓦解，美國證券交易委員會的規則已經變得不那麼嚴格，消費者保護局實際上已經不存在。

華爾街覬覦退休帳戶

他提到一個關鍵改變，就是華爾街開始覬覦退休帳戶。原本只有富人能夠投資監管較少的私人公司，近幾十年來，能夠投資私募股權和創投的人都大賺一筆，但這類資產通常只限於富有的投資者，普通美國人實際上並不被允許投資私人公司。

然而，貝萊德執行長拉里芬克，在最新致投資者的年度信中，建議以「投資民主化」的名義，讓美國退休帳戶 401(k) 也可以投資私人公司，還希望將加密貨幣加入投資組合中，增加投資組合多樣性的機會，川普政府也支持這樣的改變，於 8 月簽署一項行政命令，旨在加快這一進程。

作者表示，錢只要離開銀行，都有風險，不夠透明的私人公司與加密貨幣，可能變成被利用的工具，如 1929 年那樣被濫用，投機者把價值推高到極致，然後又崩盤。 

現在市場所謂的「席勒週期性調整本益比」已經接近網路泡沫時期創下的歷史最高水平，略高於 1929 年大崩盤之前的水平，若保護普通股民的防禦機制又被撤下，崩盤風險會快速上升。

作者表示，他不確定 AI 是否會帶來一場非凡的繁榮未來，他只看到現在市場上存在投機行為，債務也不斷增加，市場已經陷入某種泡沫，與一百年前的走勢一樣，而問題始終是泡沫何時會破裂。

• Andrew Ross Sorkin on worrying similarities between Wall Street today and 1929’s pre-crash market
• ’60 Minutes’ segment compares Trump economy to 1929 stock crash, claims CEOs too ‘nervous’ to speak out

(首圖來源：Flickr/Dave Center CC BY 2.0)