晶圓代工龍頭台積電即將於 16 日召開 2025 年第三季法說會，並將公布第三季財報。而就在法說會召開前夕，國內外多家主要外資與法人機構，包括富邦、匯豐（HSBC）、摩根士丹利（MS）、高盛（GS）、摩根大通（JPM）、瑞銀（UBS）以及麥格理（MQ）等都對其業績看好按讚，紛紛上調其目標價及獲利預估。機構普遍認為，在 AI 需求持續熱絡、先進製程價格調漲、以及近期有利匯率條件的多重利多之下，台積電的營收及毛利率表現將優於預期。
外資目標價強勢上修，匯豐喊出1,800元天價
最新的外資報告彙整，各家機構普遍給予台積電「買進」（Buy）或「優於大盤」（OW）的投資評等。目標價方面，所有機構均上修目標價。
- 匯豐證券將目標價從1,305元大幅調升至1,800元，居外資之冠。
- 富邦證券從1,320元上調至1,650元。
- 麥格理從1,310元上調至1,620元。
- 高盛從1,370元上調至1,600元。
- 摩根士丹利從1,388元上調至1,588元。
- 瑞銀從1,350元上調至1,570元。
- 摩根大通則是維持1,550元的目標價。
獲利預估方面，各家機構也同步調升2025年與2026年的EPS預期。例如，富邦將2025年和2026年EPS分別上調至61.75元和74.51元。摩根士丹利對2026年EPS預估最高，達74.85元。
第三季業績預期強勁，全年營收成長上看35%
機構普遍預期台積電第三季營收表現優於預期。富邦指出，3Q25營收優於預期主要得力於AI需求依然熱絡、智慧手機客戶季節性拉貨以及近期外匯市場有利。而毛利率（GM）預估方面，富邦預估最高達58.9%。其次是摩根士丹利的58.4%，高盛與麥格理均預估為58.0%。摩根大通則相對保守，預估為57.3%。
展望第四季的營收預估，各家機構的預期略有分歧。摩根士丹利預估第四季營收為9,875億元，季減僅0.5%。高盛將季增1.5%達9,682億元。然富邦預估季減2%、匯豐預估季減6%，以及麥格理預估季減2%則是較第三季有所下滑。全年營收展望，富邦認為台積電將再度調高全年業績展望，全年美元營收成長幅度預計可達30%~35%。摩根士丹利估2025全年美元營收年增33%。
漲價成為台積電上修獲利核心，資本支出有機會調升
先進製程的晶圓價格調漲是各家機構上修獲利的核心依據，市場共識為先進製程價格調漲成常態，AI / HPC漲幅達10%。在富邦方面，認為台積電已與所有客戶完成價格協商，AI / HPC將漲價10%，消費性產品將漲價低中個位數，蘋果晶圓價格則一如往常持平。至於，匯豐預計台積電將在2026年再次對先進製程價格調漲10%~15%，抵消美國生產擴張的成本上升，並看好此模式常態化的潛力。
摩根士丹利則是表示，由於NVIDIA即將推出的Rubin晶片可能採用台積電3奈米製程，加上網通晶片時程提前，導致3奈米晶圓供應吃緊。因此預期，台積電可能於2026年調升3奈米晶圓價格，漲幅至少5%。麥格理也認為，台積電有望自2026年第一季起調升3奈米與5奈米報價。根據麥格理的分析，若3奈米與5奈米的平均銷售價格提升10%，毛利率可望拉升約1個百分點，足以抵銷海外擴張資本支出的負面影響。
先進製程需求爆發，各機構普遍預期台積電的資本支出將在2026年明顯上升。2025年資本支出維持380億至420億美元。2026年資本支出方面，富邦最新調查分析顯示，因2027年2奈米系列晶片需求熱絡及美國二廠投產加速，2026年資本支出可能達到接近500億美元。摩根大通也預估2026年資本支出將明顯上升至480億美元。高盛與瑞銀則預估為440億美元。
產能規劃方面，摩根士丹利將2026年到2027年2奈米與A16的產能預估上修。摩根大通預計N5、N3、N2的先進製程產能將持續緊張至2026年，並指出台積電可能加速N3產能擴充，包含啟動亞利桑那州二期廠房的設備搬入計畫，甚至可能將Fab 18部分N5產能轉為N3使用。
匯率走勢為推升獲利預估的關鍵因素之一，高盛指出，第二季法說會，台積電曾表示，新台幣兌美金每升值1%，將降低公司1%營收與0.4%毛利率。因此，將台幣兌美元假設從29調整為30，預期將進一步推升台積電的營收與毛利率。瑞銀方面則是預估，儘管海外擴張初期每年將稀釋毛利率2%至3%，但藉由價格上調、N3毛利改善與產品組合最佳化，2026年毛利率預估雖小幅下滑至56.8%，但仍高於歷史平均。
(首圖來源：shutterstock)
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