美國聯準會今年首次降息後，市場對美國經濟的軟著陸已有預期，帶動風險性資產與黃金價格皆明顯上揚，唯有美元指數依舊處於盤整狀態。摩根資產管理表示，美國經濟軟著陸與降息的心理預期，對風險性資產相對有利，目前 AI 科技股火熱未狂熱，離泡沫化還有一段距離。
摩根資產管理表示，儘管美國股市的價位相對偏高，但企業仍有堅實的獲利基礎；而中國的家庭消費雖然進入週期性疲軟，但「反內卷」與即將推出「十五五規劃」，也可替市場增添額外的信心，建議投資人可持續布局風險性資產，並用槓鈴式的策略佈局公債與非投資等級債。
摩根資產管理指出，美元上半年貶值 10 個百分點，年內已收斂至 8 個百分點，預期聯準會明年持續降息，明年中仍有 4~5 碼降息空間，而中國央行黃金儲備仍是個位數，金價與抗通膨債券脫鉤，看好黃金走勢不預設高點。
摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，美股持續創新高、非農就業人數下滑、以及川普政府不斷出招，美國的商業固定投資目前仍處於增長狀態，企業對 AI 的資本支出也在擴張，導入 AI 應用的企業比重在未來六個月內預期也會持續成長，可見美國經濟整體仍處於擴張狀態。
許長泰指出，中國民眾對家用電器的消費明顯增長，儘管家庭貸款持續下滑，但存款金額持續下降，可見中國民眾的消費行為，已從過去幾年的「緊縮」正逐步往「中性」的狀態前進，再加上官方推出「反內卷」的政策，最新的「十五五規劃」也正在醞釀中，全球風險性資產仍有布局的機會。
許長泰補充，特別的是，儘管全球經濟仍在擴張，但黃金走勢卻是同步看好，過去長期以來，金價走勢與美國 10 年期抗通膨債券的走勢為正相關，但 2022 年後，兩者走勢卻出現明顯脫鉤，造成這種變化的主因，包括各國央行意欲分散儲備貨幣過度集中於美元的風險，因此看好黃金未來走勢。
摩根環球市場策略師林雅慧表示，多數投資人認為現在標普 500 指數目前 22.8 倍的本益比明顯偏高，但這樣的本益比，是由標普指數前十大企業 29.9 倍的本益比所帶動導致，其餘公司的本益比目前僅有 19.5 倍。
林雅慧指出，根據 FactSet 與標準普爾的預測，扣除前十大企業的標普 500 指數，2026 年預估的每股盈餘為 9%，高於標普 500 指數前十大企業的 5%，可見儘管科技股的股價偏貴，但整體美股的結構依舊健康，因此投資人也可聚焦美股其他類別的投資機會。
林雅慧分析，固定收益部分，儘管美元仍在平盤整理，但美國 30 年期政府公債與 5 年期政府公債的利差，自去年起已開始擴大，而美國 10 年期政府公債的 ACM 期限溢價自今年來也來到正值以上，代表未來殖利率曲線可望陡峭化。
林雅慧認為，非投資等級債部分，由於美國經濟仍在溫和擴張，最新的違約率也在 1.4%，明顯低於 10 年平均的 2.6%，因此建議投資人對固定收益資產可採取槓鈴式的布局策略，儘管全球經濟持續擴張，但美國經濟、關稅政策、地緣政治與 AI 質疑，有可能觸發風險性資產出現短期修正。
（首圖來源：科技新報）
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