關稅會壓低通膨，150 年研究：總需求沒了經濟熄火

經濟學家相信，川普關稅政策，終究會導致物價上漲。但一項對美國及其他國家 150 年關稅歷史的觀察，發現關稅對經濟和金融市場的擾亂程度如此之大，最後會降低總需求，最終導致通貨膨脹率下降。

瑞銀對 2026~2028 年美國經濟預測報告指出，關稅其實相當於大幅增稅，正在嚴重拖累經濟成長，並加劇持續通膨，侵蝕消費者的實際收入成長。瑞銀估計，新的貿易體制將在 2026 年使核心個人消費支出通膨率上升 0.8%，足以抵銷一年來的通縮成果，即使住房或能源等其他壓力有所緩解，物價仍將以約3.5% 的速度攀升。

川普 4 月發動貿易戰以來，消費者物價指數一直在緩慢上升，瑞銀報告指出，如今大多數家庭應對通膨的能力比兩年前更弱。雖然高收入家庭受益於 AI 驅動的股票市場財富，但收入分配中低於前 20% 的家庭，卻面臨流動資產處於歷史低點的困境。不斷上漲的成本加上勞動市場放緩，正在削弱消費者對未來前景的信心。

聯準會主席鮑爾和其他政策制定者認為，關稅可能會一次性推高通膨，但通膨最後會恢復降溫趨勢。至於通膨最後降溫的因素是什麼，聯準會最新研究稱，可能是經濟衰退。

通膨下降失業增

舊金山聯邦儲備銀行研究員最近一篇研究名為《何謂關稅衝擊？ 150 年關稅政策的啟示》指出，經過 150 年對美國關稅的調查，發現關稅，實際上會導致通貨膨脹降低和總需求疲軟。

報告發現，二戰前，關稅稅率永久提高 4%，可將通貨膨脹率降低 2%，失業率上升約 1%。戰後，相關估計更加不確定，但仍顯示關稅上調會降低通貨膨脹並加劇失業問題。若將數據樣本限制在二戰後的現代時期，或使用法國和英國等其他國家的獨立波動，也可以獲得類似的結果。

作者表示，標準模型認為，關稅提高會導致 CPI 通膨上升，但報告認為，通膨反應與標準模型的預測相悖，關稅衝擊會衝擊總需求，因此高關稅在短期內會導致經濟活動減少、失業率上升和通貨膨脹下降。原因是關稅會造成不確定性，引發資產價格下跌，打擊消費者和投資者的信心，抑制經濟活動，最後抑制總需求，導致失業率上升和通貨膨脹下降。隨著關稅的提高，股價下跌，股市波動性增加。