《經濟學人》（The Economist）撰文論述台灣榮景的潛藏風險，並以「台灣病」形容引發諸多討論。中經院院長連賢明認為，台灣央行在匯率的主要考量應是就業及亞鄰國家匯率，不單純是國際收支帳，近年產業景氣分化嚴重，政府財經政策更困難。
連賢明今天於Facebook發文討論近期熱門話題「台灣病」時感慨，台灣其實滿悲哀，2000年沒趕上dot com，2010年沒趕上手機App和電商，2020年沒趕上電動車，沒趕上這些產業大趨勢的時候，沒有人說台灣有病，自從台灣好不容易抓到AI浪潮，大家開始關心台灣，一下子說台灣是全世界最危險，一下說台灣有荷蘭病，現在又說有特殊的台灣病，但連賢明對「台灣一身病，升值治百病」論述打個問號。
《經濟學人》以「台灣病」形容台灣問題，連賢明提出五點看法。首先，台灣不適合直接用大麥克指數，因台灣水電、瓦斯、交通這些公用事業價格都是高度補貼，假如都回歸市場價格，台灣食品價格會上調不少，「直接以大麥克指數說台灣匯率低估並不合理」。
第二，《經濟學人》說台灣經常性盈餘占國內生產毛額（GDP）比例長年偏高，這數據2005~2015年時約5%~10%，這幾年AI浪潮上升至16%，顯示台灣幣值有低估嫌疑。而超額盈餘在國內投資市場沒辦法消化，超額儲蓄轉成持有大量美國債劵，造成台幣升值過快或過多，有可能演變成系統性金融風險。
連賢明認為，這項論述有兩點必須注意。首先，應留意台灣早期超額盈餘和中港台三地的轉口貿易是否相關，也就是這些數據是否反映台灣廠商帳面在中國賺很多錢，但沒辦法匯回台灣的利潤；假設如此，對新台幣匯率影響就沒那麼大。
其次，近年因AI浪潮造成台灣巨額順差，這部分轉換成保險公司債劵，過去中研院院士謝長泰也提過，只是當時未引起注意，現在《經濟學人》講台灣病，大家就覺得台灣曝險好危險。
第三，《經濟學人》認為台灣央行受出口廠商壓力，所以不願意讓新台幣升值，某部分確實如此，回顧2008~2018年，台灣電子五哥的毛利率都相當低，甚至有「毛三到四」一說，毛利如此低，匯率會直接影響競爭力，時任台積電董事長張忠謀還直接指責新台幣相對韓圜升值30%，造成台灣競爭力不足，央行總裁應該要下台負責。
第四，台灣央行匯率考量主要是就業，央行為維持台灣充分就業，應是依據韓國、中國和日本匯率來調整台幣匯率，不見得單純看國際收支帳決定匯率。
連賢明補充，台灣從2000年開始，許多廠商大舉投資中國，投審會資料，累積投資金額超過3,100億美元，若連沒申報金額納入，台灣投資中國金額應該超過5,500億美元，常駐中國人口超過百萬。本土投資不足，內需疲軟下，除了2000年網路泡沫台灣失業率曾到6%，這20年來台灣失業率還是維持4%以下，和日本不景氣30年、失業率維持4%的傳奇根本很有得拚。
第五，連賢明指出，近年產業景氣分化更嚴重，台灣AI相關產業在美國科技廠商需求拉動下極度火紅；傳統產業則因中國廠商削價競爭相當蕭條，產業分化造成央行決策相當困難。
連賢明直言，以今年對美順差來說，出超估計可能會達1,200億美元，但這些出超95%都是AI產業累積，傳統產業反而因中國競爭和美國關稅，對美出超下降。故貨幣政策變得相當困難，按照國際收支匯率應該要升值，但傳產希望匯率貶值。景氣好產業認為應該升息，不好產業希望降息，台灣產業分化造成政府財經政策非常困難。
（作者：潘姿羽；首圖來源：Unsplash）
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