2025 年 6 月小米在手機和電動車雙雙助拳之下，準備強勢挑戰市值 2 千億美元的高山，沒想到從 9 月之後情勢大逆轉，股價一路暴跌近三成，究竟它面臨哪些危機？
今年 7 月，小米股價站上 61.45 港幣高點，市值衝到 1,981 億美元，乘著自研晶片、新款電動車 YU7 上市的話題，搭配營收、淨利雙雙創下歷史新高的成績，簡直勢不可當，然而就在 9 月後完全翻盤。切入電動車這個新市場帶來新聲量，卻也同時衍生新的危機。
第一危機：電動車
小米的兩款電動車 SU7 和 YU7 在市場上雖然獲得正面評價，但強如小米，面對如此大量的訂單也有些吃力，YU7 電動休旅車開賣後，一度傳出訂單將近 29 萬輛，預估最長的交車等待期多達一年。為此小米增加產線排班，並加速建設二期工廠，希望將年產能從 15 萬輛增加至 30 萬輛。
好消息是，10 月他們交出了 33,662 輛 YU7 和 14,992 輛 SU7，顯示產能正在加速，有望在客戶退訂前盡可能交付產品。壞消息是，大量追加的工班，與短期內衝刺建設、銷售及採購，都可能導致成本失控。小米共同創辦人雷軍曾說，他們預計在 2025 年內，實現電動車部門獲利的目標，這可能面臨變數。
除了內部問題，大環境也在改變。中央提供的電動車免稅政策將在 2026 年改為減半，而深圳、杭州、西安與鄭州等諸多大城市，則在最近取消換購補助，主要是因為相關預算已經用盡。這些都可能影響電動車買氣，帶給小米不利影響。
第二危機：消費寒冬
中國買氣受影響的不僅是汽車市場，而是整個市場。剛落幕的雙 11 購物節成為近年最冷清的一年，恰好與去年北京推出「家電汽車舊換新」成對比，今年即使加碼了智慧型手機和其他電子產品，買氣依然低迷。小米正好吃下所有的傷害，它的產品橫跨家電、汽車、手機與其他電子產品，全部都在去年獲得補助，今年則面臨更大的降價挑戰，卻還是賣不太動。
中國政府預計 2025 年出口總額將比進口額高出 1 兆美元，儘管有關稅、外交摩擦和地緣政治問題，全球各國仍然大量購買中國商品，諷刺的是中國民眾似乎難以負擔這些他們血汗產出的成品。
▲ 小米股價從最高點跌落至今，跌幅高達三成。
第三危機：記憶體
與此同時，全球拼 AI 發展引領記憶體進入超級循環，價格暴漲之下，想要組電腦的消費者荷包很痛，但小米也一樣痛。根據 InSpectrum Tech 統計，自七月以來，DRAM 合約價格已經上漲 21%，小米手機和電動車都需要用到大量記憶體，進一步吃掉小米的獲利空間。
目前還很難說記憶體價格會高懸到什麼時候，但如此巨大的漲幅，小米是不可能全部轉嫁到消費者身上的，必然會影響獲利。分析師預估，小米在 2025 年第三季的營收成長幅度，將是近兩年來最差的一季，同時獲利肯定也不會太好看。
在這三重危機夾擊下，小米股價已經從 61 元港幣，跌落到 40.5 元。分析師目標價從 8 月至今平均已經下修 8%，是香港股市第三大的跌幅，僅次於美團和理想汽車。
儘管如此，部分投資人將這波大跌視為進場良機，據統計中國投資機構已經連續 13 天買超；另一方面，對沖基金則繼續看準這三大危機，不斷加碼看空押注，空單佔比從 7 月的 0.4%，增加到 0.7%。在這場多空拉鋸戰裡，任何一點消息都可能會大幅改寫未來走向，投資人需要加倍小心謹慎判斷。
（首圖來源：Xiaomi）
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