加密貨幣巨頭 Tether 欲以 11 億歐元收購義大利尤文圖斯足球俱樂部遭狠拒

全球最大穩定幣發行商 Tether 13 日向義大利尤文圖斯足球俱樂部（Juventus Football Club S.p.A，尤文）提出 11 億歐元全現金收購要約，但 Agnelli 家族控股公司 EXOR 董事會投票一致否決此突襲式提案。這宗加密貨幣業界首次嘗試全面收購歐洲頂級足球俱樂部，突顯傳統家族企業面對新興資本時的文化衝突。

Tether 行政總裁 Paolo Ardoino 12 日正式向 EXOR 提交具約束力的收購提案，擬以每股 2.66 歐元收購 65.4% 股權，較前一交易日收盤價溢價 21%。義大利 Savona 省出生的 Ardoino，8 歲開始寫程式，2017 年擔任 Tether 技術總監，將 USDT 市值從數十億美元推升至目前 1,860 億美元，2023 年 12 月升任行政總裁。Ardoino 為尤文終身球迷，2 月便開始部署收購，首次購入 8.2% 股份，4 月再增持至 10.12%，成為僅次 EXOR 的第二大股東。

Ardoino 承諾若交易完成，將另投資 10 億歐元現代化基礎設備、引進球員及改善青訓系統。Tether 今年前九個月淨利潤超過 100 億美元，持約 1,350 億美元美債，為全球前 20 大美債持有者。這種財務實力在足球產業極為罕見，過往只有國家主權基金如卡塔爾投資局收購 Paris Saint-Germain，或跨國集團曾展現類似規模資本承諾。

百年家族的戰略轉型與底線堅守

EXOR 收到要約後不到 24 小時即發聲明，董事會一致拒絕提案，且無意向任何第三方出售尤文股份，包括總部位於 El Salvador 的 Tether。這項決定符合 Agnelli 家族行政總裁 John Elkann 11 月公開立場。1923 年 Eduardo Agnelli 出任主席後，家族與俱樂部關係逾百年，培養出 Michel Platini、Roberto Baggio、Alessandro Del Piero 及 Cristiano Ronaldo 等足球傳奇。

雖然 EXOR 近年精簡義大利資產組合，今年同意將卡車製造商 Iveco 賣給印度 Tata Motors，12 月初宣布與希臘 Antenna Group 洽談出售新聞業務，但分析師認為家族保留尤文反映「核心資產」定位。尤文 36 次奪得義甲冠軍，超過所有對手，是 Agnelli 家族建立義大利共識與聲望的關鍵載體。牛津大學法學專家指出，出售尤文可能被視為家族「逐漸脫離祖國的最明確訊號」，政治與商業層面都很難承受。

加密貨幣企業的合法困境與突圍嘗試

Tether 此次嘗試收購正值歐盟《加密資產市場監管法規》（MiCA）全面實施敏感時期。2024 年底後主要交易所已對歐盟客戶下架不合規 USDT 交易，迫使用戶轉向符合 MiCA 標準的 USDC 或歐元穩定幣 EURC。牛津大學 11 月研究報告顯示，MiCA 要求穩定幣發行商取得電子貨幣機構牌照、認可銀行儲放儲備金並接受定期審計，惟 Tether 因儲備金透明度不足長期受質疑。

利物浦大學足球財務專家 Kieran Maguire 警告，加密貨幣投資波動性類似賭博，足球俱樂部接受此類贊助對聲譽風險不小。雖然如此，Investigate Europe 調查發現，2025~2026 賽季歐洲頂級聯賽超過三分之一球隊與加密貨幣或交易平台簽約，英超達 70%，相關贊助金額達 5.65 億美元。觀察家 Tim Crow 強調，球迷將贊助視為信任背書，但多數人缺乏評估複雜數位資產的金融知識。

若成功收購尤文，Tether 除可獲與歐洲政策制定者對話平台，更可藉百年俱樂部品牌光環沖淡監管爭議。然而這場交易需通過義大利金融管理局及歐盟競爭監管機構多層審批，目前監管環境難度極高。

尤文的財務困局與競爭力挑戰

尤文 2020 年九連冠後陷入低谷，義甲目前排名第七，2016~2017 賽季後未錄年度淨利。球會 2024~2025 財年稅前虧損從 1.96 億歐元大幅收窄至 5,000 萬歐元，主要受惠重返歐冠賽事帶動轉播收入增加 7,700 萬歐元（成長 78%）及球員轉會利潤從 2,300 萬歐元躍升至 9,000 萬歐元。管理層預估 2025~2026 財年虧損仍為 4,000 萬至 5,000 萬歐元，最快要到 2026~2027 賽季才能收支平衡。

這場收購案失敗揭示三項關鍵趨勢：首先，傳統家族企業面對新興資本時，文化認同與品牌傳承價值往往超越純粹財務考量；其次，加密貨幣企業試圖收購主流資產獲監管認受性（Legitimacy），歐盟強化監管環境下面臨結構性障礙；第三，頂級足球俱樂部成為 Web3 企業與傳統金融體系爭奪話語權的新戰場。

對企業決策者而言，這宗案例證明跨產業併購必須深度理解目標資產的文化基因與利益相關者網絡，單純依賴資金優勢難以突破非市場化障礙。全球穩定幣監管框架持續收緊，Tether 或需調整策略尋求其他歐洲足球俱樂部，或轉向監管較寬鬆的新興市場，Agnelli 家族亦需保護家族資產與滿足股東報酬取得平衡，這些變數將重塑加密貨幣與傳統產業互動模式。

（本文由 Unwire Pro 授權轉載；首圖來源：Tether）