低軌衛星（LEO）正快速成為全球通訊基礎建設的重要一環，其中由 SpaceX 推動的 Starlink 星鏈計畫，被視為最具規模與執行力的代表。隨著 Starlink 衛星發射節奏明顯加快，相關供應鏈也同步受惠。高盛最新研究報告指出，台灣射頻元件廠昇達科（UMT）正站在這波低軌衛星擴張週期的關鍵位置，未來數年營收與獲利結構可望出現明顯轉變。
據高盛整理的資料，Starlink 在 2023～2024 年間共發射約 2,000 顆低軌衛星，而 2025 年單年新增發射數量已超過 3,000 顆，顯示其星座網路已進入高密度部署階段。隨著新一代衛星持續升級、通訊頻寬提高，單顆衛星所需的射頻（RF）元件數量與規格也同步拉升，帶動整體零組件需求放大。
在 Starlink 之外，亞馬遜的 Kuiper 計畫也於 2025 年正式啟動發射，預期 2026 年後將進一步放量。產業分析認為，低軌衛星已不再是單一業者的競賽，而是進入多星座並行發展的長期建設期，供應鏈需求具備中長期能見度。
昇達科切入關鍵 RF 波導元件，角色逐步吃重
昇達科的核心產品為高頻矩形波導（Rectangular Waveguide），屬於低軌衛星與地面站中不可或缺的被動射頻元件，廣泛應用於衛星酬載、地面閘道站、衛星間通訊，以及近期備受關注的直連手機（Direct-to-Cell）應用。
高盛指出，昇達科已成功打入全球主要低軌衛星營運商供應鏈，能直接隨著 Starlink 等星座擴張而放大出貨規模。由於低軌衛星在設計上追求高頻寬、低延遲與高可靠性，相關 RF 元件具備一定技術門檻，使得昇達科在該領域的競爭位置相對穩固。
低軌衛星成長動能明確
從營收結構來看，昇達科正快速由傳統電信設備，轉向低軌衛星應用。高盛估算，低軌衛星相關業務在昇達科營收中的占比，已由 2023 年的約 15%，提升至 2025 年的 57%，並預期 2026 年將進一步攀升至 78%，到 2028 年甚至可能超過 88%。
在 Starlink 發射加速的帶動下，高盛預估昇達科 2025～2028 年整體營收年複合成長率（CAGR）約 51%，其中低軌衛星相關業務的 CAGR 更高達 75%，成為推升整體成長的核心引擎。
除了營收規模擴大，昇達科的獲利結構也隨之改善。高盛指出，低軌衛星相關元件單價較高，且客戶對品質與可靠性要求嚴格，有助於拉升整體毛利率。昇達科毛利率預估將由 2025 年的約 51%，提升至 2026 年的 60%，並在 2028 年逼近 62%。
這意味著，Starlink 等星座計畫不僅帶來「量的成長」，也同步推動昇達科「質的提升」，使其獲利彈性顯著高於傳統通訊設備供應商。
在 Starlink 與低軌衛星發射進度加速的背景下，高盛已上調昇達科 2026～2028 年的獲利預測，並維持「買進」評等。高盛認為，隨著低軌衛星成為全球通訊基礎建設的一環，具備關鍵零組件供應能力的公司，將逐步獲得市場重新評價。
不過報告也提醒，衛星發射進度、潛在競爭者加入，以及客戶是否轉向自製零組件，仍是後續需要持續觀察的風險因素。
（首圖來源：shutterstock）
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