Fed 鷹派降息、砸 400 億美元買債，新台幣被逼升？央行陷內外夾擊

聯準會鷹派降息並購買 400 億美元公債的消息，將聯邦基金利率目標區間由原本的 3.75%-4.00% 下調 1 碼至 3.50%-3.75%。主流討論多聚焦股市與通膨，但少人觸及聯準會鷹派降息下的台幣匯率操控壓力。美元走弱預期升溫，新台幣升值壓力加大，台灣央行面臨內外夾擊：出口產業盼匯率穩定，美國卻質疑長期壓低台幣，匯率操控爭議恐再起。

問題不在干預，而是如何避免被視為「刻意干預」

美國財政部對台灣匯率操控的質疑，主要源自台灣龐大的對美貿易順差及經常帳盈餘，長期觸發美國半年度匯率報告的監控門檻。近期聯準會鷹派降息加劇此壓力，因美元走弱預期推升新台幣升值動能，台灣央行過去拋售美元買進台幣的干預行為，易被視為壓低台幣的證據。

台灣出口高度集中於半導體與AI，2025年高成長預期強化台幣基本面。5月台幣急升後雖回落，但美方仍質疑央行藉匯率應對關稅與談判。Fed鷹派基調縮小利差，使央行操作空間更受限。

美台於11月發布聯合聲明，央行承諾加強非銀行外匯風險監控，避免無序升值，此舉雖緩解緊張，但Fed買債政策注入流動性，美元指數續跌，台幣遠期匯率已上漲2%，操控壓力難消。筆者認為問題不在是否干預，而在如何避免被視為「刻意干預」。在美元結構性走弱下，央行恐怕只能以降低可見度、管理節奏換取時間，而非追求匯率不變。

新台幣一旦快速升值，影響的不是競爭力

對內而言，台灣央行無法輕忽匯率升值對出口產業的實質衝擊。台灣內部面臨出口產業呼聲，盼維持台幣穩定以保競爭力，尤其是非高科技產業如傳統製造業。台灣出口結構高度集中在電子與資通訊產業，多數仍以美元計價。新台幣一旦快速升值，影響的不是競爭力，而是直接壓縮毛利，特別是在價格已高度透明、難以轉嫁成本的產業環境下。

外部壓力則來自美國川普政府，總統簽署國防授權法案撥款10億美元援台，但同時強化貿易監管，可能以關稅報復央行干預。美國關注的從來不是某一個時點的匯率，而是「行為模式」。在美元轉弱循環中，只要亞洲貨幣普遍升值，而新台幣顯得相對「穩定」，就容易被解讀為人為干預，即便實際操作幅度並不大。

這使得央行陷入一種典型的政策困局：放手讓匯率升值，產業承壓；試圖穩定匯率，又可能被政治化解讀。

而聯準會12月10日以9比3票通過鷹派降息，將聯邦基金利率降至3.50%-3.75%，此溫和節奏穩股市，卻觸發美元賣壓；同時宣布12月12日起每月買入400億美元短期國庫券，緩解準備金壓力，類似量化寬鬆，注入流動性進一步壓低美元。