隨著 2025 年第四季法說會即將召開，全球半導體代工龍頭台積電再度成為全球金融市場的焦點。彙整富邦、摩根士丹利（大摩）、高盛、摩根大通（小摩）、野村等各大內外資券商的最新研究報告，市場普遍預期台積電將進入新一輪的高速成長循環。受惠於 AI 加速器需求強勁、先進製程定價權提升以及 2 奈米（N2）產能加速擴張，多數券商紛紛將台積電目標價調升至 2,100 元至 2,400 元之間，展現出極為樂觀的市場情緒。
一、營收與獲利預測：AI 驅動成長，2026 年迎來營收爆發期
根據多家研究機構的報告顯示，台積電 2025 年至 2027 年的營收年複合成長率（CAGR）將維持在高位。富邦預估，2025 年營收將成長 30.5%，2026 年與 2027 年則分別維持 29.7% 與 26.6% 的高成長。野村證券更為樂觀，預測 2026 年營收年增率可達 31.4%。
在獲利能力方面，毛利率的結構性提升是本季法說會的重點。各大券商預期台積電 2026 年的毛利率將站穩 60% 大關。摩根大通指出，隨著 3 奈米（N3）良率持續提升，其毛利率預計在2026年回歸公司平均水準，且後續 N2 製程的獲利能力將優於 N3。此外，為了因應成本壓力，市場傳出台積電可能於 2026 年 1 月針對 N5 與 N3 製程上調價格約 5%~10%，這將進一步支撐其獲利表現。
二、資本支出震撼彈：未來三年或突破 1,500 億美元
台積電的資本支出計畫一向被視為產業景氣的風向球。富邦與摩根士丹利一致預期，台積電將在 2026 年大幅提升資本支出至 500 億至 520 億美元，甚至更高。而 2027 年則可能達到 550 億美元以上的規模。摩根大通更預測，自 2026 年起的未來三年，總資本支出將超過 1,500 億美元。
這筆巨額資金將主要投入於先進製程與先進封裝。Aletheia 報告指出，2025 年至 2028 年的總資本支出可能達到 2,000 億美元。這種大規模的投資背後，反映的是對輝達、博通等大客戶在 AI 邏輯晶片需求的強大信心。
三、先進製程與封裝：N2 加速推進，CoWoS 產能翻倍
台積電在技術領先地位上的護城河依然穩固。
•2 奈米（N2）：高盛指出，N2 的營收加速將遠超當年的 N3。富邦預計到 2027 年底，N2 的年度產能將超過 110 萬片晶圓。此外，2026 年 Apple 可能會率先採用 N2，進一步帶動內容價值的提升。
•先進封裝（CoWoS/SoIC）：面對 AI 加速器供不應求的現狀，台積電正極速擴產 CoWoS 產能。富邦預估 2027 年底 CoWoS 月產能將提升至 140k (14萬片)。野村則看好 2027 年 AI ASIC 將初步採用 SoIC 技術，並預期 Apple 將在 2026 年採用 WMCM 封裝技術。
•A16 與未來：針對更先進的 A16 製程，各大券商看好其在邊緣 AI 裝置與 AI 加速器中的長期穩定需求。
四、AI 市場長線展望：資料中心 AI 占比將達 40%
市場對於 AI 需求的樂觀程度較三個月前顯著提升。台積電在先前的法說會中曾表示，AI 晶片營收的年複合成長率約為 45%，但多數外資目前認為此數據過於保守。摩根士丹利預期台積電可能將 AI 半導體晶圓代工營收 CAGR 上調至 60% 甚至 75%。高盛則預測，到 2029 年，資料中心 AI 晶片營收將占台積電總營收的 40% 以上，遠高於 2024 年的 mid-teens（約 15% 左右）水準。
五、全球布局與新產能建設
為了滿足全球客戶需求並分散風險，台積電的擴產腳步遍及全球與本土：
1.亞利桑那州（AZ）廠：一期產能可能在 2026 年由 N4 直接升級至 N3，二期量產時程也有望提前。此外，台積電也計畫在 AZ 設立兩座先進封裝廠。
2.台灣本土擴張：Aletheia 指出，台積電可能宣布兩個新據點，包括擴建 Fab 18 以支援 N3 與 A16，以及在 Fab 14 旁設立 Fab 25 以因應 A14 製程需求。同時，公司也考慮汰除台灣老舊的 8 吋廠，並將其轉型為先進封裝基地。
六、投資風險與股價情境分析
儘管一片看好，但摩根士丹利也給出了不同的股價模擬情境：
•最樂觀情境：若 2026 年營收成長接近 30%、資本支出達 550 億美元，且 AI 年複合成長率上調至 75%，股價有望上漲 4%~5%。
•中性情境預期：若營收成長約 25%、資本支出維持在 500 億美元左右，股價可能小幅上漲 2%~3%。
•悲觀情境預期：若營收預期低於 20%、資本支出保守，股價則可能回檔 3%~4%。
綜合各方資料，台積電正憑藉其在先進製程（N3/N2）與先進封裝（CoWoS）的絕對優勢，收割 AI 革命的第一波紅利。各大券商一致調升目標價，反映出台積電已不再僅僅是一家晶圓代工廠，而是全球 AI 生態系中不可或缺的基礎設施提供者。 正如 Aletheia 所言，不論是輝達的持續成長、AMD 的市佔提升，還是 CSP（雲端服務提供者）發展自有 ASIC，最終的贏家都指向台積電。
(首圖來源：科技新報攝)
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