台積電各項財務指標都優於預期，大摩調升目標價至每股 1,988 元

就在台積電舉行完 2025 年第四季法說會之後，外資摩根士丹利（Morgan Stanley;大摩）隨即在最新的研究報告中指出，給予台積電高度肯定，將其列為首選股（Top Pick），並維持「優於大盤」的投資評等，目標價來到每股新台幣 1,988 元。

報告指出，台積電在 2026 年的各項財務指標，包括營收指引、毛利率以及資本支出均全面超越市場預期，顯示出人工智慧 (AI) 半導體需求正以強勁的速度推動公司成長。報告來強調，台積電預期 2026 年全年美元營收將實現近 30% 的年成長，這顯著高於大摩原先預期的 25%，這顯示人工智慧高端智慧型手機與高階個人電腦的需求也保持穩健。

針對 2026 年第一季的展望，台積電預估營收將季增 4%，這一表現同樣優於市場原先預期的持平狀態。在更長遠的展望中，台積電將 2024 年至 2029 年的公司營收複合年成長率預期，從原先的 15%-20%，大幅上調至 25%，這反映出包括高效能運算、行動裝置、物聯網（IoT）及車用電子在內的所有細分市場都具備成長潛力。

至於獲利能力方面，台積電展現了強大的成本轉嫁與生產效率提升能力。報告顯示，2026 年第一季的毛利率預計將達到 63% 至 65% 之間，遠高於分析師估計的 60%。更具指標意義的是，台積電將長期毛利率目標線從原先的 53% 以上上調至 56% 以上。大摩分析認為，若台積電能對大客戶調漲報價以維持長期毛利率在 53% 以上，將是支撐其股價上漲的關鍵因素之一。

而面對排山倒海的 AI 需求，台積電決定進一步擴大投資。公司將 2026 年的資本支出預期定設在 520 億至 560 億美元之間，超過大摩預估的 490 億美元。台積電預期，隨著 AI 需求的持續強勁，未來幾年的資本支出將進一步階梯式成長，並提到新技術節點的工具成本正在上升。其中，台積電已直接與全球雲端服務供應商（CSPs）進行溝通。客戶指出，目前的瓶頸不在於電力供應，而是在於晶片供應，這證實了 AI 半導體需求的真實性與迫切性。大摩預計 2024 年至 2029 年 AI 半導體市場的複合年成長率將達到 55%-59%，超過原先假設為 45%。

大摩的報告認為，儘管晶圓代工市場存在競爭，但台積電對其市場份額保持信心，強調領先的晶圓服務需要多年時間才能走向成熟。因此，根據大摩的 CDI 情境分析，該股表現有三種可能發展路徑：
1.牛市情境（發生率 15%）：2026 全年美元營收成長超過 20%，AI 半導體代工營收年複合成長達 75%，股價預期上漲 4-5%。
2.基本情境（發生率 60%）：營收成長約 25% 左右，股價預期上漲 2-3%。
3.熊市情境（發生率 25%）：營收成長低於 20%，股價可能下跌 3-4%。

(首圖來源：台積電提供)