這次不談貧富差距，馬克贊迪：股市與現實日益脫節

穆迪分析公司首席經濟學家馬克‧贊迪 (Mark Zandi) 經常在社交平台上發表經濟看法，特別是不平等的問題，最近他指向股市，他說他很少評論金融市場，但現在市場與經濟現實已經嚴重脫節，金融市場表現缺乏穩固基礎，股市回調終將發生，且將對美國依賴富人消費的經濟帶來一記重擊。

美國商務部上週宣布，2025 年第四季美國實際 GDP 成長率大幅放緩至 1.4%，低於上一季的 4.4%。馬克贊迪貼文指出，第四季表現低於美國經濟約 2.5% 的潛在成長速度，顯示成長動能難以持續。

就業市場指標進一步凸顯實體經濟與金融市場的差距。上月失業率小幅下降至 4.3%，12 月為 4.4%，雖然 1 月新增就業人數超出預期，但本月公佈的 2025 年修正就業預測顯示，去年就業成長幾乎為零。

然而同時，金融市場卻持續表現強勁。受去年強勁回報、預期降息以及 AI 熱潮的推動，許多分析師預測 2026 年將是資產市場又一個輝煌之年。例如，高盛的研究人員預計標普 500 指數今年將上漲 12% 。

股市繁榮帶動消費信心

過去一年已在 AI 相關領域投入數十億美元，其中大部分支出都寄望於未來的投資回報率能夠證明其合理性。他說，投資者只是相信未來價格會快速上漲，因為過去價格確實上漲了。他看到市場日益受到投機情緒的影響，導致如今估值過高，五大科技巨頭目前約佔標普 500 指數市值的 30%。

美國經濟強勁仰賴富人消費，而富人消費愈來愈繫於股市繁榮。贊迪指出，若企業高估值最終未能兌現，科技股為主的美國股指遭受重創，富裕家庭可能會大幅削減開支，衝擊 GDP。

投機情緒推動股市上漲

有時，市場走勢與實際經濟狀況相符。隨著企業基本面的改善，估值也會隨之提升，進而帶動招募和薪資上漲。但贊迪認為，鑑於當前經濟成長乏力，股市飆漲卻根基不穩，這種脫節局面可能會帶來截然不同的結果。

他寫道，「在我看來，金融市場越來越令人擔憂，大規模拋售的各種因素正在逐漸形成。」市場可能出現大幅波動，因果關係逆轉，資產價格下跌，威脅本已脆弱的經濟。他坦言「現在正是這樣的時刻。」

股市是經濟最大風險

高盛也有同樣看法。最新報告預測 2026 年美國 GDP 成長 2.5%，高於彭博 2.1% 的普遍預期。全年成長率預估為 2.8%。這項預測主要基於美國《一項美好法案》（One Big Beautiful Bill Act）帶來的減稅、關稅阻力的降低，以及有利於企業投資的寬鬆金融環境。預計企業投資將成為 GDP 成長最強勁動力。

高盛也警告股市回調將是今年美國經濟最大風險，凸顯與股票財富效應相關的消費者信心的脆弱性。預計到 2026 年第二季，如果美股持續下跌 10%，消費者支出降低，將使 GDP 成長率下降 0.5%。若股市回調 20%，加上 AI 帶來的勞動市場動盪，將對經濟擴張構成嚴重阻力。

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