華爾街老將朱肯米勒（Stanley Druckenmiller）執掌杜肯資本（Duquesne Capital）期間，創下 30 年（1981~2010 年）年化報酬率達 30%，且沒有任何年度出現虧損的紀錄。
現年72歲的朱肯米勒縱橫華爾街多年，不僅投資績效亮眼，也培養不少專業投資人，包括現任美國財政部長貝森特，以及獲得總統川普提名擔任聯準會（Fed）主席的華許（Kevin Warsh），都是朱肯米勒的得意門生。
有別於多數華爾街操盤手的商學院背景，大學時代主修英語文學的朱肯米勒，直到大三才接觸經濟學，而動機，只是想讀懂報紙財經新聞，但離開校園後的職涯發展，卻讓朱肯米勒成為大師級的基金經理人。
不常接受媒體專訪的朱肯米勒，1月底應邀擔任摩根士丹利影音節目《慘痛教訓》（Hard Lessons）的來賓（2月底播出），與主持人、摩根士丹利全球衍生性商品分銷及結構化主管布薩里（Iliana Bouzali）分享投資理念，內容可歸納為五項重點。
一、投資機會在哪？企業轉型是線索
節目一開始，朱肯米勒就談到他旗下杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）近期投資決策，還先「劇透」這是個與人工智慧（AI）無關，也不太吸引人的案例。
2025年夏季，AI概念股大行其道，但杜肯家族辦公室卻選擇從其他領域，找尋潛在投資機會，並發現名為梯瓦製藥（Teva Pharmaceuticals）的公司，杜肯家族辦公室團隊拜會梯瓦製藥時，得知執行長法蘭西斯（Richard Francis）正在帶領梯瓦製藥大規模轉型。
法蘭西斯是製藥領域資深從業人員，曾在山德士（Sandoz）擔任執行長，他加入梯瓦製藥後，便計畫讓公司從學名藥廠，轉型為較具成長性的「生物相似藥」（Biosimilar）業者，而這正是法蘭西斯過去在山德士實施過的策略。
然而，法蘭西斯的轉型計畫兩面不討好，價值型投資人認為，法蘭西斯採取成長型策略，因此拋售「梯瓦製藥」股票；成長型投資人則因「梯瓦製藥」尚未完成轉型，選擇觀望。而最終結果證明，梯瓦製藥轉向「生物相似藥」方向成功，股價也一路從16美元漲到32美元。
「如果你只看當下，就賺不到錢。但若試著展望未來，思考可能的改變，就能有所收穫。」朱肯米勒說。
二、聰明的專家懂投資？敢果斷出擊才是關鍵
被問及若想深入了解市場，是否必須具備某種專家（如分析師）身分時，朱肯米勒斬釘截鐵否定。當然，杜肯家族辦公室擁有各領域的專家，但朱肯米勒不諱言，當分析師開始談論基因編輯、蛋白質等議題，他真的聽不懂，他信任的，是旗下投資團隊對專業領域的熱情。
朱肯米勒自認並不聰明，學生時代成績連班上前10%都擠不進去；就投資而言，「我的優勢不在智商，而是敢扣板機（trigger pulling）」，換言之，能夠看準時機、果斷出擊，才是關鍵。
另一個重點，則是導師。朱肯米勒曾在索羅斯（George Soros）量子基金擔任經理人，那段時期，他從索羅斯學到如何掌握投資的分寸，「就算你具備某種天賦，若沒有導師指導，就無法把這種能力發揮到極致。」朱肯米勒強調。
三、逆向思考遭高估？別陷入20%思維
投資時，該順應市場共識或逆向思考？朱肯米勒認為，「逆向思考被高估了」，過去索羅斯常告訴他，大眾80%時候是對的，你不能讓自己陷入那20%的錯覺。
朱肯米勒說，有時候，參與20%的錯覺，會給智慧一些滿足感，自己堅信不移，其他人卻都不相信時，會讓自己更確信。
進行投資決策時，朱肯米勒的態度是，不必在乎這項交易是否有太多人參與，「只要我認為我的邏輯正確，同時也順應趨勢即可。」
四、如何調整投資組合？這些資產值得關注
朱肯米勒看來，美國經濟依然強勁，他正在留意川普《大而美法案》，會帶來哪些刺激效果，並預測Fed很可能降息，美元則走弱；基於前述經濟情勢，朱肯米勒透露，他傾向持有更多股票，建立多元化的投資組合。
關於AI概念股，朱肯米勒坦言，自己對大語言模型等專業術語一無所知，只是意識到AI擁有巨大潛力，所以曾以一筆足以承受虧損風險的資金，買進輝達股票，原本打算長期持有，卻在獲利後選擇清倉。朱肯米勒自嘲，他對輝達的了解少得可憐，「三個月前我甚至不知道輝達（Nvidia）怎麼拚。」
朱肯米勒提到，他看好AI發展，會帶動銅需求大增；另為了因應地緣政治動盪造成的不確定性，杜肯家族辦公室也持有黃金，當作避險資產。
朱肯米勒向來習慣投資週期維持18個月到三年，但若市場波動與他設定的時間框架判斷相左，或許也是個機會，「你必須利用波動，而非被波動左右。」
朱肯米勒2024年接受《彭博社》採訪時指出，他清倉輝達股票是個「大錯誤」。
五、沒有萬無一失的投資策略 成功和挫敗都是養分
身為資深投資人，朱肯米勒不認為有萬無一失的投資策略，他受益於過去數十年來累積的成功和挫敗，如果要說有什麼遺憾，就是他現在擁有的智慧和技能，都比30~40歲時更勝一籌，當初自己之所以能成為優秀的基金經理人，只是年輕時比較有勇氣罷了。
當主持人詢問朱肯米勒，這是否代表他現在會臨陣退縮？朱肯米勒笑稱：「我早就臨陣退縮了，我是『TACO先生』（Trump Always Chickens Out，「川普總是臨陣退縮 」的縮寫 ），但我的姓氏是Druckenmiller，所以應該是『DACO先生』。」
不過，朱肯米勒也強調，他自幼就不服輸，因此他試圖重拾年輕時的勇氣，希望讓投資更有樂趣。
（本文由 財訊 授權轉載）
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