外資摩根士丹利 (大摩) 近日發布最新研究報告，針對市場對其近期降評 DDR4 的強烈質疑進行全面回應。大摩強調，看淡 DDR4 並不影響其對主流記憶體市場的樂觀看法，同時點名傳統 NAND 因具備獨特的供需動能，將成為記憶體市場的新贏家，並將旺宏列為首選標的。
大摩重申對主流記憶體的建設性看法，指出這波降評僅針對傳統記憶體市場，不應過度解讀至主流記憶體。隨著AI運算瓶頸轉向多層記憶體系統，主流 DRAM 將持續受惠。大摩分析師指出，代理型 AI（Agentic AI） 工作執行需要更密集的數據處理，使主流 DRAM 供應進一步收緊。只要 AI 支出維持高檔，記憶體仍是限制 AI 發展最大關鍵因素之一，主流記憶體強勢的格局將保持不變。
至於針對 DDR4 的降評，大摩從供需兩面提出解釋。供給方面，由於近期 DDR4 價格高漲，吸引供應商大舉擴充產能或延後產品停產時間，包含華邦電、南亞科、三星與長鑫存儲均計劃在 2026 至 2027 年間大幅拉升產能。由於 DDR4 市場規模較小，主流 DRAM 的缺貨瓶頸在此並不適用。
需求方面，截至 2026 年 2 月，DDR4 8Gb 合約價年增高達 752%。大摩指出，過高的價格已開始反噬智慧型手機與 PC 等消費性終端需求，且較小型的客戶已開始抗拒漲價。此外， DDR4 缺乏直接的 AI 關聯，無法受惠於 AI 帶動的記憶體消耗潮。大摩預期，儘管 DDR4 合約價短期內仍會上漲，但年增率將在 2026 年下半年開始放緩，成為轉趨保守的關鍵訊號。
而與DDR4面臨的窘境不同，大摩極度看好傳統 NAND 市場，認為其正面臨與 DDR4 截然不同的結構性供應短缺。由於全球主要供應商持續減產，大摩預估 MLC NAND 在 2026 年下半年將面臨嚴重的缺貨，供不應求幅度可能高達約4 0%。同時，受惠於工業與企業應用對價格的敏感度較低，其需求依然穩健。大摩預測，MLC NAND及 傳統 TLC 的價格將從 2026 年第一季到第四季飆升超過 200%。
在個股評估上，大摩順勢將旺宏列為首選，看好其能精準掌握 MLC NAND 的龐大商機。其他台廠方面，南亞科有望受惠於主要記憶體大廠退出 DDR4 市場所帶來的供應端上升週期。而力積電則有望受惠於與美光的合作及先進 DRAM 生產機會的長期利多。
(首圖來源：三星)
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