22 萬名大媽進軍台股市場，投信撿到千億銀彈，把外資軋到認錯回補

全球股市經歷 3 月的大幅動盪，台股也難置身事外，3 、4 月經歷了從 11,000 點下殺到 8,600 點再回到萬點的雲霄飛車走勢，外資則在這波股災中持續拋售，光是 3 月就賣超了 3,591 億元台股，但從 3 月下旬指數出現反彈開始，外資雖然沒有買回，指數卻一路扶搖直上，從籌碼動向來看，本次指數反彈最大的買盤來自投信，總計投信從 3 月 1 日到 4 月 16 日共買超台股 182 億元。

（作者提醒：本文提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。）

投信買賣金額兜不攏

雖然我國法規規定，投信最多只能持有 30% 的現金，在本次股災初跌段時，就有不少基金經理人將現金比重大幅拉高，打算等股價大幅修正時，再增持手中部位，然而觀察大盤的投信買賣超，卻意外發現金額兜不攏，投信從 1 月開始賣超台股 36.2 億元，到了 2 月又賣超 64.6 億元，但 3 月初到 4 月中卻買超 182 億元，且買超完全沒有收斂的跡象，儼然是要與買到外資認錯的氣勢，那麼投信為何有這麼多銀彈可以買進？

（Source：籌碼 K 線）

投信的資金來源

投信買進股票的資金來源有兩種，一種就是經理人操盤技巧高超，基金報酬率表現出色，資產規模擴張，自然就有更多錢可以進行操作；另一種則來自一般投資大眾，投資人想投入股市，但又對自己的選股能力沒有信心，於是選擇去投信公司申購基金，基金公司則按基金淨資產收取經理費與保管費當收入來源，因此台灣的投信收入多寡的關鍵不在於績效抽成，而是取決於基金的規模大小，如果一檔基金的規模越來越大（不管是透過操盤變大或是申購變大），投信公司的收入就會跟著增加。

基金分成兩種

目前投資市場分成兩大門派，分別是主動型投資與被動型投資，基金也被依此劃分為主動型投資基金與被動型投資基金，主動型基金就是傳統殺進殺出作題材股的投信，也是短、中線投資人最愛跟單的對象，台灣績效領先大盤的主動型基金除了筆者過去提到的安聯投信，還包括野村投信、復華投信。

被動型基金

而被動型投資基金則是自己有一套篩選規則，基金經理人也不需要有太多的主觀看法，只要按照比例把資金按比例分配就好，台股最著名的被動型投資基金就是元大台灣卓越 50 基金（0050），這些規模高達數百億元的 ETF 基金，他們在市場上的進出也是被歸類在第二大法人投信之下，除了經常將投信買賣超做為進出指標之一的主動型投資人，要分清楚這兩者的差別之外，被動型基金也與本波投信瘋買有很大的關係。

過去 2 個月基金規模

由於投信 1、2 月的賣超金額與 3、4 月的買超金額兜不攏，那最有可能的資金來源就是投資人的申購，攤開 2019 年 11 月到 2020 年 3 月的基金規模及申購金額資料，立刻發現 3 月不論是主動型基金或被動型基金都出現大額申購的現象，由主動型基金組成的國內投資──股票型類別，3 月申購總金額高達 572 億元，贖回金額僅有 100 億元，淨申購金額高達 471 億元，而以被動型基金組成的指數股票型──國內投資（股票型）類別，3 月申購總金額為 522 億元，贖回金額也只有 19.5 億元，淨申購金額多達 502 億元，單單是這兩個類別，申購金額就高達近千億元，因此基金規模雖然因為股價大幅下跌而蒙受帳面龐大損失，但新注入的申購資金反而讓兩種類型的基金規模都創下近半年新高。

▲ 國內投資──股票型 3 月申購金額高達 572 億元。（Source：筆者整理）

▲ 指數股票型──國內投資 3 月申購金額 522 億元。（Source：筆者整理）

受益人數大增──大媽進場

央行在 3 月大動作降息 1 碼，利率一舉降至 1.125%，當時市場就預期降息可能會將資金逼出定存，這些資產除了近期大漲的貴金屬，當然也包含了股票，一些大媽發現定存利息下滑，去銀行解了定存，但又對自己的選股能力沒有信心，於是把錢都拿去基金公司申購基金，尤其是被動型基金，於是我們看到指數股票型──國內投資的受益人數在過去 2 個月內暴增，從 44 萬人上升到 66 萬人，多達 22 萬名大媽透過指數型股票基金進入到台股市場。

元大台灣高股息基金 ETF

自從台積電占元大台灣卓越 50 基金的比重越來越高，有些對此有疑慮的投資人就開始把元大台灣卓越 50 基金的部位移往元大台灣高股息基金（0056），而該基金的設計，也剛好符合這次解定存大軍的需求，從 2019 年 11 月到 2020 年月，元大台灣高股息基金每月的申購金額都只落在 20~30 億元之間，結果 3 月短短一個月，申購金額就飆到 243 億元，總受益人數也從 20 萬人上升到 30 萬人。

（Source：筆者整理）

高股息成分股出現土洋對作

投資人申購指數股票型基金後，基金就要按照 ETF 的分配比率買進股票，消費性電子零組件大廠群光是 0056 的熟面孔，連續多年配息 4 元左右，幾乎是 0056 的必備持股，今年更是加大配息力道，變成配息 5.9 元現金股利，股災期間群光一度從 80 元下殺到 67.8 元，殖利率飆高至 8.7%，賣壓主要來自外資，但代表本土法人的投信卻是一路買超，持股張數從年初的 4 千張增加到近 7 千張，事實上就是投信拿著大媽申購的資金在買進，到了 4 月投信大獲全勝，逼的外資開始回補股票。

（Source：籌碼 K 線）

元大台灣卓越 50 基金 ETF

台股另一個指標性 ETF 是元大台灣卓越 50 基金，裡面的成分股包含台積電、聯發科、鴻海這些指標性公司，根據元大台灣卓越 50 基金申報的 3 月資料，3 月共有 247 億元的資金申購，受益人數也從 1 月的 10 萬人大幅上升到 16 萬人，同樣出現大媽透過 ETF 大舉進軍股市的狀況。

（Source：筆者整理）

台泥土洋對作

水泥大廠台泥同時是元大台灣卓越 50 基金及元大台灣高股息基金的成分股，2 月底到 3 月全球爆發流動性風險，外資缺現金拋售的時候，屬於權值股的台泥也遭遇到外資賣壓，股價從 43 元暴跌到 33.35 元，但外資拋售期間，投信卻一路買進，總計 3 月到 4 月中，投信共買超 1.87 萬張台泥，這其中有不少都是 ETF 拿到大媽銀彈後進場承接外資的股票，與群光一樣，近幾日已買到外資開始回補。