近期，晶圓代工大廠聯電的利多消息不斷，亞系外資對此認為，聯電在題材面有短中長期三方面的利多。其中，短期因產能滿載而開始挑高毛利客戶，加上調漲代工價格有利毛利率上揚。中期則因中國中芯國際被制裁，可能有訂單轉移需求而拉抬營收成長。長期來說，因為折舊降低有利股東報酬率，因此重申「買進」評等，目標價為每股新台幣 38 元。
報告指出，聯電在營收方面，在 2020 年第 3 季的季成長持平後，市場原先預期 2020 年第 4 季營收將較第 3 季小幅衰退 1%。但是，現階段因為 8 吋廠的代工價調漲，加上 28 奈米製程的需求強勁推升，反而使得 2020 年第 4 季的營收預估將較第 3 季成長 4%，且 2021 年第 1 季也將會維持與 2020 年第 4 季持平的狀態。
另外，因為營收規模擴大與產品組合改善，預期聯電的毛利率也將從 2020 年第 2 季的 23.1%，上升至 2020 年第 3 季及第 4 季的 24.8% 與 26.4%，比市場共識的高 4 個百分點。而自 2020 年到 2022 年間的 3 年內，聯電毛利率將分別達到 23.5%、27.1%、32.2%，也比市場預期高 1~5 個百分點。
至於，針對中國中芯受制裁而可能產生的轉單影響，由於尚未底定，因此該外資目前完全沒有放到獲利預估中。不過，先前有指出，一旦中芯國際受制裁而完全停止生產，聯電 2021 年的營收有機會增加 15%~20%、獲利將增加 20%~25%。最後，目前因為聯電已停止先進製程投入，使得折舊也逐年下降，預期 2021 年到 2022 年間的折舊將分別減少 11% 及 20%。
因此，綜合以上的因素，聯電除了毛利率進入上升週期之外，折舊也持續下降，使股東報酬率將從 2019 年的 4.7%，上升至 2022 年的 15.1%，上升幅度更大。因此，該外資認為，聯電的股東報酬率將回復到 2003 年到 2004 年上升時期高點的情況下，股價淨值比也有望回到當時高點的兩倍，因此重申「買進」投資評等，目標價每股 38 元。
(首圖來源:官網)
