比特幣可能挑戰法幣?Fed 七張圖告訴你,取代美元是「不可能的任務」!

作者 | 發布日期 2021 年 10 月 26 日 8:15 | 分類 區塊鏈 Blockchain , 國際金融 , 數位貨幣 Telegram share ! follow us in feedly


美國聯準會(Fed)不久前報告:《美元的國際角色》(The International Role of the U.S. Dollar),旨在探討美元應用及使用規模,據各項數據,認為得力於美國經濟規模、金融市場流動性和深度,美元依然是最有影響力的貨幣。

Fed 以貨幣職能:價值儲存、交換為論述依據,從多個衡量標準審視,得出「美元依然是國際主要貨幣」結論。

外匯儲備世界第一

據 IMF COFER 數據(下圖),美元占全球各國官方公布的外匯儲備 60%,數據雖從 2000 年 71% 下降至 60%,但仍然遠勝其他法幣,包括歐元(Euro)21%、日圓(Japanese Yen)6%、英鎊(British Pound)5%,眾人認為「野心勃勃」的中國人民幣(RMB)僅占 2%。

▲ 各國官方外匯儲備。

這些官方美元儲備多數以美國國債形式持有。不只官方,私人對美國國債的需求同樣很大。截至 2021 Q1,共有 7 兆美元(總流通量 33%)由外國官方或私人投資者持有,42% 由美國境內私人投資者持有,有趣的是,Fed 系統也約有 25% 持有量(下圖)。

值得一提,自 2015 年起,外國投資者持有美國國債的比例正在下降,目前約和歐元區政府債務比例相同,但仍高於英國和日本國債比例。持有比例下降是因為,歐洲跟日本也增發許多基礎貨幣,大家都增發,占比自然下降。

▲ 美國境內外儲備。

除了國債,外國投資人還持有「大量美元鈔票」(Paper Banknotes)。過去 20 年,無論價值或數量來看,外國持有的美元鈔票都有增加,截至 2021 Q1,外國人持有的美元鈔票超過 9,500 億美元,占未償付美元鈔票的一半。

不過 9,500 億美元僅是猜測,外國人持有的美元不太可能準確估計,9,500 億美元只是保守估計。

不僅如此,美元也是許多國家的「錨定貨幣」(Anchor Currency)。這代表許多國家會購買「美元計價資產」調節本國貨幣匯率。數據統計,2015 年,世界總 GDP 的 50% 是由貨幣錨定美元國家生產(不含美國),相比之下錨釘歐元的國家僅占 5% GDP。

▲ 國外持有美元占比。

美元在國際金融貿易的地位

美元之於國際金融還有「交換媒介」作用,幾乎所有有關全球貿易、國際金融的研究都強調美元的重要地位。

研究指出,1999~2019 年間,美元占美洲貿易發票比例為 96%,亞太地區為 74%,扣除歐元和上述兩大地區,美元占發票比為 79%(歐元區交易以歐元為主)。

▲ 國際出口發票份額比。

不僅如此,美元也是國際銀行之間的「主導貨幣」,同時也是外債的「計價貨幣」。

據 BIS 數據,大約 60% 國際債務、外幣負債(主要是存款)、債權(貸款)都是以美元計價,這數據過去 20 年都保持穩定,相較之下,歐元計價債務、負債等僅 20%。

▲ 美元計價債權占比。

公司發行的「非本國貨幣的債券」也是由美元主導,約為 60%,此數據和國際債務計價比例一致。

美元地位也可從外匯交易市場(Foreign Exchange Market)看出。

外匯交易是世界流動性最好的金融市場,參與者包括中央銀行、大型商業銀行、機構投資人、各國政府等。外匯交易市場的日交易量為 6.6 兆美元。

IMF 每三年會調查一次,2019 年 4 月,全球約 88% 外匯交易買入或賣出美元,這數值過去 20 年同樣保持穩定,相較之下,歐元 2019 年數據為 32%,較 2010 年 36% 下降。

註:外匯交易的總和為 200%,因每筆外匯交易都含 2 種貨幣。

▲ 美元計價的負債占比。

Fed 結論:美元地位保持穩定

從美元應用數據來看,美元地位似乎過去 20 年保持穩定,這和一般人想法大相徑庭。

那美元使用率到底有多穩定?

Fed 以五種貨幣是用度量衡(有時間列序)數據建構國際貨幣使用的綜合指數,分別是官方貨幣儲備、外匯交易量、未償還外債、跨境存款、跨境貸款。數據得出的美元指數約 75,遙遙領先其他貨幣。

第二高價值的貨幣為歐元,僅 25。英鎊和日圓約 10,人民幣趨近 0。

報告總結:

總而言之,如果沒有大規模的政治、經濟變化,讓美元價值儲存、交易媒介的貨幣價值受損,同時又出現強而有力的替代品,美元在可預見的未來,依然可能仍是世界的主導貨幣。

▲ 各國貨幣綜合指數。

小結

自 2008 年金融風暴 Fed 實施量化寬鬆(QE)挽救經濟後,有許多便宜熱錢流入市場。不可諱言,這侵蝕法幣的購買力,再加上各國央行「每年 2% 通膨」目標,不難理解社群希望固定總量的比特幣逐漸取代法幣。

信仰者似乎認為隨著比特幣價格波動下降,發現真實價值後,就能根據需求預測價值,更甚者就可當「全球計價單位」。可能嗎?

幾乎不可能。

從 Fed 報告不難理解,20 年來雖然美國國債國際占比略微下降,但美元為外匯儲備、債務的計價單位地位仍不可撼動。除了因美國政治經濟地位,承襲金本位的國際結算貨幣是另一主因。

身為國際結算貨幣,美元為貨幣階級(The Money Hierarchy)最頂點。多數人都將貨幣或是所有商品放在同層面,但實際上整個貨幣有階層,且會隨著經濟成長到衰退的過程擴張或收縮。

(本文由 動區動趨 授權轉載;首圖來源:Flickr/401(K) 2012 CC BY 2.0)