恐慌、大虧、爭相拋售:矽谷背地崩盤遠比股市嚴重

作者 | 發布日期 2022 年 05 月 19 日 8:00 | 分類 公司治理 , 新創 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


過去一個月,美股在連續增長超過 13 年的牛市後,調轉車頭,一路下跌。這一崩盤讓不少人都感到恐慌。

但於科技圈來說,這只是水上的股市,實際上,在水下更是暗流湧動──沒上市的明星獨角獸的期權在二級市場估值崩盤,即將上市的公司恐面臨流血IPO,曾經行業龍頭一般的基金公司面臨巨額虧損,而為整個行業注入熱錢的投行們也已經調轉船頭,尋求自保。

與這些相比,股市裡的大跌,不過是冰山一角。

容易來的錢,沒了

本週,軟銀(SoftBank)表示,在科技領域的投資大跌幾十億美元後,其對科技領域新創公司的投資將大幅度減少約50%~75%。很多軟銀投資過的公司已經為下一輪融資感到頭疼。

另一家擁有21年歷史的老牌投行Tiger Global在今年的科技股拋售過程中已經損失了170億美元。這是對沖基金歷史上最大的損失之一,是基金投資失敗歷史中絕對值得記錄的一筆。據英國《金融時報》,根據Edmond de Rothschild集團的對沖基金計算,Tiger Global的對沖基金資金過去四個月損失的錢幾乎是2001年後他們所得收益的三分之二。

分析機構Altimeter的Brad Gerstner表示,對沖基金沒有對這一波市場波動進行足夠的風險對沖。

同一時間,高盛也有一些改變。由於美國對於SPAC上市監管審查逐漸嚴格,他們正在調轉車頭,遠離SPAC市場。除了監管問題外,過去一段時間,SPAC上市的公司在市場上表現相當不佳。例如滑板車公司Bird的股票就在近日跌破1美元。截至發稿,其盤後價格為0.99美元。半年前上市時,其首日股價每股大約在8美元。如果連續跌破1美元,這家公司就不得不宣告退市了。

加密貨幣情況可能更加糟糕。除了穩定幣Luna價值幾乎下跌為零,Coinbase價值已經下跌80%。甚至其CEO Brian Armstrong放出話表示:如果公司出現問題,面臨倒閉,那用戶很可能無法拿回他們的加密貨幣。

難熬的新創公司:不衰退就等於成長

當然,投行們縮減投資勢必會對下游的新創公司帶來生死存亡的挑戰。

如果說過去幾年,靠燒錢獲得增長獲得更高的估值,進而找到更多的「接盤俠」是矽谷運行的法則之一,那現在,抓緊錢袋子、用最少的錢到達終點才是創業公司CEO們的新功課。

現在的情況,對於創業公司來說,就是「容易的錢」(Easy Money)沒有了。根據Protocol的報導,未來新創公司能獲得的融資將在短期內減少70%~80%。

CB Insights公布的數據來看,全球風險投資在2022年第一季的8,835筆交易中籌集到了143億美元,比上一季下降了約20%。

「今年初以來,公開市場不斷調整,一直在影響私募市場情緒。」PayPal創始COO David Sacks告訴媒體。最慌張的是那些投資了成長型公司的投資人,做早期投資的暫時沒有受到太多影響。

Crunchbase的數據也印證了他的看法。種子輪新創公司在2022年4月共籌集30億美元,與同期相比增長14%,然而對後期創業公司的投資與同期相比卻下降了19%。

整整一代年輕創業者和投資人都是在過去13年連續增長的牛市中的後半段加入這個行業的。 Benchmark投資人Bill Gurley接受採訪時對此感到擔憂。

「這個下降的過程會讓大家感到驚訝和非常痛苦,我們正站在懸崖邊」,他說。

一些投資者把現在的情況比做2000年和2007年暴風雨來之前的狀況。這甚至讓人想起來2008年紅杉資本發出的某日警告──RIP,好日子。這份創業公司低潮保命指南目前還能搜到被保存在一個公開Dropbox中。在那份保命指南中,紅杉資本表示創始人要削減成本,把每一塊錢都花在自己身上。

(Source:紅杉資本

不光是投資人的警告,這樣的真實例子也正發生在現實的矽谷。

例如上個月,籌集了1.2億美元投資的一鍵支付新創公司Fast向投資者表示,他們計劃裁員一半以上,尋求接手賣家。但由於融資的錢已經燒光,寒冬裡無人接手,這家估值110億美元的新創公司就在幾天後宣布了徹底關門倒閉的消息。內部人士對媒體表示,這家公司關門的原因是燒錢過快、招聘人員過多。

擴張過快意味著創業公司不得不裁員度日──僅過去一個月,Cameo解雇了四分之一員工、Thrasio解雇了五分之一的員工、On Deck裁員了四分之一員工。

投資圈人士告訴Business Insider,大部分原因是用於私募領域的融資資金正在變得越來越少。這些燒錢過快的公司難以獲得預期的融資。

根據TechCrunch的統計,到今年4月,對新創公司的風險投資總額為470億美元,是過去12個月來的最低金額。

總之,對於這些公司來說,接下來是不能再依靠燒巨額融資度日,而是需要認真想如何重新計劃支出,並讓已有的現金儲備維持更長時間。A16z的Justin Kahl和David George甚至為此發布了一個框架,來教育創業者節省現金、完成未來場景規劃。同時,他們也表示現在公司的估值也需要被重新計算。

在這個糟糕的市場中,不少明星企業都使出渾身解數,希望在市場徹底冷卻前多積累一些過冬的糧食。他們之中的一些公司選擇在融資過程中,延後自己這一輪融資的截止日期。

最新的一個案例就是Faire。這是過去幾年高增長的電商公司。根據TechCrunch報導,最近這家公司延長了其G輪融資的時限,籌集了額外的4.16億美元,使得這輪融資金額相較之前多了一倍。去年11月,其宣布的G輪融資金額為4億美元。

不過,相對比融資金額的大幅度升高,這家公司的估值卻沒有太大變化──從去年11月G輪融資開啟時的125.9億美元僅多了2億美元。Durable Capital Partners、D1 Capital Partners以及Dragoneer Investment集團共同參與了這一輪融資。延期自己的這一輪融資讓這家公司在寒冬到來時多儲存了4億美元資金。這一輪總融資數字達到了8.16億美元。

這樣的做法目前在矽谷並不是唯一的個例。越來越多的公司選擇延期自己已經完成或者正在進行的融資輪,讓更多的VC入場。

二級市場的意外竄動

新創公司目前面臨的不單單是收入減少。另外一個大問題就是估值急速收縮。在特定領域,當上市後的龍頭企業股價下跌,市值腰斬,勢必會影響同一賽道未上市的公司的估值以及市場預期。例如Doordash的股價從去年底的245美元跌落到如今的65美元,下跌大約74%。這一下跌可能直接導致資本市場對於同類型公司Instacart的估值下跌。

5月11日,美國生鮮配送平台Instacart正式向美國政府提交了IPO申請。本來是件多年媳婦熬成婆的喜事,結果卻遭到大量的人認為這是絕境裡的最後一步──在已經大幅下跌的市場中流血上市。

(Source:Instacart

David這樣總結現在的現狀:現在的創業公司也許並不期待上市了。因為目前公開市場(股市)對於這類增長型公司的市值糾正越來越嚴重。

除了上市可能發生流血割肉情況外,很多未上市的明星公司也都面臨尷尬處境──由於估值下跌,且其期權在二級市場成了打折貨。例如Cameo、Thrasio和Udacity這些未上市的公司在二級市場交易過程中,都遭遇了打折出售的窘境。

「總體而言,人們普遍認為在2021年進行融資的公司目前正在經歷40%~60%的折扣」,Manhattan Venture Partners的合夥人Andrea Walne告訴Business Insider。這家商業銀行專門從創始人、員工等現有股東手中購買二級股票。

根據Crunchbase的數據,去年有大約3,295億美元湧入新創企業,比2020年增長92%。在這個過程中,甚至新創公司的創始人們都擔心估值過高、增長過快。但隨著風險投資在今年突然鎖緊,通貨膨脹越來越嚴重,經濟普遍面臨收縮,這種情況正在變得更糟糕。

一位紐約二級市場交易員告訴媒體,在他看來,市場還沒到最糟糕的時候。

其中SaaS新創公司受到打擊最為嚴重。Linqto CEO Karim Nurani表示,在二級市場,很多這類型的公司的期權價值被砍掉了一半。他表示,在二級市場拋售的人群主要是三個來源,首先,一些即將上市公司的員工正在拋售自己手上未行權的股票,一部分可能是生活需要,一部分可能是感到恐慌,他們不想跟著公司流血上市,想嘗試提前止血以減少風險。

這裡面一半的情況可能是由於恐慌情緒決定的。一些35歲以下的創業公司員工早前從未經歷過這種市場。他們想要拋售是因為他們對從未見過的變化感到恐慌。

此外,一些早期風險基金正在出售手裡的股份,他們希望能夠在價格進一步下跌前鎖定一些利潤。倫敦早期投資公司Hoxton Ventures的合夥人Hussein Kanji表示,「只要我們以相對合理的價格退出,雖然不如牛市裡賺得多,但還算過得去。」

最後一類,是大型跨界基金涉足創業公司投資。他們可能會面臨公開交易股票投資組合追加保證金的要求,所以他們正在拋售未上市的股票以籌措現金應對。

「在二級市場,他們每天都在聯繫我們讓我們以6折的價格買入他們手中的股份。」紐約一位匿名二級市場交易員表示。在熊市中,每個人都嘗試獲得更好的資金流,所以每天來找到他們的人變得越來越多。「本月當股市出現大幅度下跌後,找我們的人多到瘋狂」,他說。

總而言之,市場中的錢正在變得越來越少。在目前的狀況下,瘋狂的增長不再是唯一衡量一家創業公司的指標。更重要的是,這家公司想要達到目標,需要用多少時間、消耗多少成本,以及能否撐過「寒冬」。

越來越多的人開始發問:現在是2018年還是2008年?已經沒有人懷疑,這是一個糟糕的時候。

(本文由 品玩 授權轉載;首圖來源:Unsplash

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