技術領先坐享 HPC 業務發展貢獻,外資力挺台積電 710 元目標價

作者 | 發布日期 2022 年 06 月 14 日 10:45 | 分類 晶圓 , 晶片 , 證券 Telegram share ! follow us in feedly


美系外資分析報告指出,雖然近期台積電變成外資提款機,股價回檔一大波段,但台積電取得客戶信任,加上技術領先優勢而非價格競爭,先進製程領域創造良好循環,台積電現金流為資本支出提供大規模資金因應,對大多數競爭業者築起高門檻。優勢協助下,外資仍力挺台積電目標價為每股新台幣 710 元。

外資報告分成幾大部分分析台積電優勢,首先預計台積電 2025 年營收將達 1,000 億美元,成長動力來自高效能運算 (HPC) 成長,2025 年台積電 HPC 領域營收將成長 30%,占總營收 55%,客戶蘋果、亞馬遜、Google、Facebook 等都將貢獻營收。客戶支持將使台積電先進製程持續領先,到 2025 年市占率達 80%~90%。各先進製程節點市占率部分,5 奈米將拿下高通與輝達 90% 訂單,3 奈米初期也拿下近 100%,2 奈米 GAA 製程也保持業界領先。

其次 HPC 運算平台,多元化架構及 Arm、RiscV 加入,讓 x86 不再獨大,使多家企業以不同運算進入 HPC 領域,運算平台發展仰賴台積電先進製程技術,也推動台積電 HPC 領域 5 年內每年 25% 成長率。雖英特爾代工業務可能自 2023 年開始提升,但為了恢復處理器市場領導地位,還是會與台積電合作,2023~2024 年將有 20% 核心運算業務交給台積電代工,更幫助台積電業績成長。

第三,因電動車與自用車使用率不斷提升,即便車用電子對台積電營收占比很低,但幾年內成長速度,尤其電動車矽含量是傳統汽車 1.2~1.9 倍,預計會是台積電另一大營收來源。物聯網領域,2021 年貢獻 9% 營收,加上台積電產品有 CIS、MEMS、eFlash、邏輯、射频、低功耗等組合,雖然多數產品以成熟製程製造,但未來很多會轉至先進製程,都增加台積電商機。

雖然邏輯晶片製程微縮速度放緩,但藉先進封裝與架構設計創新 (如小晶片架構) 有效推動邏輯晶片發展。這部分設計成本是客戶首要考量,但隨著產品使用率增加,成本逐漸減低,集中先進製程也給台積電更多優勢。英特爾因製程落後,成本結構低劣,缺乏使用 EUV 的經驗,以及代工生態系較弱,並與許多客戶有潛在競爭關係,優勢將不如台積電。

整體來說,台積電本益比遠遠落後其他半導體業者,這是因獲利擴張緩慢、資本支出持續維持高水位,毛利率還需結構性成長才能達成更高的本益比倍數。不過台積電晶圓代工持續取得市占率,享受 HPC 業務帶來的成長與強勁的定價能力,市場應重新評價台積電股價。即便過去 IC 設計業者減少訂單,以因應庫存調整,但財測足以讓市場暫停擔心市場週期性,尤其台積電繼續領先對手,加上 HPC 領域對台電營收的貢獻度,給予台積電目標價每股 710 元。

(首圖來源:shutterstock)