美系外資分析報告指出，雖然近期台積電變成外資提款機，股價回檔一大波段，但台積電取得客戶信任，加上技術領先優勢而非價格競爭，先進製程領域創造良好循環，台積電現金流為資本支出提供大規模資金因應，對大多數競爭業者築起高門檻。優勢協助下，外資仍力挺台積電目標價為每股新台幣 710 元。
外資報告分成幾大部分分析台積電優勢，首先預計台積電 2025 年營收將達 1,000 億美元，成長動力來自高效能運算 (HPC) 成長，2025 年台積電 HPC 領域營收將成長 30%，占總營收 55%，客戶蘋果、亞馬遜、Google、Facebook 等都將貢獻營收。客戶支持將使台積電先進製程持續領先，到 2025 年市占率達 80%~90%。各先進製程節點市占率部分，5 奈米將拿下高通與輝達 90% 訂單，3 奈米初期也拿下近 100%，2 奈米 GAA 製程也保持業界領先。
其次 HPC 運算平台，多元化架構及 Arm、RiscV 加入，讓 x86 不再獨大，使多家企業以不同運算進入 HPC 領域，運算平台發展仰賴台積電先進製程技術，也推動台積電 HPC 領域 5 年內每年 25% 成長率。雖英特爾代工業務可能自 2023 年開始提升，但為了恢復處理器市場領導地位，還是會與台積電合作，2023~2024 年將有 20% 核心運算業務交給台積電代工，更幫助台積電業績成長。
第三，因電動車與自用車使用率不斷提升，即便車用電子對台積電營收占比很低，但幾年內成長速度，尤其電動車矽含量是傳統汽車 1.2~1.9 倍，預計會是台積電另一大營收來源。物聯網領域，2021 年貢獻 9% 營收，加上台積電產品有 CIS、MEMS、eFlash、邏輯、射频、低功耗等組合，雖然多數產品以成熟製程製造，但未來很多會轉至先進製程，都增加台積電商機。
雖然邏輯晶片製程微縮速度放緩，但藉先進封裝與架構設計創新 (如小晶片架構) 有效推動邏輯晶片發展。這部分設計成本是客戶首要考量，但隨著產品使用率增加，成本逐漸減低，集中先進製程也給台積電更多優勢。英特爾因製程落後，成本結構低劣，缺乏使用 EUV 的經驗，以及代工生態系較弱，並與許多客戶有潛在競爭關係，優勢將不如台積電。
整體來說，台積電本益比遠遠落後其他半導體業者，這是因獲利擴張緩慢、資本支出持續維持高水位，毛利率還需結構性成長才能達成更高的本益比倍數。不過台積電晶圓代工持續取得市占率，享受 HPC 業務帶來的成長與強勁的定價能力，市場應重新評價台積電股價。即便過去 IC 設計業者減少訂單，以因應庫存調整，但財測足以讓市場暫停擔心市場週期性，尤其台積電繼續領先對手，加上 HPC 領域對台電營收的貢獻度，給予台積電目標價每股 710 元。
(首圖來源：shutterstock)
科技新報粉絲團
加入好友
訂閱免費電子報
