傑克森洞報告：縮表難順暢，Fed 恐再次釋放流動性

聯準會（Fed）每月的縮表規模即將在 9 月倍增至 950 億美元，但 8 月 27 日一份在傑克森洞（Jackson Hole）央行年會出具的報告卻顯示，縮表過程恐怕不會如 Fed 原先設想那麼順暢。

MarketWatch、Fortune等外電報導，由印度央行（RBI）前任總裁Raghuram Rajan、紐約大學教授Viral Acharya及國際貨幣基金組織（IMF）經濟學家等研究員27日發布的報告指出，若歷史重演，Fed不太可能流暢縮表，恐怕有場硬仗要打（an uphill task）。

Fed為協助經濟度過疫情，2020年3月起展開量化寬鬆貨幣政策（QE），將資產負債表擴大至8.8兆美元，一直到2022年3月才停止購買資產，並展開緩步縮表行動。Fed官員將縮表視同貨幣緊縮、可協助降低通膨。

Fed 6月開始縮表，9月會將每月縮表規模拉高至950億美元（等於讓600億美元公債、350億美元不動產貸款抵押證券（MBS）到期後不再投入本金），一年可將資產負債表削減1兆美元。Fed主席鮑爾（Jerome Powell）7月說，縮表行動將延續「兩年半」。

上述報告直指，問題在於商業銀行如何對Fed的政策工具做出反應。當Fed實施QE買進資產時，商業銀行對流動性的需求雖大增，Fed進行量化緊縮（QT）時，流動性需求卻未出現同樣規模的減幅。這意味著，金融系統的流動性並沒有銀行儲備暗示的那麼充裕，未來可能在市場吃緊時影響金融穩定。

Fed前次實施QT時，必須在2019年9月、2020年3月髮夾彎，以流動性淹沒市場。報告稱，若歷史重演，Fed縮表過程不太可能很順暢，需仔細監控銀行表上的負債狀況。

為緩解流動性壓力，Fed已建立「常設回購機制」（standing repo facility，SRF），允許向政府買債的主要交易商、大型金融機構以優質擔保品向Fed借貸更多儲備。然而，Rajan說，此一緊急注資機制可能不夠廣泛，難以滿足所有流動性需求。

報告稱，部分能取得流動性的銀行，也許會試圖在壓力時期囤積資金。這麼一來，Fed將別無選擇，只能再度干預、大舉借貸，就如同2019年9月、2020年3月當時的情況。

這份報告並質疑QE是否真能提供流動性支撐金融市場、壓低長期利率以活絡借貸。證據顯示，QE期間，銀行並未增加商業客戶的放款行動，反而偏好借錢給避險基金等機構。

相反地，歐洲、日本央行並未實施QE，而是直接購買企業發行的股票及債券，有效為業者提供融資。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Flickr/Rafael Saldaña CC BY 2.0）