傑克森洞報告:縮表難順暢,Fed 恐再次釋放流動性

作者 | 發布日期 2022 年 08 月 29 日 14:10 | 分類 國際金融 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


聯準會(Fed)每月的縮表規模即將在 9 月倍增至 950 億美元,但 8 月 27 日一份在傑克森洞(Jackson Hole)央行年會出具的報告卻顯示,縮表過程恐怕不會如 Fed 原先設想那麼順暢。

MarketWatch、Fortune等外電報導,由印度央行(RBI)前任總裁Raghuram Rajan、紐約大學教授Viral Acharya及國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家等研究員27日發布的報告指出,若歷史重演,Fed不太可能流暢縮表,恐怕有場硬仗要打(an uphill task)。

Fed為協助經濟度過疫情,2020年3月起展開量化寬鬆貨幣政策(QE),將資產負債表擴大至8.8兆美元,一直到2022年3月才停止購買資產,並展開緩步縮表行動。Fed官員將縮表視同貨幣緊縮、可協助降低通膨。

Fed 6月開始縮表,9月會將每月縮表規模拉高至950億美元(等於讓600億美元公債、350億美元不動產貸款抵押證券(MBS)到期後不再投入本金),一年可將資產負債表削減1兆美元。Fed主席鮑爾(Jerome Powell)7月說,縮表行動將延續「兩年半」。

上述報告直指,問題在於商業銀行如何對Fed的政策工具做出反應。當Fed實施QE買進資產時,商業銀行對流動性的需求雖大增,Fed進行量化緊縮(QT)時,流動性需求卻未出現同樣規模的減幅。這意味著,金融系統的流動性並沒有銀行儲備暗示的那麼充裕,未來可能在市場吃緊時影響金融穩定。

Fed前次實施QT時,必須在2019年9月、2020年3月髮夾彎,以流動性淹沒市場。報告稱,若歷史重演,Fed縮表過程不太可能很順暢,需仔細監控銀行表上的負債狀況。

為緩解流動性壓力,Fed已建立「常設回購機制」(standing repo facility,SRF),允許向政府買債的主要交易商、大型金融機構以優質擔保品向Fed借貸更多儲備。然而,Rajan說,此一緊急注資機制可能不夠廣泛,難以滿足所有流動性需求。

報告稱,部分能取得流動性的銀行,也許會試圖在壓力時期囤積資金。這麼一來,Fed將別無選擇,只能再度干預、大舉借貸,就如同2019年9月、2020年3月當時的情況。

這份報告並質疑QE是否真能提供流動性支撐金融市場、壓低長期利率以活絡借貸。證據顯示,QE期間,銀行並未增加商業客戶的放款行動,反而偏好借錢給避險基金等機構。

相反地,歐洲、日本央行並未實施QE,而是直接購買企業發行的股票及債券,有效為業者提供融資。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:Flickr/Rafael Saldaña CC BY 2.0)