不只債王憂心！美股恐修正，諾貝爾獎得主席勒憂慮難眠

市場太過平靜，衡量市場恐慌氣氛的波動率指數（VIX）被打趴在地，此一情況讓諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert Shiller）憂慮到夜不能眠。

CNBC、華爾街日報報導，耶魯大學經濟學教授席勒警告，低波動性和高本益比，可能會讓股市市值暴跌。他說，市場似乎對財報盈餘反應過度，股價不斷飆漲。他研製的標普 10 年週期調整本益比（cyclically adjusted price-to-earnings ratio，CAPE）顯示，當前的 CAPE 超過 30 倍。CAPE 之前高於 30 倍時，是在 1929 年經濟大蕭條前、以及 1997 年中到 2001 年中之間，顯示目前股價升至極高水位。

席勒並說，低波動性可能是暴風雨前的寧靜，這讓他夜晚輾轉反側、無法成眠。他說，股市可能會有大修正，不過這不是預測，只是他的憂慮。席勒曾正確預言網路泡沫和次貸泡沫，發言具有一定分量。

當前市場到底有多平靜？26 日為止，VIX 已經連續 10 天收盤低於 10，創下前所未見的紀錄。VIX 由標普 500 指數期指價格，估量未來 30 天的避險需求。一般而言，要是股市下挫，VIX 就會飆升，因而有恐慌指數的別名。

買標準普爾 500 指數的賣權防美股下殺

近期 VIX 黏在地板動彈不得，做空 VIX 的 ETF 漲幅驚人。今年以來，「VelocityShares 每日放空短期波動率指數」（VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN）飆漲 102.65%，主因現今只有股市能取得較高報酬，資金不斷湧入，標普 500 指數也二十多次改寫歷史新高。

過去好幾個月，專家一直高呼情況即將反轉，但是至今尚未成真。27 日波動性一度竄高，但是漲幅隨後收斂。

CNBC、Zero Hedge 報導，摩根大通量化暨衍生性金融商品策略師 Marko Kolanovic 27 日發表研究報告指出，隨著美股波動率創下歷史低，不少交易策略（例如選擇權避險、目標波動性、商品交易顧問（CTA）、風險平價等）也開始增加槓桿，這跟 1987 年當時流行的資產組合保險（Portfolio Insurance）策略極為類似。因此，他建議，投資人應該購買標準普爾 500 指數的賣權，以防美股下殺。

恐慌氣氛聞訊跳高。芝加哥選擇權交易所（CBOE）用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數（VIX）昨日盤中下探 8.84 點，創歷史盤中低，今日盤中卻飆高 19.8% 至 11.5 點，終場漲幅則收斂至 5.31%，以 10.11 點作收。

路透社報導，岡拉克 27 日在受訪時表示，就在「恐慌指數」VIX 滑落至 1993 年 12 月低點之際，他也在幾天前買進了 5 個月期的標普 500 賣權，雖然購入第一天就賠錢，但之後就開始大賺，簡直就像有人送錢給你。他認為，美股已經進入淡季，VIX 也實在太低，因此標普 500 賣權等於是做多波動性。

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