台股市場再掀減資潮，公司實施減資有哪些目的？背後考量是什麼？

這幾年台股市場再度吹起一股減資風潮，有一些公司在減資之後，股價強悍飆漲，有一些則在減資之後一路走跌，公司會實施減資有很多種可能，但基本上都不脫離一個大原則──「改善自家公司的股價」，本篇將針對減資基本介紹。

（作者提醒：本文提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。）

減資分為 3 種

公司減資分為 3 種，撇開庫藏股減資不談，一種是彌補虧損減資，另一種則是現金減資，不少投資人看到減資兩個字，第一個反映就是手中的股票變少了，事實上，不管是減資前或是減資後，投資人手中的資產，價值都是不會變的。

彌補虧損減資

彌補虧損減資是台股早期最常出現的減資模式，通常出現在一些經營狀況不甚理想的公司身上，這類型的減資以茂矽最具指標性，該公司過去曾是指標性 Dram 大廠，之後又轉型做太陽能產業，基本上就是哪裡是慘業，它就跳到那個坑裡去，總計從 2004~2017 年，13 個年頭之間，該公司就進行了 5 次的彌補虧損減資，股本也從 467 億降至 7.6 億，代表如果有人在 2004 年，用 10 元的價格購買了 467 萬元的茂矽股票，到了 2017 年減資完籌後，只會剩下 7.6 張一股 24 元，總價值 18 萬元的股票，但這個問題是減資造成的嗎？並不是，今天就算公司不減資，股東的 467 萬元一樣只會剩 18 萬。

杯子與水的關係

投資人可以把自己持有的股票數量想像成杯子的數量，股東權益的金額想像成水，這些水平均分裝在不同的杯子裡面，當公司一直虧損，就代表水的總量一直在減少，而虧損達到一定的程度，每一個杯子所承裝的水量已少之又少，這個時候公司宣布要減少杯子的數量（減資），好讓每一個杯子所裝載的水能夠再度裝滿，於是杯子（股票）的數量減少了，那麼讓投資人手中資金縮水的真正原因，是因為公司宣布減資，還是因為經營不善導致水不斷流失呢？

現金減資

第二種則是近年被發揚光大的現金減資模式，現金減資就是公司將自己帳上的股本註銷，與之相對應的把資產項目中的現金退還給股東，公司會進行現金減資通常基於 3 個目的：

公司不知道要做什麼：有些公司過去獲利豐碩，累積了龐大現金在帳上，但又不知道能夠進行那些投資，就會將現金透過減資的方式退還給股東，一方面可以讓大股東將錢拿去做其他個人投資，另一方面也可以減少股本（股數），讓在外籌碼減少，有助於提高股價或本益比。
稅務上的考量：公司減資退回給股東的現金，並不能算是股東的所得，也就不需要納入個人綜所稅申報，有些公司就會將原本要配發的股息，改成用減資的名義發放，實際上都是公司將現金交到股東手上，這一類型的減資在一些股本龐大的老牌公司特別常見，股本大除了有更多的額度可以進行這種「減資當成盈餘發放」的操作，更可以透過降低股本，來提升每股盈餘，這類型的代表為前幾年多次減資的國巨。
提升股東權益報酬率（ROE）：現金減資還可以有效提高股東權益報酬率（Return On Equity），比如一間公司每年可獲利 5 億元，股東權益落在 50 億元，那麼年度的股東權益報酬率就是 10%，如果這 50 億的股東權益當中有 30 億是股本，公司只要退還這 30 億當中的 20 億，股東權益就會變成 30 億，如果公司一年還是獲利 5 億元，股東權益報酬率就會變成 16.66%，這類型的代表為 2018 年減資的鴻海。

在淨值上下減資大不同

公司辦理減資，除了股東權益報酬率，還有一個比率會在減資之後有所不同，這個數字即為股價淨值比，一家公司減資時，股價落在淨值以下，或是位在淨值上方，會讓股價淨值比在減資後改變。以下用今年一個比較特別的案例來說明。

閎暉現金減資 66.55%

閎暉過去曾經是傳統型手機按鍵的全球最大供應商，在 Nokia 及 Motorola 稱霸地球的年代，該公司股價一度高達 250 元，但在智慧型手機興起之後，公司找不到下一個藍海，營收也從高峰期的 139 億，下滑到只剩下 20 億上下，股價也在十幾元徘徊，但縱然營收及獲利已一厥不振，公司帳上卻還留有二十幾億的現金，於是就出現了現金減資的第一種目的「公司不知道要做什麼」，閎暉在今年 2 月 25 日公告，將辦理現金減資 11.93 億元，減資比率 66.55%，等於每股退還 6.655 元，但在公司宣布減資的時候，每股淨值是 21 元，股價卻只有 13.75 元，股價淨值比是 0.654，一直到減資的前一天股價都還只有 14.5 元，那麼減資完後，股價淨值比會發生甚麼事呢？

（Source：公開資訊觀測站）

股價低於淨值，減資完股價淨值比更低

閎暉在減資完成後，第三季季底每股淨值變為 42.27 元，9 月 27 日的股價是 23.2 元，股價淨值比變成 0.5488，居然變得比減資前還要低，這個道理把它簡化，可以想像成分母是 8，分子是 10，這個時候比率 0.8，如果我們將分子跟分母都各減 2，分子會變成 6 ，分母會變成 8，比率會變成 0.75，如果要讓比率回到 0.8，分子就必須回到 6.4。而當股價高於淨值時，就會發生相反的情況，只有一種情況，減資前後的股價淨值比會相同，就是減資當下，股價＝淨值。