實質債息奔 11 年高、痛擊美股魅力，眾人稱 TINA 已死

美國聯準會（Fed）激進升息對抗通膨，經通膨調整後的實質殖利率衝上 2011 年新高，重創美股吸引力，不少人高呼「TINA」（There is no alternative，除了股票別無選擇）已死。

金融時報、MarketWatch、路透社報導，21日美國10年期抗通膨債券（TIPS）殖利率一度站上1.246%，創2011年2月以來新高，並遠高於今年初的-1%。隨後普丁演說導致烏克蘭戰事升溫，提高公債買氣，讓殖利率從高點拉回；公債殖利率和價格呈反向走勢。

美債為避險資產，債券殖利率激增，意味投資人只需承擔極少風險，即可取得誘人報酬，讓規模42兆美元的美股承受巨大壓力。高盛策略師說，經過漫長時間後，購買公債和持有現金的投資人，不久後能賺到過往15年無法取得的高報酬。

Dynamic Economic Strategy創辦人兼執行長John Silvia指出，FED在經濟趨軟之際持續升息，「TINA暫時死亡」，短債殖利率、2年期公債殖利率、高品質企業債殖利率等走升，能與標普500競爭。對投資人來說，公債和企業債的績效媲美股票。

貝萊德（BlackRock）的Gargi Chaudhuri強調，對成長股而言，重點不在利率何時觸頂，而是股票折現率是否會長期維持高檔，未來18~24個月，這些公司的估值會以較高的折現率計算。成長股是帶領美股擺脫2020年疫情低點的主要功臣，實質殖利率走揚讓此一類股賣壓沉重。投資人用折現率計算股票估值高低，實質殖利率上升，會削弱或「折損」企業未來盈餘的價值。