慘！中國 1 年期存款利率創歷史新低、實質利率 -0.1%

如果經濟沒有嚴重內傷，為何在不到一年內四度降息後，中國人民銀行還拿「經濟增長仍存在一定下行壓力」的理由來加碼寬鬆？

中國人民銀行 23 日宣布，自 2015 年 10 月 24 日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率、以進一步降低社會融資成本。

其中，金融機構一年期貸款基準利率下調 0.25 個百分點至 4.35%；一年期存款基準利率下調 0.25 個百分點至 1.5%、創歷史新低。此外，金融機構人民幣存款準備金率（RRR）也下調 0.5 個百分點至 17.5%。

人行 23 日指出，大多數情況下消費者物價指數（CPI）與 GDP 平減指數的變動趨勢是一致的，但在目前特殊情況下，受國際大宗商品價格大幅下降以及國內投資、工業品需求明顯放緩等因素影響，CPI 和 GDP 平減指數走勢呈現分歧。

中國 9 月 CPI 年增 1.6%，今年前三季度 GDP 平減指數為 -0.3%，9 月生產者物價指數（PPI）年減 5.9%。綜合起來看，當前中國物價整體水平較低，因此基準利率存在一定下調空間。這意味著中國實質利率（一年期存款基準利率減掉 CPI）目前為 -0.1%。

根據人行的說法，降低 RRR 主要是根據銀行體系流動性可能的變化所作的預調。人行表示，近期外匯市場預期趨於平穩、外匯占款對流動性的影響基本呈現中性，但未來影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性，加上 10 月份稅款集中入庫將相應減少銀行體系流動性，因此需要通過降準釋放部分存款準備金以保持銀行體系流動性合理充裕。

人行並且表示，開放存款利率上限的市場條件已成熟，取消對利率浮動的行政限制後並不意味著央行不再對利率進行管理，只是利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。

人行副行長潘功勝指出，在當前全球經濟增長緩慢、金融市場大幅波動的背景下，中國仍然面臨諸多挑戰，特別是如何在經濟增長、轉變結構和管理風險三者之間進行平衡，進而在維護金融穩定的同時實現經濟的可持續增長。他強調，在當前的國際國內經濟形勢下、金融部門的風險需要高度關注。

華爾街日報（WSJ）10 月 19 日報導，用來計算實質 GDP 的中國官方 GDP 平減指數（GDP deflator）今年以來第 2 度呈現負值、使得第 3 季 GDP 成長率從名目數據的 6.2%（1999 年以來最低）跳升至實質的 6.9%。

WSJ 質疑負 GDP 平減指數的合理性，因為生產者物價指數（PPI）雖然持續呈現年減，但消費者物價通膨第 3 季平均為 1.7%、高於第 2 季（當季 GDP 平減指數為正數）的 1.3%。

英國金融時報報導，匯豐（HSBC）經濟學家 John Zhu、Izumi Devalier 曾發表報告指出，排除金融危機時期不計，近 20 年來用來計算實質 GDP 的中國官方 GDP 平減指數（GDP deflator）大多都是呈現正數。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；圖片來源：Flickr/Dennis Jarvis CC BY 2.0）